Comentario diario fundamental 2019-04-12: Con la vista puesta en los resultados 1T19 en Estados Unidos

RENTA 4 BANCO
12 abril 2019
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En España conoceremos los datos de IPC de marzo. En Estados Unidos, las conclusiones de la confianza consumidora de la Universidad de Michigan

En Estados Unidos estaremos pendientes de los índices de precios de importación de marzo, anual -0,6%e (vs -1,3% anterior), mensual +0,4%e (vs +0,6% anterior) y subyacente mensual -0,1%e (vs +0,1% anterior).

También conoceremos las conclusiones de la confianza consumidora de la Universidad de Michigan de abril sobre Expectativas (vs 88,8 anterior), Inflación 1 año (vs +2,5% anterior), Inflación 5-10 años (vs +2,5% anterior), Sentimiento 98,1e (vs 98,4 anterior) y Situación actual (vs 113,3 anterior).

En la Eurozona tendremos el dato mensual de la producción industrial de febrero -0,5%e (vs +1,4% anterior).

En España será el turno de los IPCs de marzo a saber, dato final anual +1,3%e (vs +1,3% anterior), dato final mensual +0,4%e (vs +0,4% anterior), subyacente anual +0,7%e (vs +0,7% anterior) y subyacente mensual (vs +0,1% anterior).

Mercados financieros Apertura plana, con unos buenos datos de balanza comercial de China como telón de fondo

La última sesión de la semana apunta a una apertura plana (futuro Eurostoxx -0,2%), con unos buenos datos de balanza comercial de China como telón de fondo, que en marzo amplía significativamente su superávit al crecer las exportaciones +21,3% (vs +6,3%e y -16,6% anterior) y las importaciones -1,8% (vs +2,6%e y -0,3% anterior).

También en el plano macro estaremos pendientes de los precios a la importación en EE.UU. que podrían mantener la caída interanual en marzo (-0,6%e vs -1,3% anterior), aunque el dato más relevante de la jornada será el primer indicador adelantado de ciclo del mes de abril: la confianza consumidora de Michigan, con expectativas de estabilidad (98,2e vs 98,4 anterior).

En el ámbito comercial, hoy comienzan las negociaciones entre EE.UU. y la Unión Europea, después de que ayer el Parlamento europeo autorizara este inicio de negociaciones.

Sin embargo, el principal punto de atención estará en el plano empresarial, dado que hoy comienza la publicación de los resultados 1T19 de la banca de inversión en EE.UU. con JP Morgan y Wells Fargo. El mercado descuenta un crecimiento de los ingresos del S&P500 de +5% vs 1T18, una previsión que se ha mantenido estable en los últimos meses, y una caída de los BPAs de -2%, habiéndose revisado a la baja desde +5% a principios de enero. Hay que tener en cuenta que el 1T19 estará afectado por factores extraordinarios negativos como el shutdown, la ola de frío, las tensiones comerciales y una complicada base de comparación, teniendo en cuenta que el 1T 18 recogió el impacto positivo de la reforma fiscal de Trump.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 7.700/8.800 – 10.600/11.200, en el Eurostoxx 2.700/3.100 - 3.550/3.700 y S&P 2.150/2.550 – 3.000-3.100 puntos.

Principales citas empresariales En Estados Unidos conoceremos las cifras de JP Morgan y Wells Fargo

En Estados Unidos conoceremos las cifras de JP Morgan y Wells Fargo.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos los índices de precios a la producción de marzo y sus subyacentes se mantuvieron relativamente estables

En Estados Unidos los índices de precios a la producción de marzo y sus subyacentes se mantuvieron relativamente estables, anual +2,2% (vs +1,9%e y anterior), subyacente anual +2,4% (vs +2,4%e y +2,5% anterior), mensual +0,6% (vs +0,3%e y +0,1% anterior) y subyacente mensual +0,3% (vs +0,2%e y +0,1% anterior).

En Alemania el IPC de marzo dato final se mantuvo constante, anual +1,3% (vs +1,3%e y +1,5% anterior) y mensual +0,4% (vs +0,4%e y anterior).

En Francia el dato final del IPC de marzo tampoco experimentó variaciones, anual +1,1% (vs +1,1%e y +1,2% anterior) y mensual +0,8% (vs +0,8%e y +0,0% anterior).

Análisis de mercados Jornada de subidas para los índices europeos (Eurostoxx +0,31%, Dax +0,25% y Cac +0,66%) que registran ganancias por segunda sesión consecutiva

Jornada de subidas para los índices europeos (Eurostoxx +0,31%, Dax +0,25% y Cac +0,66%) que registran ganancias por segunda sesión consecutiva. En cuanto al Ibex35, también tuvo un comportamiento positivo cerrando la sesión con un avance de +0,41% debido en parte a la buena evolución del sector bancario. Las mayores subidas fueron registradas por IAG +5,86%, Meliá +3,71% y Sabadell +3,54%. Por el lado contrario, los valores más negativos fueron Siemens Gamesa -2,56%, Enagás -1,32% y Iberdrola -1,26%.

En España el Tesoro acudió al mercado con varias emisiones. Entre las dos referencias ha captado 3.944,17 mln EUR, cumpliendo las previsiones de captación (rango entre 3.500 – 4.500 mln EUR). Se captaron 2.694,74 mln EUR en Bonos a 5 años, con un tipo de interés medio de +0,171% (vs +0,142% anterior) y manteniendo un ratio de cobertura de 2,24x (vs 2,13x anterior). Respecto a las Obligaciones a 15 años, se captaron 1.249,43 mln EUR con un interés medio de +1,639% (vs +1,947% anterior) y un ratio de cobertura de 1,32x (vs 1,80x anterior).

Análisis de empresas Santander, Acerinox, ACS y REE ocupan las principales noticias

Santander. Ha anunciado su intención de formular una oferta de adquisición del 25% del Banco Santander México que no controla. Santander ofrecerá 0,337 acciones del Grupo Santander por cada acción de Santander México. Supone valorar cada acción de Santander México a 32,376 pesos mexicanos/acc lo que supone una prima del 14% frente al último cierre. La operación supondrá para Santander llevar a cabo una emisión de acciones de 572 mln que supone un 3,5% del total de acciones del Grupo. Los accionistas de Santander México que acepten la oferta recibirán los dividendos a pagar por Grupo Santander a partir de octubre de 2019 que es el momento en el que se abona el primer dividendo con cargo a resultados de 2019. Esperan completar la operación en 2S19. Este movimiento encaja con la estrategia del banco de centrarse en las regiones más rentables, con una unidad de Latam que esperan aumente su peso dentro del Grupo que en 2018 representó el 26% de los APRs, el 18% del crédito, 17% de los depósitos y el 43% del beneficio neto (sin actividades corporativas) y donde México es el principal mercado. La operación supondrá una mayor aportación de México al Grupo, un impacto neutro en BPA y ligeramente positivo en CET 1. Consideramos que la noticia es positiva y la ampliación de capital a realizar reducida sin impacto en capital. Esperamos una respuesta de la cotización al alza. Santander realizará una conferencia a las 8:30. Sobreponderar. P.O 5,12 eur/acc.

Acerinox. Ayer en la JGA aprobó la distribución de un dividendo con cargo a reservas de 0,30 eur/acción que será abonado el 5 de junio 2019 y otro con cargo a la cuenta de Prima de Emisión por importe de 0,20 eur/acción, que será distribuido el 5 de julio 2019. En total, por tanto, Acerinox distribuirá un dividendo de 0,50 eur/acción en 2019, en línea con la propuesta del Consejo ya anunciada (y nuestras estimaciones) y desde 0,45 eur/acción en 2018. La rentabilidad por dividendo en 2019 se sitúa en el 5,35%, niveles muy atractivos. Por otro lado, los accionistas han aprobado amortizar las 5,521 mln acciones recompradas en 1T 19 (2% del capital) en un plazo máximo de un mes y que supusieron la inversión de 51 mln eur. De este modo, la compañía devolverá de 189 mln eur a los accionistas en 2019. Tanto el importe del dividendo como la amortización del 2% del capital era esperado. Recordamos que el Consejo tiene la autorización para recomprar hasta un 8% del capital adicional (total 10%) que revertiría el aumento de acciones (26,8 mln) llevado a cabo entre 2013/17 como consecuencia del pago de dividendo (“script”). P.O. en revisión (antes 14 eur). Sobreponderar.

ACS. Según información en prensa, ACS estaría estudiando la posibilidad de sacar su negocio de renovables a bolsa. La compañía, a través de Cobra (filial de servicios industriales) cuenta con una cartera de activos de 2.000 MW entre instalados y adjudicados, que según esta información podría alcanzar una valoración de 2.000 mln eur. Esta filial cuenta con un pipeline de proyectos de más de 10.000 MW, en su mayor parte fotovoltaica. Vemos la noticia de manera positiva ya que creemos que pueden ser una buena oportunidad dado el apetito inversor por este tipo de tecnología en el momento actual, por la incorporación de socios que permitan reducir la presión inversora sobre el grupo, y porque la captación de fondos permitiría seguir financiando los proyectos que tiene que desarrollar. No esperamos reacción de la cotización. Reiteramos mantener.

REE. Según prensa, Red Eléctrica estaría plateando la salida a bolsa de Reintel, su negocio de fibra óptica oscura (34.000 km de fibra , derecho de uso de otros 16.000 km), independiente de Hispasat (operación todavía pendiente de aprobarse por el Consejo de Ministros, esperado para el miércoles 17, y la aprobación de las autoridades brasileñas, lo que podría retrasarlo hasta junio) con el fin de aflorar el valor de este negocio tras las últimas operaciones vistas en mercado (Iberdrola vendió 12.500 km de fibra a Lyntia por 260 mln eur). Además están analizando la posibilidad de dar entrada a un socio tecnológico en el capital de Hispasat o sacar a bolsa un paquete minoritario. Los fondos servirían para financiar parte de su plan de inversiones a 2022. Reiteramos la recomendación de infraponderar, P. O. 18 eur.


La cartera de 5 grandes está compuesta por Cellnex (20%), Ferrovial (20%), Merlin Properties (20%), Telefónica (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2019 es de -0,78%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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