Comentario diario fundamental 2018-03-06: Continúa el rebote a la espera de empleo americano y BCE y con la vista puesta en el proteccionismo de Trump

RENTA 4 BANCO
06 marzo 2018

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos se publicarán datos de pedidos de fábrica de enero

En Estados Unidos se espera un descenso en los datos de pedidos de fábrica de enero -1,4%e (vs +1,7% anterior), y sin transporte (+0,7% anterior).

En la Eurozona no destacamos citas macroeconómicas de relevancia.

Mercados financieros Apertura al alza en una sesión en la que no contaremos con citas macroeconómicas ni empresariales de relevancia

Apertura al alza (futuros Eurostoxx +0,7%) en una sesión en la que no contaremos con citas macroeconómicas ni empresariales de relevancia, para las que habrá que esperar a que avance un poco más la semana (mañana miércoles informe de empleo privado en Estados Unidos, el jueves reunión del BCE y el viernes el informe oficial de empleo americano con el importante dato de salarios).

Destacar ayer el rebote en las principales bolsas, con especial intensidad en Alemania (Dax +1,5%) tras la aprobación por parte de las bases del SPD del acuerdo de coalición, lo que permitirá finalmente formar gobierno. El peor índice fue el MIB italiano aunque de forma limitada (-0,4%, aunque moderó sus pérdidas desde -2% en apertura) tras un resultado electoral que deja una situación complicada de gobernabilidad (será difícil formar un gobierno de coalición; tras escrutar el 100% de los votos, centroderecha 36%, populistas 5 Estrellas 32% y centroizquierda 23%) y que llevó la TIR italiana a repuntar levemente (+3 pb hasta 2%) al igual que el diferencial Italia-Alemania (+4 pb hasta 136 pb) pero con reducción de diferenciales en otros periféricos, entre ellos España -4 pb hasta 86 pb. Estados Unidos también rebotó por segunda sesión consecutiva ante la oposición de los republicanos a las medidas proteccionistas de Trump (aluminio, acero), mientras que el presidente americano ofrecía eximir a Canadá y México de los aranceles en caso de alcanzar pronto un acuerdo en NAFTA. Por otra parte, estaremos pendientes de la reacción de la UE, que según Bloomberg, podría imponer tarifas del 25% a importaciones americanas incluyendo acero, prendas de vestir, calzado deportivo, bourbon y motocicletas.

Hoy el Tesoro celebrará subasta de Letras a 6 y 12 meses, con el objetivo de captar entre 4.500 y 5.500 mln eur.

En cuanto a bancos centrales, ayer Kuroda suavizó de nuevo su discurso al afirmar que los estímulos monetarios del Banco de Japón se mantendrán hasta que la inflación alcance el objetivo del 2%. El Yen se depreció (también en un entorno de menor percepción de riesgo) un 2% vs Eur desde 129 hasta 132 Yenes/Eur y un 1% vs USD desde 105 hasta 107 Yenes/USD.

Por su parte, el BCE continúa con sus compras (30.000 mln eur/mes hasta septiembre de 2018). En total, en la semana adquiere 7.139 mln eur vs 5.119 mln eur en la semana anterior. En deuda pública las compras fueron de 5.291 mln eur (vs 3.800 mln eur la semana anterior) hasta un total de 1,933 bln eur. El importe de compras de deuda corporativa se sitúa en 1.400 mln eur vs 1.112 mln eur, aumentando el importe total acumulado a 143.306 mln eur; el volumen de compras de cédulas hipotecarias fue de 526 mln eur (vs 443 mln eur la semana previa) totalizando 247.742 mln eur y, en ABS, -78 mln eur (vs -236 mln eur semana anterior) totalizando un total de 24.999 mln eur.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.250/9.350 - 10.800/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.350-3.700/3.850 y S&P 2.320/2.420 - 2.700 puntos.

Principales citas empresariales En Estados Unidos presentará resultados Target Corporation

En Estados Unidos presentará resultados Target Corporation.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos tuvimos el ISM de servicios de febrero, junto con los datos finales de los PMIs del mismo mes

En Estados Unidos tuvimos el ISM de servicios de febrero 59,5 (vs 58,7e y 55,9 anterior), junto con los datos finales de los PMIs del mismo mes, compuesto 55,8 (vs 55,9 preliminar y 53,8 anterior) y servicios 55,9 (vs 55,9 preliminar y 53,3 anterior).

En Europa contamos con datos finales de PMIs de febrero. Eurozona, compuesto 57,1 (vs 57,5e y 58,8 anterior) y servicios 56,2 (vs 56,7e y 58 anterior), en Alemania compuesto 57,6 (vs 57,4e y 59 anterior) y servicios 55,3 (vs 55,3e y 57,3 anterior), en Francia compuesto 57,3 (vs 57,8e y 59,6 anterior) y servicios 57,4 (vs 57,9e y 59,2 anterior), España compuesto 57,1 (vs 56,7e y 56,5 anterior) y servicios 57,3 (vs 56,5e y 56,9 anterior) y en Reino Unido compuesto 54,5 (vs 53,6e y 53,5 anterior) y servicios 54,5 (vs 53,3e y 53 anterior).

En la Eurozona también contamos con el dato de confianza del inversor Sentix de marzo 24,0 (vs 31e vs 31,9 anterior) y con el dato mensual de ventas minoristas de enero, mensuales -0,1% (vs -0,1%e y -1,1% anterior), anuales +2,3% (vs +2%e y +2,1% anterior revisado al alza).

Análisis de mercados Subidas generalizadas en la renta variable tras el acuerdo alcanzado para la formación de Gobierno en Alemania

Subidas generalizadas en la renta variable tras el acuerdo alcanzado para la formación de Gobierno en Alemania (Euro Stoxx +1,07%, Dax +1,49%, Cac +0,6%), salvo Italia cuyo índice cede -0,40% lastrado por la fragmentación del Parlamento tras la votación del domingo. En España, el Ibex se revaloriza +0,63% hasta 9.590 puntos donde destacan las subidas de Cellnex +4,11% tras el cierre de un acuerdo en Suiza, y el sector eléctrico con subidas en el entorno del +2%. En números rojos Mediaset -1,39%, Meliá -1% y Arcelor -0,92%.

Análisis de empresas Cellnex, Aena, audiencias de televisión y datos de tráfico aéreo ocupan las principales noticias

Medios TV. Audiencias de TV de Febrero.

Mejora de audiencias de las dos grandes privadas (MSE y A3M) en detrimento de TVE, que cede, especialmente en prime time, tras el gran comportamiento de los dos últimos meses. Gran comportamiento de A3M en prime time (+1,4 pp) y destacamos que el liderazgo de MSE tanto en 24 horas como en prime time se ha reducido.

La audiencia de TV de pago en febrero cede por segundo mes consecutivo en 24 horas -0,2 pp vs enero hasta 7,7% (media 2017 7,8%) y caída más acusada en Prime time -0,4 pp hasta 7,8% (media 2017 8,0%).

En TV en abierto en febrero y en horario 24 horas: MSE: +0,3 pp vs enero 2018 hasta 27,6%, A3M: +0,6 pp hasta 27,1%, TVE: -0,6 pp hasta 17,0% y la Forta: +0,4 pp hasta 8,2%.

En Prime Time: MSE: +0,6 pp vs enero 2018 hasta 28,1%, A3M +1,4 pp hasta 27,4%, TVE: -0,9 pp hasta 16,2% y la Forta +0,2 pp hasta 8,3%.

Buena evolución en febrero de las dos grandes cadenas privadas. Impacto positivo, aunque limitado, en cotizaciones. MSE (P.O. 9,3 eur) Infraponderar y Atresmedia (P.O. 9,1 eur) Mantener.

Cellnex. Ha firmado un acuerdo con la compañía suiza Heliot para el despliegue de la primera red global IoT (Internet of Things) en el país alpino a través de 350 emplazamientos. Esas redes destacan por su eficiencia en coste y su bajo consumo energético permitiendo su mejor desarrollo. Noticia positiva que permitirá impulsar los ingresos de Cellnex en el medio plazo en dicho país, recogida con una subida cercana al +3% en la cotización. Reiteramos sobreponderar con P. objetivo de 25,8 eur.

IAG. Ha publicado los datos de tráfico aéreo de febrero.

Los datos muestran cierta moderación en el ritmo de crecimiento frente a los dos meses precedentes tanto en oferta como en demanda. Por aerolíneas, Iberia sigue creciendo a gran ritmo impulsada por LEVEL, al igual que Vueling, mientras que BA cae y Aer Lingus modera significativamente.

El número de pasajeros transportados aumentó +8,5% vs febrero 2017.

En cuanto a la oferta (AKOs): +3,5% vs febrero 2017 y por aerolíneas: Iberia: +7,3% continúa el buen ritmo apoyado por LEVEL, Vueling +14,5%, a doble dígito por cuarto mes consecutivo, Aer Lingus: +4,0%, el nivel más bajo desde su integración y British Airways (BA): +0,2%, sin apenas variación por tercer mes consecutivo.

La demanda (PKTs) +5,8% vs febrero 2017 y por aerolíneas: Iberia: +10,9% a doble dígito por quinto mes consecutivo, Vueling +17,0%, máximos desde marzo 2016, Aer Lingus: +6,6% por segundo mes consecutivo a un dígito medio y British Airways (BA): +1,8% superando al crecimiento de la oferta.

Con estos datos, el coeficiente de ocupación mejora +1,7 pp hasta 79,7%.

Los datos de febrero muestran tasas de crecimiento de oferta en línea con nuestro objetivo 2018 (AKO +3,1%) mientras que la demanda continúa creciendo a un ritmo más elevado que la oferta, favorable para la recuperación de precios, y por encima de nuestro objetivo del año (PKT +3,2%). No esperamos impacto significativo en cotización. Precio objetivo 7,1 eur. Mantener.

Aena. Según prensa se estaría estudiando la posibilidad de aumentar la participación en el aeropuerto británico de Luton (tiene opción preferente) después de que su actual socio, el fondo Ardian, haya mostrado interés por desprenderse de este activo. Actualmente Aena controla un 51% del capital de Luton y supone cerca de un 1% del EV del grupo. Valoramos el 50% en unos 310 mln eur. Se trata de un activo que esta teniendo un funcionamiento muy bueno y cuyas perspectivas, tras su ajuste de plantilla, son positivas, por lo que hacerse con el 100% del activo creemos que sería positivo, siempre y cuando los precios no sean muy elevados. Noticia sin impacto. Reiteramos infraponderar, P. O. 145 eur.


La cartera 5 Grandes está compuesta por: Acerinox (20%), Cellnex (20%), Inditex (20%), Repsol (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2018 es de +0,78%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004.

 

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

 

Dpto. de Análisis de Renta 4
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es


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