Comentario diario fundamental 2017-12-20: Implicaciones reforma fiscal en Estados Unidos

RENTA 4 BANCO
20 diciembre 2017
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos conoceremos los datos de ventas de viviendas mensuales de noviembre. En Alemania se presentarán los IPPs del mismo mes

En Estados Unidos conoceremos de noviembre los datos de ventas de viviendas mensuales, +0,9e (vs +2,0% anterior).

En Alemania se presentarán los IPPs del mismo mes, mensual +0,2%e (vs +0,3% anterior) y anual +2,6%e (vs +2,7% anterior).

Mercados financieros Apertura plana en las plazas europeas en una sesión con muy pocas referencias en el plano macro

Apertura plana en las plazas europeas en una sesión con muy pocas referencias en el plano macro (ventas de viviendas de noviembre en Estados Unidos y precios a la producción del mismo mes en Alemania). La IFO alemana publicada ayer se mantuvo en torno a máximos históricos, augurando que continúe el buen momentum del ciclo económico.

En el plano político, destacamos la aprobación ayer de la reforma fiscal por parte del Congreso y del Senado americanos, este último con ciertas restricciones presupuestarias por lo que previsiblemente tenga que ser aprobada de nuevo por ambas cámaras durante el día de hoy. Se espera que el presidente Trump dé su visto bueno el viernes 22. Recordamos que la reforma incluye puntos como la reducción del impuesto de sociedades desde el 35% al 21%, ligera bajada del tipo marginal de la renta máxima del 39,7% al 37%, reducción de deducciones por la compra de vivienda a 750.000 usd frente a 1.000.000 eur previo, y una bajada en el impuesto de repatriación del 30% al 14,5%. Estos factores se espera que tenga un impacto positivo en BPAs próximo al +9%, con una reducción de los ingresos fiscales de 1,5 bln usd durante los próximos 10 años, esperando que se incremente el crecimiento económico para neutralizar el incremento del déficit. Los sectores más beneficiados serán petróleo, banca y aerolíneas principalmente.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.250/9.350 - 10.800/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.350-3.700/3.850 y S&P 2.320/2.420 - 2.700 puntos.

Principales citas empresariales No destacamos citas empresariales de relevancia

No destacamos citas empresariales de relevancia.

 

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Alemania, la situación empresarial IFO de diciembre se mantuvo en niveles de máximos

En Estados Unidos se conocieron los datos de noviembre de viviendas nuevas mensual que se contrajeron -3,3% (vs -3,1%e y +8,4% anterior revisado), al igual que permisos de construcción mensual que descendieron -1,4% (vs -3,1%e y +7,4% anterior revisado).

En Alemania conocimos los datos de diciembre de situación empresarial IFO que se mantuvo en niveles de máximos 117,2 (vs 117,5e y 117,6 anterior revisado), y de sus componentes, situación actual IFO 125,4 (vs 124,7e y 124,5 anterior revisado) y expectativas IFO 109,5 (vs 110,7e y 111 anterior).

Análisis de mercados Sesión de caídas generalizadas en los mercados de renta variable europeos

Sesión de caídas generalizadas en los mercados de renta variable europeos (Euro Stoxx -0,76%, Dax -0,72%, Cac -0,69%). España con mejor comportamiento se mantuvo con sin grandes variaciones, -0,13% en los 10.230 puntos. Destacan las caídas de Siemens Gamesa -2,31%, Iberdrola -1,66% y Colonial -1,19%. Siendo Acerinox +1,93%, Sabadell +1,31% y Meliá +1,19% los que mejor comportamiento tuvieron.

Análisis de empresas Enagás, ACS, Técnicas Reunidas y Santander ocupan las principales noticias

Enagás. Se inicia el proceso para la búsqueda de un acuerdo amistoso con el Gobierno de Perú para la salida del proyecto GSP antes de acudir a los tribunales de arbitraje. Recordamos que Enagás tiene invertidos 275 mln usd y una vez se vuelva a subastar el proyecto, antes del 24 de enero de 2018, Enagás debería recuperar el dinero invertido, con una garantía del 72,25% por parte de la Administración Peruana. Los informes periciales realizados por asesores externos ratifican la recuperación de la inversión. Reiteramos mantener, P. O. 25,6 eur.

ACS. Se ha adjudicado un contrato en Perú por 792 mln eur a través de su filial Cobra para la construcción de una refinería. Este proyecto supone algo más de un 1% de la cartera total del grupo, pero muestra la gran capacidad para la adjudicación de proyectos así como que sirve para reforzar su presencia en LatAm, donde representa un 16% de la cartera en la región. Noticia positiva con impacto limitado. Reiteramos mantener, P. O. 38,5 eur.

Técnicas Reunidas. SOCAR, la compañía estatal de petróleo de Azerbaiyán, ha seleccionado a Técnicas Reunidas para la modernización y reconstrucción de la refinería de Heydar Aliyev en Bakú (Azerbaiyán). El valor del contrato es de alrededor de unos 800 mln USD (675 mln eur), será completado en 38 meses y refleja la confianza de SOCAR en TRE, al ser el segundo gran proyecto que adjudica a la española (tras la refinería STAR). Este contrato supone un 8% de la cartera de pedidos al cierre de 3T17 y debería ser positivamente recibido por la cotización por cuanto no se esperaban en 4T otros proyectos que no fueran el de Bahrein (1.350 mln USD, ya adjudicado) o el de Haradh y Hawiyah para Saudi Aramco (pendiente de adjudicar, importe estimado de 500 mln USD). Con el contrato de hoy de SOCAR, las adjudicaciones en el año se elevan a cerca de 3.800 mln eur, casi un 85% de nuestras estimaciones para el conjunto del año. Noticia positiva, reiteramos Mantener, P.O. 26 eur (asumiendo margen EBIT 2019 3,5%), rango 24 (margen 3%) - 29 eur/acc (margen 4%).

Santander. Pagará el 1 de febrero un tercer dividendo a cuenta de 2017, por un importe íntegro por acción de 0,06 eur/acc. El último día de negociación de la acción con derecho al cobro de dicho dividendo será el lunes 29 de enero, cotizando ya ex-dividendo el martes 30 de enero. Reiteramos Sobreponderar, P.O. 6,2 eur.

 

La cartera 5 grandes está constituida por: Amadeus (20%), Cellnex (20%), DIA (20%), Santander (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en lo que llevamos de 2017 es de +7,84%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004.

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

 

Dpto. de Análisis de Renta 4
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