Comentario diario fundamental 2019-02-08: ¿Problemas en las negociaciones comerciales EEUU-China? Las dudas sobre el ciclo se mantienen

RENTA 4 BANCO
08 febrero 2019
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Francia tendremos el dato de la producción industrial mensual de diciembre

En Francia tendremos el dato de la producción industrial mensual del mes de diciembre +0,6%e (vs -1,3% anterior), así como en Italia, +0,4%e (vs -1,6% anterior).

Mercados financieros Apertura ligeramente a la baja pendientes de los últimos rumores en torno a las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y Japón

Apertura ligeramente a la baja pendientes de los últimos rumores en torno a las negociaciones comerciales entre EEUU y Japón, tras afirmar Trump que no se reunirá con el presidente chino Xi Jinping antes de la fecha límite del 1 de marzo. Recordamos que estaba prevista una reunión entre ambos mandatarios para el 27 y 28 de febrero. Habrá que confirmar si esta noticia es oficial, así como si se realiza o no la reunión prevista entre EEUU y China para el próximo viernes 15 de febrero en la que se pretendía seguir avanzando las negociaciones. En caso de que no se alcanzase un acuerdo antes del 1-marzo, EEUU podría subir los aranceles a los productos chinos desde el 10% al 25%, una subida que había quedado suspendida con la tregua de 90 días que se dieron a principios de diciembre.

A nivel europeo, ayer la Comisión Europea actualizó sus previsiones de crecimiento para la Eurozona en 2018-20, donde destacamos la revisión a la baja para 2019 en 6 décimas hasta +1,3% (vs +1,9% en 2018e) pero con estabilidad en las estimaciones para 2020 (+1,6%) donde se aprecia recuperación respecto a 2019e. Las rebajas más significativas de 2019 se concentran en Italia (-1 pp hasta +0,2%) y Alemania (-0,7 pp hasta +1,1%). Para 2020 destacamos la práctica estabilidad de las previsiones, donde se espera que Alemania se recupere hasta +1,7% y solo destaca en negativo Italia, con revisión -0,5 pp hasta +0,8%, complicando la consecución de los objetivos de déficit público de aquel país. Tras la publicación de estas estimaciones y unos malos datos de producción industrial, la TIR alemana 10 años ha llegado a caer por debajo de 0,10% (-6 pb), mínimos de nov-16, y la italiana subió a 2,95% (+9 pb).

En el plano macro, en el día de hoy la atención estará en los datos de comercio exterior en Alemania, cuyo superávit podría reducirse en el actual contexto de tensiones comerciales globales. Por su parte, Francia e Italia publicarán sus producciones industriales de diciembre, con antecedentes negativos tras unos datos muy negativos ayer en las lecturas de Alemania y España.

Ayer el Banco de Inglaterra celebró su primera reunión del año, sin cambios ni en tipos de interés (0,75%) ni en su programa de compras de activos (435.000e mln GBP) y bonos corporativos (10.000e mln GBP). Revisa a la baja sus previsiones de crecimiento 2019 -0,5pp hasta +1,2%, el menor ritmo de crecimiento desde la recesión de 2009, y espera crecimiento de tan solo +0,2% trimestral en 1T y 2T19. Confían también en que la inflación se mantenga contenida, revisándola a la baja una décima hasta +2%, lo que unido a las débiles expectativas de crecimiento y a la incertidumbre adicional que comporta el Brexit llevan al Banco de Inglaterra a sumarse a otros bancos centrales que han mostrado su sensibilidad a las señales de desaceleración económica. El mercado solo descuenta una subida de +25pb en los próximos 3 años.

Por su parte, Teresa May continuará en los próximos días renegociación un acuerdo de salida de Reino Unido con la UE. La votación del nuevo acuerdo en el Parlamento británico estaría prevista para la semana del 25 de febrero (inicialmente se hablaba del 13 de febrero). La clave sigue estando en el estatus de la frontera norirlandesa que constituye el mayor escollo para cerrar el acuerdo de salida. Un acuerdo que consideramos necesario para ambas partes, aunque el mercado no espera ningún avance significativo en la reunión de hoy y sigue descontando una extensión de todo el proceso.

En el plano empresarial, publica resultados DIA y celebrará conferencia con analistas a las 9:30h.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 7.700/8.800 – 10.600/11.200, en el Eurostoxx 2.700/3.100 - 3.550/3.700 y S&P 2.150/2.550 – 3.000-3.100 puntos.

Principales citas empresariales En España presenta resultados DIA

En España presenta resultados DIA.

En Estados Unidos publica resultados Hasbro.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Alemania se publicó la producción industrial mensual de diciembre, en la que se apreció una mejora moderada

En Alemania se publicó la producción industrial mensual de diciembre en la que se apreció una mejora moderada respecto al dato del mes anterior pero que se situó por debajo de las previsiones -0,4% (vs +0,8%e y -1,3% anterior revisado desde -1,9%). En España, conocimos el mismo dato con idéntica lectura, -1,4% (vs +0,4%e y -1,8% anterior revisado desde -1,5%).

En Reino Unido la primera reunión de su Banco Central del año se saldó sin cambios en su política monetaria, tipos de interés 0,750%, objetivo del programa de compras de bonos corporativos 10.000 mln gbp y objetivo de compra de activos 435.000 mln gpb.

Análisis de mercados Jornada de fuertes caídas para los índices europeos después de que la Comisión Europea revisara a la baja las previsiones de crecimiento

Jornada de fuertes caídas de para los índices europeos después de que la Comisión Europea revisara a la baja las previsiones de crecimiento europeo (Eurostoxx -1,93%, Dax, -2,67%, Cac -1,84% y Mib -2,59%). Del mismo modo, el Ibex siguió el mismo comportamiento que sus comparables retrocediendo un -1,79% y perdiendo los 9.000 puntos. Las mayores pérdidas fueron registradas por Melia Hotels (-6,27%), Arcelor Mittal (-4,60%) y Mediaset (-4,47%). Por el contrario, Cellnex (+0,04%) que fue el único valor que obtuvo ganancias, seguido por Enagas y Merlin Properties que cerraron la sesión planas.

El pasado día 7 de febrero, el Tesoro acudió al mercado con varias emisiones. Entre las cuatro referencias ha captado 4.501,95 mln EUR, cumpliendo las previsiones de captación (rango entre 3.500 – 5.000 mln EUR). Se captaron 1.200 mln EUR en bonos a 3 años, con un tipo de interés medio de -0,086% (vs -0,047% anterior) y manteniendo un ratio de cobertura de 3,86x (vs 2,13x anterior). En cuanto a obligaciones, se captaron 1.072,50 mln EUR en obligaciones a 10 años con un tipo de interés medio de +0,862% (vs +1,137% anterior) y un ratio de cobertura de 1,85x (vs 2,07x anterior). En obligaciones a 15 años se captaron 1.456,79 mln EUR, con un tipo de interés medio de +1,776% (vs +2,116% anterior) y manteniendo un ratio de cobertura de 1,45x (vs 1,45x anterior). Por último, se captaron 772,66 mln EUR en obligaciones a 15 años indexadas a la inflación con un tipo de interés medio de +0,252% (vs +0,239% anterior) y con un ratio de cobertura de 2,10x (vs 2,15x anterior).

Análisis de empresas DIA e IAG ocupan las principales noticias

DIA. La CNMV ha remitido a través de un hecho relevante la existencia de un Acuerdo de Sindicación de Acciones desde el pasado 28 de enero (apenas unos días antes del anuncio de OPA voluntaria por parte de LetterOne) a través del cual tres accionistas (Naturinvest, Pablo Gómez-Pablos Calvo y Altocapital Inversiones) han constituido un bloque accionarial que representa el 3,25% de los derechos de voto de la compañía, con la intención de garantizar una posición común estable y significativa en el accionariado de DIA. El resto de accionistas con participaciones significativas son LetterOne (29,001%) y Goldman Sachs (5,362%). P.O. en revisión. Mantener.

IAG. Ha publicado los datos de tráfico aéreo de enero.

Los datos muestran un buen comienzo del año, apoyado por una comparativa escasamente exigente (la menor del año). Seguimos viendo a Iberia y Aer Lingus creciendo a doble dígito, Vueling cerca y BA creciendo a un dígito bajo. IAG ya desglosa los datos de LEVEL por separado.

El número de pasajeros transportados aumentó +7,0% vs enero 2018.

En cuanto a la oferta (AKOs): +7,6% vs enero 2018 y por aerolíneas: Iberia: +12,3%, Vueling +9,7%, Aer Lingus: +17,8%, acelerando el crecimiento nuevamente, British Airways (BA): +2,1% y LEVEL +200%.

La demanda (PKTs) +7,9% vs enero 2018 y por aerolíneas: Iberia: +12,8%, Vueling +9,0%, Aer Lingus: +13,2%, British Airways (BA): +2,9% y LEVEL +175%.

Con estos datos, el coeficiente de ocupación cedió +0,2 pp hasta 78,6%.

Los datos de enero muestran un buen comienzo del año, si bien la comparativa se irá haciendo más exigente a lo largo del año. En R4 esperamos un crecimiento de la oferta +4,1% y de la demanda de +4,7%. No esperamos impacto significativo en cotización. Precio objetivo 8,3 eur. Sobreponderar.


La cartera de 5 grandes está compuesta por Acerinox (20%), Caixabank (20%), Cellnex (20%), Ferrovial (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2019 es de +0,67%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es


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