Comentario diario fundamental 2018-01-12: El BCE apunta hacia la normalización monetaria

RENTA 4 BANCO
12 enero 2018

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas Hoy conoceremos datos de IPC en Estados Unidos, Francia y España

En Estados Unidos se conocerá el IPC de diciembre, general mensual (+0,1%e vs +0,4% anterior) y general anual (+2,1%e vs +2,2% anterior), subyacente mensual (+0,2%e vs +0,1% anterior) y subyacente anual (+1,7%e y previo). También tendremos las ventas minoristas anticipadas mensual del mismo mes +0,5%e (+0,8% anterior) ventas minoristas sin transporte mensuales +0,4%e (+1,0% anterior).

En la Eurozona se presentarán IPCs finales anuales de diciembre en Francia +1,2%e (+1,2% anterior) mensuales +0,3%e (+0,3% anterior) y España anual +1,2%e (+1,2% anterior) mensual +0,1%e (+0,1% anterior).

 

Mercados financieros Las bolsas europeas comienzan la última sesión de la semana con ligeras alzas. Comienza la temporada de resultados 4T17 en Estados Unidos

Las bolsas europeas comienzan la última sesión de la semana con ligeras alzas (futuros Eurostoxx +0,3%). En China el superávit comercial de diciembre se amplió hasta 361.98 mln yuan vs 235.20e mln yuan y 255.44 mln yuan previo, revisado desde 263.600 mln yuan, gracias a la aceleración de las exportaciones +7,4% (vs +6,7%e y +9,5% previo, revisado desde +10,3%) y a la notable desaceleración de las importaciones +0,9% (vs +11,8%e y +15,4% previo revisado desde +15,6%).

Para el resto de la jornada, el principal punto de interés estará en el inicio de la temporada de resultados 4T17 en Estados Unidos, donde comienza a publicar la gran banca de inversión, con las cifras de Wells Fargo y JP Morgan. El consenso espera que las compañías del S&P arrojen en 4T17 un crecimiento de ventas de +6,9% (ex energía +5,7%) y de BPA de +11,8% (ex energía +9,3%). Para el total del año, el consenso espera un BPA 2017e +11%, 2018e +12% y 2019 +10%. En el caso de Europa, el consenso descuenta una subida de ventas de +0,8% en 4T17 y de BPA +15,8%, si bien si excluyésemos el sector de energía el BPA caería un 13%.

En el plano macro, la atención se centrará en los datos de precios de diciembre. En Estados Unidos conoceremos el IPC de diciembre, que se mantendría contenido tanto en tasa general (+2,1%e anual vs +2,2% anterior) como subyacente (estable en +1,7% previo), aunque ayer los precios a la producción sorprendieron a la baja. En Europa publican sus IPCs finales de diciembre Francia (confirmado en +1,2% i.a.) y España (+1,2%e i.a.), lejos aún del objetivo del 2% del BCE. Asimismo, será relevante ver cómo va el consumo americano, con el dato de ventas minoristas, que en diciembre podrían moderar su ritmo de expansión (+0,5%e vs +0,8% anterior).

Sin embargo, y a pesar de que la inflación europea sigue lejos de su objetivo, las Actas de la última reunión (14-diciembre) del BCE publicadas ayer apuntan a un posible próximo cambio en el 'guidance' en un contexto de sólido crecimiento económico y con algunos de sus miembros habiendo adoptado recientemente un tono algo más 'hawkish'. Aunque no se trató el tema de fijar una fecha definitiva para finalizar el QE (actualmente septiembre pero ampliable en caso necesario), el mercado ha interpretado las Actas como un primer paso hacia la normalización monetaria. Esto ha llevado a un repunte de TIR 10 años al 0,52% en Alemania (niveles que no veíamos desde mediados de 2017) y a una apreciación del Euro hasta 1,20 vs USD. Seguimos esperando que las compras netas de deuda por parte del BCE finalicen en septiembre de 2018 y que tengamos la primera subida de tipos de intervención hacia mediados de 2019, aunque la facilidad marginal de depósito podría empezar a subir en 1T19.

En nuestro país, destacamos las declaraciones de S&P sobre la imposibilidad de elevar el rating de España (BBB+) en su próxima revisión (23-marzo) ante la crisis catalana que parece improbable que se resuelva en el corto plazo, aunque también reconoce que sus efectos por el momento no son visibles de forma tangible. Siguiendo con ratings, S&P ha bajado en 1 escalón el rating a Brasil a BB- (tres escalones por debajo del grado de inversión) por retrasos en su ajuste fiscal que le permitan acabar con un déficit público crónico y en la reforma de las pensiones.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.350/9.900 - 10.800/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.350-3.700/3.850 y S&P 2.320/2.420 - 2.800/2.900 puntos.

 

Principales citas empresariales En Estados Unidos J.P. Morgan y Wells Fargo presentarán resultados

En Estados Unidos J.P. Morgan y Wells Fargo presentarán resultados.

En Europa no destacamos citas empresariales de relevancia.

 

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos los IPP de diciembre cayeron en términos mensuales, en contra de lo previsto y las tasas anuales subieron menos de lo previsto

En Estados Unidos los IPP de diciembre cayeron en términos mensuales, en contra de lo previsto y las tasas anuales subieron menos de lo previsto. En tasa general, mensual -0,1% (vs +0,2%e y +0,4% anterior) y anual +2,6% vs +3,0%e (+3,1% anterior) y subyacente, mensual -0,1% (vs +0,2%e y +0,3% anterior) y subyacente anual +2,3% (vs +2,5%e y +2,4% anterior). Por otro lado, las peticiones iniciales de desempleo semanales repuntaron hasta 261.000 (vs 245.000 est y 250.000 anterior).

En la Eurozona se publicaron las Actas del BCE (Ver Mercados En Esta Sesión). Además la producción industrial de noviembre mensual +1% (vs +0,8%e y +0,4% anterior revisado desde +0,2%) y anual +3,2% (vs +3,1%e y +3,9% anterior revisado desde +3,7%). En Alemania conocimos el PIB 2017 no ajustado por estacionalidad +2,2% (vs +2,3%e y +1,9% anterior) y en España la producción industrial de noviembre mensual superó la previsión con creces +1% (vs +0,2%e y +0,6% anterior) y la anual superó la previsión +4,2% (+3,3%e) con revisión del dato de octubre de +4,1% a +4,4%.

Análisis de mercados Nuevo ajuste moderado de los índices europeos (Euro Stoxx -0,35%, Dax -0,59%, Cac -0,29%) tras un inicio de año muy positivo y a pesar del buen tono de la producción industrial

Nuevo ajuste moderado de los índices europeos (Euro Stoxx -0,35%, Dax -0,59%, Cac -0,29%) tras un inicio de año muy positivo y a pesar del buen tono de la producción industrial. En España, el Ibex +0,07% hasta 10.435 puntos, sigue estando apoyado por el gran comportamiento de la banca: Bankia +2,62% Santander +1,23% y Bankinter +1,33%. Gamesa +4,08% lideró los avances y rebotó tras la caída de la sesión anterior, al igual que IAG +1,37%. Ferrovial -1,35% y Telefónica -1,14% sufrieron las mayores caídas mientras que Inditex -1,04% sigue muy débil en 2018.

Análisis de empresas Siemens Gamesa y Bankia ocupan las principales noticias

Siemens Gamesa. Se hará un cambio en los aerogeneradores para el parque offshore en Saint Brieuc en Francia por 500 MW. Se instalarán las nuevas turbinas SG 8.0-167 DD, sustituyendo las anteriores, ya que ofrece mayor rentabilidad al cliente a la vez que minimiza costes y riesgos. Se trata de un proyecto que se adjudicó a Areva antes de que se iniciará la joint venture Adwen. Noticia sin impacto. Reiteramos prudencia en el valor esperando mayor visibilidad en febrero con la presentación de su estrategia corporativa.

Bankia. Hoy se llevará a cabo el canje de acciones de BMN y Bankia, y supondrá la emisión de 205,63 mln acciones nuevas de Bankia, un 7% de las acciones en circulación. En la medida en que el Frob sigue controlando en torno a un 60% de las acciones de Bankia, el riesgo de 'flow back' (salida de papel) sería limitado, inferior al 3% del total de acciones. Las nuevas acciones empezarán a cotizar el 15 de enero. Mantener.

 

La cartera 5 grandes está compuesta por: Acerinox (20%), Cellnex (20%), DIA (20%), Repsol (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2018 es de +0,20%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores:+8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004.

 

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

 

Dpto. de Análisis de Renta 4
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es


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