Comentario diario fundamental 2017-12-21: Pendientes de las elecciones en Cataluña

RENTA 4 BANCO
21 diciembre 2017

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos contaremos con los datos del PIB anualizado del 3T17. En la Eurozona se publicarán los datos de confianza del consumidor de diciembre

En Estados Unidos contaremos con los datos del PIB anualizado del 3T17, +3,3%e (vs 3,3% anterior) y de sus componentes, consumo personal +2,3%e (vs 2,3% anterior), índice de precios +2,1%e (vs +2,1% anterior) y el PCE principal +1,4%e (vs +1,4% anterior). También se publicarán los datos de peticiones iniciales de desempleo 233.000e (vs 225.000 anterior), los datos del índice líder de noviembre +0,4%e (vs +1,2% anterior) y el panorama de negocios por la Fed de Philadelphia 21e (vs 22,7 anterior).

En la Eurozona se publicarán los datos de confianza del consumidor de diciembre +0,2%e (vs +0,1% anterior).

Mercados financieros Apertura plana en las plazas europeas en una sesión que en España estará protagonizada por las elecciones catalanas, donde las encuestas están muy abiertas

Apertura plana en las plazas europeas en una sesión que en España estará protagonizada por las elecciones catalanas, donde las encuestas están muy abiertas. Recordamos que el mercado mantiene la prima de riesgo en niveles bajos (107 pb), incluso inferiores a los 114 pb en que se situaba antes del referéndum del 1-octubre y lejos del máximo reciente que tocó posteriormente a dicho referéndum en niveles de 133 pb. Esta moderación del riesgo parece reflejar que no se esperan escenarios extremos de unilateralidad en la toma de decisiones tras el resultado electoral.

Desde Japón nos llega la conclusión de la reunión del Banco de Japón sin cambios en su política monetaria, en línea con lo previsto (tipos cortos al -0,1% y objetivo TIR 10 años al 0%).

Por su parte, la reforma fiscal americana sigue sumando apoyos tras ser aprobada ayer en el Senado (por 51 a 48) y en la Cámara de Representante (por 224 a 201), lo que impulsó la TIR 10 años americana hasta 2,5%. El presidente Trump podría dar su aprobación final para convertirla en ley (sin fecha definitiva). Aunque según distintos medios la firma podría producirse mañana 22-diciembre, el riesgo de dejar la firma para la primera semana de enero de 2018 estaría en que la entrada en vigor de la reforma fiscal podría llegar a retrasarse a 2019.

En el plano macro, la atención estará en el dato final de PIB 3T17 en Estados Unidos que podría revisarse nuevamente al alza hasta +3,4%e (vs +3,3% anterior), al que se sumarán otros indicadores como el índice líder de noviembre (moderándose ligeramente hasta +0,4%e vs +1,2% anterior) y la segunda encuesta manufacturera de diciembre, la Philly Fed que podría también moderarse algo (21e vs 22,7 anterior) en línea con lo mostrado la semana pasada por la encuesta manufacturera de Nueva York.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.250/9.350 - 10.800/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.350-3.700/3.850 y S&P 2.320/2.420 - 2.700 puntos.

Principales citas empresariales No destacamos citas empresariales de relevancia

No destacamos citas empresariales de relevancia.

 

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos de noviembre los datos de ventas de viviendas mensual que sorprendieron al alza

En Estados Unidos conocimos de noviembre los datos de ventas de viviendas mensual que sorprendieron al alza +5,6% (vs +0,9%e y +2,4% anterior revisado).

En Alemania se presentaron los datos de noviembre de IPPs que se moderaron en dos décimas respecto al dato previo, mensual +0,1% (vs +0,2%e y +0,3% anterior) y anual +2,5% (vs +2,6%e y +2,7% anterior).

Análisis de mercados Pese a la aprobación de la reforma fiscal en Estados Unidos se vivió una sesión de caídas generalizadas en la renta variable europea

Pese a la aprobación de la reforma fiscal en Estados Unidos se vivió una sesión de caídas generalizadas en la renta variable europea, venta con la noticia (Euro Stoxx -0,88%, Dax -1,11%, Cac -0,56%) y con cierta presión por la apreciación del euro. En España las caídas fueron más moderadas, el Ibex cedió -0,26% manteniéndose una sesión más por encima de los 10.200 puntos. Destacan las subidas de Técnicas Reunidas tras la adjudicación de un proyecto importante +1,76%, Mediaset España +1,75% y Sabadell +0,94%. En negativo Mapfre -1,77%, REE -1,60% y Colonial -1.01%.

Análisis de empresas Siemens Gamesa, Europac, Ebro Foods, Bankinter, Ferrovial, NH Hoteles, Gestamp y BME ocupan las principales noticias

Siemens Gamesa.Se ha alcanzado un acuerdo con Gas Natural Fenosa para el suministro de 22 turbinas en dos parques eólicos en España. En el primero de los parques se instalarán 15 turbinas G126 - 2,625 MW, y en el segundo serán 7 turbinas G132 - 3,465 MW. Un total de 64 MW adjudicados en las subastas celebradas en mayo. La entrega está prevista en 3T18, esperando que entren en funcionamiento en 4T18. Noticia positiva con impacto limitado, el tamaño es reducido pero la cuota de mercado en España para Siemens Gamesa alcanza ya el 55% del total con más de 13.000 MW instalados, contando en cartera de mantenimiento con 7.500 MW (1/3 capacidad total instalada en España). Reiteramos prudencia en el valor hasta una sustancial mejora de la visibilidad del negocio, previsiblemente con el plan estratégico en febrero de 2018, no obstante, se está apreciando una fuerte adjudicación de proyectos a nivel global en los últimos meses. La presión en precios continuará en el medio plazo, esperando que los mayores volúmenes permitan compensarlo en gran medida.

Europac. Ha anunciado una subida de precios de 60 eur/tn en toda su gama de papeles Kraft y Reciclado. La subida de precios se realizará a partir del 8 de enero en toda Europa. Noticia positiva. Desde hace tiempo considerábamos que Europac llevaría a cabo una nueva subida de precios atendiendo a la gran evolución de la demanda y nivel de inventarios. Recordamos que Europac llevó a cabo 2 subidas de precios en 2017 tanto en Kraft como en reciclado que ya se habrían traspasado completamente al mercado. De este modo, esperamos que los resultados sigan mostrando fortaleza a comienzos de año. P.O. y recomendación en Revisión (Antes 8,6 eur y Sobreponderar).

Ebro Foods. Ha acordado por unanimidad proponer a la próxima JGA la distribución de un dividendo de 0,57 eur/acc a pagar a lo largo del año 2018, lo que supone una RPD en efectivo del 3%. El dividendo se haría efectivo en tres pagos de 0,19 eur/acc cada uno de ellos, los días 2 de abril, 29 de junio y 1 de octubre de 2018. Mantener.

Bankinter. Ha acordado distribuir el tercer dividendo a cuenta de 2017 por un importe de 0,06171597 eur/acc, que a los precios actuales supone una RPD del 0,8%. El DPA total 2017 asciende a 0,25 eur/acc, una RPD en metálico del 3%. Mantener.

Ferrovial. El consorcio formado por Cintra (filial de concesiones de Ferrovial) y el grupo australiano Plenary han logrado el cierre financiero del proyecto Western Roads Upgrade en Australia. Un proyecto greenfield valorado en 1.800 mln aud (1.150 mln eur) que comprende la construcción de carreteras de 260 km de longitud, en una zona con rápido crecimiento previsto de la población. La concesión durará 20 años desde la finalización de la obras en 2021 e incluye los servicios de mantenimiento. La financiación se ha cerrado mediante bonos senior en un 60%, y en deuda bancario el 40% del proyecto, hecho relevante ya que no ha habido financiaciones desde este tipo para un proyecto greenfield desde el inicio de la crisis. Noticia positiva, tanto por el tipo de financiación, como por la consolidación de un proyecto de servicios en Australia después de la compra de Broadspectrum. Reiteramos sobreponderar, P.O. 21 eur.

NH Hoteles. El Consejo de NH hoteles ha anunciado que se reunirá el 10 de enero para valorar la muestra de interés no solicitada que presentó Barceló a finales de noviembre. Recordamos, no obstante, que la 'oferta' de Barceló era no vinculante por lo que creemos que podría haber modificaciones y mejorarse las condiciones para los accionistas de NH. P.O. 6,1 eur. Sobreponderar.

Gestamp. El Consejo ha nombrado como nuevo Consejero Delegado a Francisco López Peña, hasta ahora director financiero del grupo. Con este cambio, Gestamp busca reforzar la estructura organizativa de la compañía. El Sr. López Peña asumirá la dirección operativa industrial, el área financiera, control interno y otras funciones corporativas. Por su parte, Francisco Riberas mantendrá sus funciones como Presidente Ejecutivo centrándose en la estrategia y desarrollo corporativo, área comercial, gobierno corporativo y representación del grupo. Noticia positiva sin impacto en cotización. P.O. 6,2 eur. Sobreponderar.

BME. Abonará su segundo dividendo a cuenta de 2017, por importe de 0,60 eur/acc (en línea con lo estimado y con el año anterior) el próximo 29 de diciembre (fecha de cotización ex-dividendo, 27-diciembre), lo que supone una RPD implícita del 2,3%. Asimismo, y salvo circunstancias imprevistas, el consejo de administración ha acordado que durante 2018 se abonarán: dividendo complementario 2017 el 11-mayo (ex-dividendo 9-mayo, 0,834 eur/acc estimados), primer dividendo a cuenta de 2018 el 14 de septiembre (ex-dividendo 12-septiembre, 0,40 eur/acc estimados) y segundo dividendo a cuenta de 2018 el 28-diciembre (ex-dividendo 24-diciembre, 0,60 eur/acc estimados). En total, sumando el complementario estimado (0,834 eur/acc), DPA 2017 R4e de 1,83 eur/acc, lo que a los precios actuales supone una rentabilidad por dividendo totalmente en efectivo del 6,9%e, apoyada por la elevada generación de caja y las reducidas necesidades de capex que permiten mantener unos niveles de payout elevados y sostenibles (94%e). Reiteramos Sobreponderar. P.O. 33 eur.


La cartera 5 grandes está constituida por: Amadeus (20%), Cellnex (20%), DIA (20%), Santander (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en lo que llevamos de 2017 es de +7,76%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004.

 

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

 

Dpto. de Análisis de Renta 4
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es


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