Comentario diario fundamental 2019-12-02: Buenos PMIs en China contrastan con nuevas tensiones comerciales

RENTA 4 BANCO
02 diciembre 2019
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos tendremos el dato final de noviembre del PMI manufacturero

En Estados Unidos tendremos el dato final de noviembre del PMI manufacturero, 52,2e (vs 52,2 anterior), el ISM de noviembre de nuevos pedidos (vs 49,1 anterior), de precios pagados 47,0e (vs 45,5 anterior), de empleo (vs 47,7 anterior) y manufacturero 49,5e (vs 48,3 anterior).

En la Eurozona se publicará el PMI manufacturero final de noviembre 46,6e (vs 46,6 anterior). Mismo dato conoceremos en Alemania, 43,8e (vs 43,8 preliminar y 42,1 anterior), en Francia 51,6e (vs 51,6 preliminar y 50,7 anterior) y en el Reino Unido 48,3e (vs 48,3 preliminar y 49,6 anterior).

En España se publicará el PMI manufacturero preliminar de noviembre 47,0e (vs 46,8 anterior) y también tendremos este mismo dato en Italia, 47,7e (vs 47,7 anterior).

Mercados financieros Buenos resultados en el Black Friday en términos generales

Buenos resultados en el Black Friday en términos generales. Aunque se ve un ligero recorte de las ventas físicas (-3% en conjunto de los días), las ventas online han alcanzado un nuevo máximo histórico tras crecer cerca del +15%. Hoy, Cyber Monday, se espera un crecimiento cercano al +19% según distintas fuentes.

En China sorpresa positiva en los PMIs de noviembre, manufacturero oficial 50,2 (vs 49,5e y 49,3 anterior), servicios oficial 54,4 (53,1e y 52,8 anterior), elevando el compuesto oficial hasta 53,7 (vs 52,0 anterior). Además, el PMI manufacturero Caixin del mismo mes 51,8 (vs 51,5e y 51,7 anterior). Mismo sentido que las cifras de Japón, el PMI manufacturero final de noviembre se revisa al alza hasta 48,9 (vs 48,6 preliminar, 48,4 anterior).

Pese a estos buenos datos los futuros europeos vienen cotizando sin variaciones, quizás recogiendo en Alemania el auge en las primarias del SPD de las alas más a la izquierda, hecho que podría complicar la estabilidad de Gobierno, porque los candidatos electos se han opuesto a apoyar el Gobierno de coalición con Merkel, aunque podrían ceder si Merkel acepta aumentar el gasto público en partidas sociales. Así como la falta de entendimiento entre China y Estados Unidos en materia comercial.

De cara a esta semana, en lo que respecta al mercado del crudo, se reunirá la OPEP en Viena (5-6 diciembre). En este sentido el viernes vimos como el crudo cedía –2,2% el viernes ante los rumores de falta de entendimiento entre los miembros de la OPEP para llevar a cabo los recortes tras las declaraciones del Ministro ruso de Energía, que comentaba que prefieren esperar a abril para decidir sobre la extensión de recortes. En cambio hoy las noticias apuntan a un posible aumento de los recortes, liderados por Arabia Saudí que quiere extenderlos hasta más allá de mediados de 2020 (recorte actual de 1,2 mln de barriles diarios hasta marzo de 2020), pese a ello vuelve a ceder más de -2%. Si se mantienen contenidos los niveles de producción, la OPEP espera que el mercado petrolífero se equilibre a medida que avance 2020.

En el plano macro estaremos pendientes de la publicación en Estados Unidos de las encuestas de empleo de noviembre, tanto oficial como privado, así como del salario promedio donde se espera ligero repunte. Además el mercado espera mejora del ISM manufacturero del mismo mes, mientras que descuenta estabilidad en la tasa de servicios, con atención también a los datos de diciembre de la encuesta adelantada de la Universidad de Michigan. En la Eurozona destacamos la publicación del PIB 3T final, así como los PMIs finales de noviembre. Hoy Lagarde comparece ante el Parlamento europeo esperando que mantenga el mensaje continuista en política monetaria.

Hasta la fecha seguimos comprobando cómo los mercados continúan moviéndose al ritmo de las noticias sobre los avances o no en lo referente a la guerra comercial entre Estados Unidos y China, hoy hemos conocido que los chinos avisan que si no les retiran todos los aranceles no estarían dispuestos a negociar la primera fase del acuerdo. Por lo que se sigue planteando que la firma de la primera fase del acuerdo se retrase a 2020 (vs 2019 previsto anteriormente). Este retraso, las dudas crecientes sobre avances en esta materia y el proceso de impeachment en Estados Unidos no hacen más que reforzar el entorno de incertidumbre. La realidad es que la percepción sobre la evolución del ciclo económico depende en gran medida de cómo evolucione este asunto y cualquier avance que permita reducir la incertidumbre debería suponer un apoyo para las bolsas. A corto plazo, consideramos que esto será complicado que ocurra y por tanto deberíamos seguir viendo unos mercados volátiles sin una dirección clara definida.

En este punto, es importante señalar que a pesar de las dudas y los riesgos que aún persisten (Estados Unidos-China, Brexit, aranceles a Europa por parte de Estados Unidos), los datos macroeconómicos más adelantados de ciclo comienzan a confirmar un freno en el ritmo de deterioro que podría dar lugar a un punto de inflexión aunque todavía es pronto para afirmarlo de forma contundente. La realidad es que los mercados continúan mostrándose fuertes, con Estados Unidos marcando máximos históricos y Europa máximos anuales, mostrando cierta complacencia ante los riesgos (cíclicos y políticos). Aun cuando consideramos que la Renta Variable sigue siendo el activo que presenta mejor binomio rentabilidad-riesgo a medio plazo, necesitamos más visibilidad sobre el ciclo antes de adoptar una postura más constructiva, esperando a mejores puntos de entrada.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 7.600/8.300 – 10.300/12.000, en el Eurostoxx 2.700/2.900 - 3.850/4.400 y S&P 2.350/2.725 – 3.400-3.500 puntos.

Principales citas empresariales Sin citas de relevancia

Hoy no contaremos con citas empresariales de relevancia.

Análisis fundamental de la sesión anterior

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Análisis de empresas Merlin Properties ocupa las principales noticias

Merlin. La Compañía ha anunciado la venta de un paquete de 26 activos de oficinas en Madrid y Barcelona, comprendiendo una superficie total de 133.215 m2 por una cantidad de 225 mln eur (1,8% GAV 9M19), lo que supone una ligera prima sobre la última valoración y una rentabilidad de 5,2%, y provocará una diminución de rentas cercana a los 12 mln eur anuales (2% rentas brutas 2018). Concretamente, las oficinas de Madrid incluyen Avenida de Aragón 334, El Plantío, Copenhague 4-8, Euronova, Miniparc Alcobendas y Costa Brava, mientras los activos de Barcelona suponen 5 edificios de oficinas localizados en Citypark Cornellá y Mas Blau. Con esta operación Merlin supera sus objetivos de rotación de activos para este año y alcanza una ventas de 281 mln eur, superando los 225 mln eur establecidos como objetivo a principio de año. Noticia positiva que confirma el cumplimiento de objetivos y el avance en el Plan Estratégico de la Compañía, reduciendo la exposición a activos periféricos e incrementándolo a CBD y NBA, donde alcanza el 91% de la cartera de oficinas, así como mejorando la tasa de ocupación hasta 91,6%. Sobreponderar, P.O. 14,16 eur/acc.

La cartera de 5 grandes está compuesta por Cellnex (20%), Ferrovial (20%), Merlin Properties (20%), Telefónica (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2019 es de +23,93%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es


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