Comentario diario fundamental 2019-09-20: Nueva revisión a la baja de la previsión de crecimiento mundial

RENTA 4 BANCO
20 septiembre 2019
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En la Eurozona se publicará el dato de Confianza del Consumidor de septiembre adelantado

En Estados Unidos no contaremos con citas macroeconómicas de relevancia.

En la Eurozona se publicará el dato de Confianza del Consumidor de septiembre adelantado para el que se espera estabilidad en niveles de -7,0 (vs -7,1 anterior).

Mercados financieros Las bolsas europeas abren la última sesión de la semana planas, con un débil dato de inflación en Japón como telón de fondo

Las bolsas europeas abren la última sesión de la semana planas, con un débil dato de inflación en Japón como telón de fondo, donde el IPC se moderó en agosto hasta +0,3% i.a. en tasa general (en línea con lo esperado y vs+0,5% anterior) mientras que la tasa subyacente +0,6% i.a. (vs +0,5%e y+0,6% anterior), muy lejos de los objetivo del Banco de Japón. En la Eurozona, la confianza consumidora se mantendría débil en septiembre (-7e vs -7,1e y anterior). Seguimos también pendientes de las negociaciones comerciales entre EEUU y China. Por su parte, la Fed intervendrá hoy por cuarto día consecutivo en el mercado interbancario inyectando liquidez en el sistema para mantener los tipos controlados tras el fuerte repunte del martes.

En el plano macro, continuamos asistiendo a revisiones a la baja de las previsiones de crecimiento global, hasta su nivel más bajo en 10 años, en un contexto de elevadas tensiones comerciales y políticas. Ayer la OCDE advirtió de que la política monetaria se ha agotado y se unió al BCE para pedir más estímulo fiscal. Revisó a la baja el PIB global 2019 hasta +2,9% (-3 décimas) y PIB 2020 hasta 3% (-4 décimas), fundamentalmente lastrado por la Eurozona (PIB 2019 +1,1%, -1 décima, y 2020 +1%, -4 décimas, sobre todo por rebaja de Alemania) y EEUU (PIB 2019 +2,4%, -4 décimas y 2020 +2%, -3 décimas). El recorte es menor en China 2019 +6,1% (-1 décima) y algo superior en 2020 +5,7% (-3 décimas), mientras que los países con mayores rebajas son México, India y Brasil.

Las reuniones de ayer de los bancos centrales se saldaron sin cambios. El Banco de Suiza mantuvo los tipos en -0,75% actual, aunque rebajó sus previsiones de crecimiento para 2019 hasta +0,5/+1% (vs +1,5% en junio) y de inflación 2019 hasta +0,4% (vs +0,6%), +0,2% en 2020 (vs +0,7%) y +0,6% en 2021 (vs +1,1%). El franco suizo (+2% en 2019 vs Euro) se apreció ayer +0,4% y de continuar con esta tendencia (que a su vez presionaría a la baja los niveles de precios en el país) podría obligar a Suiza a implementar nuevos estímulos monetarios en el futuro, algo para lo que parecen estar preparándose tras su decisión de mejorar el escalonamiento de su tipo de depósito para reducir la penalización a la banca suiza (más reservas estarán exentas de pago).

En cuanto al Banco de Inglaterra, también mantuvo su política monetaria hasta que haya más visibilidad sobre el resultado final del Brexit y por tanto de su impacto sobre crecimiento e inflación. Así, mantuvo su tipo de intervención en el 0,75% y el objetivo de compras de activos en 435.000 mln GB y deuda corporativa en 10.000 mln GBP.

En lo que respecta al Brexit, finalmente la decisión final sobre la legalidad de la suspensión del Parlamento británico durante 5 semanas se tomará a principios de la próxima semana, tras declarar la semana pasada un tribunal escocés que fue ilegal. En caso de confirmar el Tribunal Supremo su ilegalidad, la situación se podría complicar para el actual primer ministro Boris Johnson por haber aconsejado mal a la Reina. Por otra parte, y en cuanto a las negociaciones con Europa para un nuevo acuerdo, ayer el presidente de la Comisión Europea Jean Claude Juncker se mostró optimista respecto a alcanzar un acuerdo, residiendo el principal obstáculo como siempre en la frontera irlandesa.

En España, tendremos revisión de rating por parte de la agencia de calificación crediticia S&P, actualmente en A- con perspectiva positiva.
Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 7.700/8.800 – 10.600/11.200, en el Eurostoxx 2.700/3.100 - 3.550/3.700 y S&P 2.150/2.550 – 3.000-3.100 puntos.

Principales citas empresariales Sin citas de relevancia

No tendremos citas empresariales relevantes.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos el Panorama de negocios por la Fed de Philadelphia de septiembre fue mejor de lo esperado

En Estados Unidos el Panorama de negocios por la Fed de Philadelphia de septiembre fue mejor de lo esperado al situarse en niveles de 12 (vs 10,5e y 16,8 anterior). Por su parte, el Índice líder de agosto se mantuvo sin cambios 0% (vs -0,1%e y +0,5% anterior) mientras que las ventas de viviendas mensual del mismo mes creció +1,3% (vs -0,7%e y +2,5% anterior).

Análisis de mercados Jornada al alza en los principales mercados europeos (Eurostoxx +0,70%, Dax +0,55% y Cac +0,68%)

Jornada al alza en los principales mercados europeos (Eurostoxx +0,70%, Dax +0,55% y Cac +0,68%). En España, el Ibex lideró las subidas de las bolsas europeas, subiendo un +1,15% impulsado por el sector bancario. Entre los valores que mejor lo hicieron destacamos a Bankia +7,85%, Bankinter +4,54% y Sabadell +4,21%. En el lado contrario, los valores más castigados fueron ArcelorMittal -4,85%, CieAutomotive -1,43% y Meliá Hoteles -1,28%.

El Tesoro acudió al mercado con subastas de Bonos a 3 años y Obligaciones del Estado a 10, 15 y una reapertura de unas Obligaciones con una Vida Residual de 12 años y 10 meses. En total ha captado 3.970 mln de euros, en la parte media del rango de captación de entre 3.500 y 4.500 mln de euros. La emisión de Bonos a 3 años ha captado 1.200 mln de euros a un tipo de interés del -0,477% (-0,467% anterior) con un ratio de cobertura de 2,1x (1,67x anterior) mientras que las Obligaciones a 10 años han captado 1.080 mln de euros a un tipo de interés del 0,211% (-0,181% anterior) y con un ratio de cobertura de 2,27x (1,7x anterior), las Obligaciones con VR 12a. 10m. han captado 885 mln eur a un tipo de interés de 0,358% y con un ratio de cobertura de 1,68x. Por último, las Obligaciones a 15 años captaron 805 mln eur, con un tipo de interés medio de 0,649% (vs 0,593% anterior) y con un ratio de cobertura de 1,73x (1,4x anterior).

Análisis de empresas CIE Automotive, Telefónica y ArcelorMittal ocupan las principales noticias

CIE Automotive. Ha conseguido la aprobación regulatoria para la adquisición del 100% de las dos compañías mexicanas: Maquinados de precisión de México y Cortes de Precisión de México, especializadas en componentes de mecanizado cuya operación anunció a finales de junio. Recordamos que el valor de la operación fue de 65,5 mln USD (58 mln eur) que CIE ya habría pagado en efectivo. Las instalaciones se encuentran en Celaya, en el corredor automovilístico más grande de México, y ambas entidades son proveedores Tier 1. Cuando CIE comunicó la adquisición anunció que esperaba que las dos compañías generaran un EBITDA conjunto en 2019e de 18 mln USD (16 mln euros) con lo que el múltiplo pagado (EV/EBITDA 2019e ) ha sido de 3,6x, que nos parece atractivo. Creemos que la operación tiene sentido estratégico al permitir a CIE aumentar su exposición al mercado mejicano, uno de los más grandes del mundo. Noticia esperada y sin impacto en cotización. P.O. 27,4 eur. Sobreponderar.

Telefónica. Según el diario Expansión, Telefónica y Atresmedia han constituido una sociedad al 50% para producir series y contenidos de ficción en español. La nueva sociedad producirá series tanto para Movistar + y Atresmedia como para terceros. Esta apuesta se enmarca dentro del proceso de creación de contenidos propios, con objeto de hacer más atractiva su oferta y competir con los grandes estudios norteamericanos y plataformas de streaming como Netflix, HBO, Disney o Apple TV. Noticia positiva. No esperamos impacto en cotización. P.O. 7,2 eur. Mantener.

Arcelor Mittal. US Steel realizó un aviso de incumplimiento de resultados para el 3T 19 después de incumplir con la previsión más baja de EBITDA en el 2T. La compañía anunció que las condiciones en los 3 principales sectores son más débiles de lo previsto. Noticia negativa, especialmente para Arcelor Mittal (ayer -4,9%) y que podría impactar a Acerinox en caso de que la mayor debilidad de precios del acero de carbono se traslade también al acero inoxidable. Arcelor Mittal P.O. 24,7 eur y Acerinox 10,7 eur. Ambas sobreponderar.


La cartera de 5 grandes está compuesta por Cellnex (20%), Ferrovial (20%), Merlin Properties (20%), Telefónica (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2019 es de +18,74%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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