Comentario diario fundamental 2018-03-08: El BCE podría dar un sesgo más neutral a su 'forward guidance'

RENTA 4 BANCO
08 marzo 2018
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En la Eurozona, la reunión del BCE será la cita principal del día. En Estados Unidos conoceremos las peticiones semanales de desempleo

En Estados Unidos contaremos con las peticiones semanales de desempleo 220.000e (210.000 previo).

En la Eurozona tendremos la reunión del BCE. Recordamos tipos de interés, tipo depósito (-0,4%), tipo préstamo (+0,25%) y, por último, el tipo repo (+0,0%).

Mercados financieros Las bolsas europeas abren sin grandes movimientos a la espera de la reunión del BCE

Después de una sesión de menos a más en Estados Unidos ante la expectativa de que Trump suavice sus medidas proteccionistas (presión de republicanos, China, Europa), las bolsas europeas abren sin grandes movimientos a la espera de la reunión del BCE. No esperamos cambios en política monetaria. Los tipos se mantendrán en 0% (tipo repo) y -0,4% (tipo depósito) y las compras mensuales de deuda en 30.000 mln eur hasta septiembre. Sí podría haber alguna modificación en el 'forward guidance', eliminando el sesgo acomodaticio, puesto que por el momento sólo incluye una referencia a qué ocurriría en caso de que la actividad económica se desacelerase (posibilidad de extender/ampliar el QE más allá de sept-18) pero no a lo que sucedería en caso de que actividad económica e inflación evolucionasen mejor de lo esperado. En caso de producirse esta modificación en el "forward guidance", para hacerlo más neutral, sería un paso más hacia la normalización monetaria. Hay que tener en cuenta que, a pesar de que la inflación sigue muy baja (IPC en la Eurozona de febrero en 1,2%, su nivel más bajo desde dic-16, y subyacente estable en 1,2%), los ritmos de crecimiento económico son los más elevados en una década, y es lógico que poco a poco se vaya hacia la normalización. Asimismo, el BCE actualizará sus previsiones de crecimiento e inflación: en el mes de diciembre, apuntaba a PIB +2,3% en 2018, +1,9% en 2019 y +1,7% en 2020, y a inflación +1,4% en 2018, +1,6% en 2019 y +1,8% en 2020. Podríamos ver cierta revisión al alza en las previsiones de inflación 2018-19 a +1,5% y +1,7% respectivamente, manteniendo +1,8% en 2020.

También hemos tenido datos en China de balanza comercial de febrero, que aumenta su superávit hasta 224.800 mln Yuanes (vs -68.000 mln Yuanes estimados y 137.300 mln Yuanes anterior), por la fuerte subida de exportaciones +36% (vs +7,4%e y +6,1% anterior) mientras las importaciones se quedaban planas -0,2% (+1,2%e y +30,2% anterior), si bien los datos estarían distorsionados en parte por el Nuevo Año Lunar. Esto contrasta con el déficit comercial americano, que toca máximos de 2008. A destacar que China ha contestado a las medidas proteccionistas de Trump afirmando que dará una respuesta justificada y necesaria. Por otra parte, las reservas internacionales del mismo mes se han mantenido estables (3,13 bln USD vs 3,15 bln USD est. y 3,16 bln USD anterior). En Japón, el PIB4T17 final mejora las previsiones: trimestral +0,4% (+0,2%e vs +0,1% anterior) y anualizado +1,6% (+1%e vs +0,5% preliminar).

Por su parte, el Libro Beige de la Fed publicado ayer apunta a un crecimiento entre modesto y moderado, con un mercado laboral en pleno empleo que podría presionar los salarios al alza. Este documento servirá para preparar la reunión del 21-marzo, en la que el consenso otorga un 100% de probabilidad a una subida de +25 pb hasta 1,5%-1,75% y del 14% a un incremento de +50 pb hasta 1,75%-2%. Para el conjunto de 2018, el mercado descuenta totalmente 3 subidas de tipos y otorga un 34% de probabilidad a una cuarta subida.

En el plano político, destacar que Moody's ha bajado el rating a Turquía un escalón, de Ba1 a Ba2. Recordamos que desde sept-16 Turquía está en "bono basura", abandonando el grado de inversión. La perspectiva se mantiene estable. La rebaja se debe tanto a riesgos políticos (pérdida de confianza en las instituciones) como económicos (elevado déficit comercial). Recordamos que el valor con mayor exposición a Turquía es BBVA (15% del Beneficio Neto).

En el plano empresarial, hoy el Comité Técnico del Ibex celebra su reunión de seguimiento. Los valores que presentan un mayor volumen negociado en el periodo de cómputo de seis meses (OHL, Sacyr) que otros actualmente incluidos en el Ibex no cumplen con el criterio mínimo de ponderación (0,3% de la capitalización bursátil promedio del Ibex en los últimos seis meses), por lo que no esperamos cambios en la composición del selectivo.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.250/9.350 - 10.800/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.350-3.700/3.850 y S&P 2.320/2.420 - 2.700 puntos.

Principales citas empresariales En Francia presentará resultados Engie

En Francia presentará resultados Engie.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos la encuesta privada ADP de empleo de febrero, que mejoró las estimaciones

En Estados Unidos conocimos la encuesta privada ADP de empleo de febrero que mejoró las estimaciones con 235.000 cambios (vs 200.000e y 244.000 anterior revisado al alza desde 234.000), la balanza comercial de enero con un déficit de -56.600 mln usd (vs -55.000e mln usd y -53.900 mln usd anterior revisado desde -53.100 mln usd), la productividad no agrícola +0% (vs -0,1%e y preliminar y +2,6% anterior), y por último los datos finales del 4T de costes laborales unitarios que se aceleraron más de lo esperado +2,5% (vs +2,1%e, +2% preliminar y +1% anterior).

En la Eurozona se confirmaron los datos preliminares del PIB 4T17, final trimestral +0,6% (vs +0,6%e y +0,7% anterior) y final anual +2,7% (vs +2,7%e y anterior). Mismo comportamiento que el gasto público, +0,3% (vs +0,3%e y +0,4% anterior revisado al alza desde 0,2%). Mientras que se revisaron ligeramente a la baja la inversión en capital fijo +0,9% (vs +1,1%e y -0,2% revisado ampliamente a la baja desde +1,1%), y el consumo doméstico +0,2% (vs +0,3%e y anterior).

En China las reservas internacionales de febrero mostraron un descenso moderado frente a los datos previos situándose en 3,13 billones usd (vs 3,16e bln usd y 3,16 bln usd anterior).

Análisis de mercados Jornada de subidas generalizadas en la renta variable europea

Jornada de subidas generalizadas en la renta variable europea, a la espera de la reunión del BCE (Euro Stoxx +0,58%, Dax +1,09%, Cac +0,34%). El Ibex por su parte cerró ligeramente por debajo de los 9.600 puntos, al alza +0,13%. Destacaron positivamente Grifols +3,28%, Aena +2,39% e IAG +2,23%. Por el contrario, en números rojos estuvieron Técnicas Reunidas -2,34%, Repsol -1,83%, y DIA e Inditex cediendo ambas -1,16%.

Análisis de empresas Abertis ocupa las principales noticias

Abertis. En prensa se habla de la posibilidad de que ACS y Atlantia llevasen a cabo una OPA conjunta por Abertis con el fin de repartirse los activos de la misma y no competir entre ellos, lo cual podría ocasionarles un mayor desgaste financiero. No se han especificado que activos podrían interesar más a cada una de las compañías pero sí que se habla de la venta de Hispasat a un tercero. Además de la OPA conjunta se valora la posibilidad de que una de las OPAs salga adelante con el compromiso de venta y reparto de activos A la espera de la aprobación de la CNMV de la OPA de Hochtief (ACS) veremos cuál es la decisión final que se toma, sabiendo que la ley de OPAs no permite retirar una oferta una vez realizada, por lo que el suelo en la cotización de Abertis, en principio lo marca la oferta de Hochtief de 18,35 eur/acc, -5,4% frente al cierre de ayer. La noticia en principio creemos que sería positiva para ACS (sin tener en cuenta cuales serían los activos que se quedarían bajo su gestión, lo cual genera una ligera incertidumbre) porque no entraría en una guerra con previsible desgaste financiero, pero a priori negativo para los accionistas de Abertis porque no se alcanzarían los precios rumoreados superiores a los 20 eur/acc.



La cartera 5 Grandes está compuesta por: Acerinox (20%), Cellnex (20%), Inditex (20%), Repsol (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2018 es de +1,45%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004.

 

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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