Comentario diario fundamental 2019-09-19: Discurso de la Fed menos acomodaticio que el descontado por el mercado

RENTA 4 BANCO
19 septiembre 2019
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos se conocerá el Panorama de negocios por la Fed de Philadelphia de septiembre. En Reino Unido tendrá lugar la reunión del Banco de Inglaterra

En Estados Unidos se conocerá el Panorama de negocios por la Fed de Philadelphia de septiembre, 10,5e (vs 16,8 anterior). También veremos los datos del Índice líder -0,1%e (vs +0,5% anterior). Por último, nos fijaremos en la cifra de ventas de viviendas – mensual, -0,7%e (vs +2,5% anterior).

En el Reino Unido tendrá lugar la reunión del Banco de Inglaterra para establecer el objetivo de bonos corporativos, 10.000e mln GBP (vs 10.000 mln GBP anterior); el objetivo de compra de activos, 435.000 mln GBP (vs 435.000 mln GBP anterior); y el tipo bancario, 0,75%e (vs 0,75% anterior).

Mercados financieros Apertura ligeramente a la baja en las bolsas europeas, que recogen la decisión y posterior comunicado de ayer de la Fed

Apertura ligeramente a la baja en las bolsas europeas, que recogen la decisión y posterior comunicado de ayer de la Fed, que provocó una caída inicial del S&P de cerca de un 1% para finalmente cerrar casi plano. Se aprecia una notable división en el seno de la Fed y un discurso menos acomodaticio del que descontaba el mercado. Para la jornada de hoy, la atención estará en las reuniones hoy de otros bancos centrales (Inglaterra, Japón, Suiza). En el plano geopolítico, Trump ha ordenado incrementar significativamente las sanciones contra Irán.

La Fed optó finalmente por recortar los tipos de interés por segunda vez en el año, -25 pb hasta 1,75%-2%, en línea con lo esperado, y ante nuevas señales de desaceleración global y riesgos políticos. En cuanto al “dot plot”, no prevén más bajadas de tipos de interés ni para 2019 ni para 2020, en línea con el dot plot de junio, y se mantiene el nivel de largo plazo en 2,5%. 7 miembros esperan -25 pb adicionales y 5 no esperan más bajadas. Esto compara con un mercado que espera 1 bajada más en 2019 y 1 en 2020. El tono menos acomodaticio de la FED se enmarca en un escenario macro en el que el crecimiento se mantiene sólido y se espera que la inflación subyacente converja a su objetivo del 2%, aunque reconocen que los riesgos siguen orientados a la baja y sin presiones en inflación. La FED actualizó sus previsiones de crecimiento, al alza para 2019 y estable en resto de años, en niveles sólidos apoyado por un consumo privado fuerte que compensa la desaceleración de exportaciones e inversión: PIB 2019 +2,2%e (+1 décima), 2020 estable en +2%e, 2021e +1,9% (+1 décima) y 2022e +1,8%. En términos de inflación subyacente, mantiene sin cambios sus previsiones en 2019 en 1,8%e, 2020 +1,9%e, 2021e y 2022e +2%.

Hoy tenemos las reuniones de otros tres bancos centrales: Japón, Suiza y Banco de Inglaterra.

En el caso del Banco Japón, mantiene su tipo de intervención en -0,1% y objetivo TIR 10 años en 0%, dejando abierta la puerta a nuevos estímulos en el futuro en caso necesario (y para evitar una excesiva apreciación de su divisa frente al Euro, Yen +5%).

Respecto al Banco de Suiza, mantendría también sin cambios los tipos en -0,75% actual, aunque previsiblemente también se muestre abierto a nuevos estímulos ante la continuada apreciación del Franco suizo (+2% en 2019 vs Euro).

En cuanto al Banco de Inglaterra, esperamos que mantenga su política monetaria hasta que haya más visibilidad sobre el resultado final del Brexit y por tanto de su impacto sobre crecimiento e inflación. Así, mantendría su tipo de intervención en el 0,75% y el objetivo de compras de activos en 435.000 mln GB y deuda corporativa en 10.000 mln GBP.

En el plano macro, atención a la segunda encuesta manufacturera de septiembre en Estados Unidos. Después de un mal dato en Nueva York, contaremos con la referencia de la Philly Fed que también podría caer (10,5e vs 16,8 anterior). Una debilidad que previsiblemente se dejará notar asimismo en el índice de indicadores líderes del mes de agosto -0,1%e (vs +0,5% anterior).

En lo que respecta al Brexit, prestaremos atención a la decisión final sobre la legalidad de la suspensión del Parlamento británico durante 5 semanas, tras declarar la semana pasada un tribunal escocés que fue ilegal. En caso de confirmar el Tribunal Supremo su ilegalidad, la situación se podría complicar para el actual primer ministro Boris Johnson por haber aconsejado mal a la Reina.

Hoy en España el Tesoro acudirá al mercado con la emisión de bonos a 3 años y obligaciones a 10, 13 y 15 años con un objetivo de captación conjunto entre 3.500 – 4.500 mln de euros.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 7.700/8.800 – 10.600/11.200, en el Eurostoxx 2.700/3.100 - 3.550/3.700 y S&P 2.150/2.550 – 3.000-3.100 puntos.

Principales citas empresariales Sin citas de relevancia

No tendremos citas empresariales relevantes.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En la Eurozona, el IPC anual final de agosto cumplió con las expectativas del mercado

En la Eurozona, el IPC anual final de agosto cumplió con las expectativas del mercado, en tasa general +1,0% (vs +1,0%e y +1,0% preliminar y +1,0% anterior), y el IPC subyacente anual, que también estuvo en línea con lo esperado, +0,9% (vs +0,9%e y +0,9% preliminar y +0,9% anterior).

Respecto al Reino Unido, decepcionaron las expectativas del mercado el IPC anual de agosto +1,7% (vs +1,9%e y +2,1% anterior), el IPC mensual de agosto +0,4% (vs +0,5%e y +0,0% anterior) y el IPC subyacente anual de agosto +1,5% (vs +1,8%e y +1,9% anterior).

Análisis de mercados Jornada que cerró con subidas moderadas en las principales bolsas europeas (Eurostoxx +0,19%, Dax +0,14% y Cac +0,09%)

Jornada que cerró con subidas moderadas en las principales bolsas europeas (Eurostoxx +0,19%, Dax +0,14% y Cac +0,09%) con la vista puesta en la reunión de la Fed (Ver Mercados En Esta Sesión). Por su parte el Ibex subió un +0,31%, afianzándose por encima de los 9.000 puntos. Las mayores subidas fueron registradas por Enagás +3,74%, Merlin Properties +3,11% y Naturgy +2,11%. Por el contrario, las mayores caídas fueron para CIE Automotive -1,82%, Sabadell -1,16% y Santander -0,98%.

Análisis de empresas Cartera de 5 grandes

La cartera de 5 grandes está compuesta por Cellnex (20%), Ferrovial (20%), Merlin Properties (20%), Telefónica (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2019 es de +19,39%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

Dpto. de Análisis de Renta 4
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es


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