Comentario diario fundamental 2017-12-01: Reforma fiscal americana y PMIs confirmando positivo ciclo global

RENTA 4 BANCO
01 diciembre 2017
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos se publicarán el ISM y el PMI manufactureros. En la Eurozona también conoceremos PMIs manufactureros

En Estados Unidos tendremos de noviembre el ISM manufacturero 58,3e (vs 58,7 anterior), con sus componentes de empleo (anterior 59,8) y precios pagados 67,8e (vs 68,5 anterior). También contaremos con el PMI manufacturero final.

En la Eurozona se conocerá de noviembre el PMI manufacturero final 60e (vs 60 preliminar y 58,5 anterior), este mismo dato se publicará en Alemania 62,5e (vs 62,5 preliminar y 60,6 anterior), Francia 57,5e (vs 57,5 preliminar y 56,1 anterior) y España 56,5e (vs 55,8 anterior).

Mercados financieros Apertura sin grandes movimientos en las plazas europeas, en una sesión que estará protagonizada por la prevista votación de la reforma fiscal en Estados Unidos y por los PMIs de noviembre

Apertura sin grandes movimientos en las plazas europeas, en una sesión que estará protagonizada por la prevista votación de la reforma fiscal en Estados Unidos y por los PMIs de noviembre, indicadores adelantados de ciclo que mantendrán un sólido ritmo de expansión. Ya hemos conocido el PMI manufacturero Caixin en China, que se mantuvo estable al situarse en 50,8 (vs 50,9 e y 51 anterior). En Japón el PMI manufacturero final de noviembre se revisó levemente a la baja hasta 53,6 (53,8 preliminar) confirmando la subida desde 52,8 en octubre y marcando un máximo histórico, mientras que por el lado de los precio, el IPC de octubre anual cayó significativamente hasta el nivel previsto de +0,2% (vs +0,7% anterior) y el anual subyacente cumplió con la previsión de +0,2% y se mantiene en línea (vs +0,2% anterior), muy lejos de los objetivos del 2%.

También conoceremos datos finales de PMI manufacturero en Estados Unidos, que se mantendría estable en torno a 54e (vs 53,8 preliminar y 54,6 anterior), al que se sumará el ISM manufacturero 58,3e (vs 58,7 anterior). El PMI manufacturero final de noviembre se publicará asimismo en Eurozona, Alemania, Francia y España, esperándose que se mantengan en todos los casos en niveles de clara expansión.

En el mercado del crudo, la reunión de la OPEP optó ayer por extender el periodo de recorte de la capacidad de producción (-1,8 mln barriles/día) desde la fecha límite actual (marzo 2018) hasta finales del año 2018. Esta extensión de los recortes a todo el ejercicio 2018 sería necesaria para recuperar el equilibrio entre oferta y demanda. La OPEP volvería a reunirse en junio 2018 para evaluar la situación del mercado. La noticia ya estaba descontada en mercado, con lo que el precio del Brent se mantuvo estable en torno a 63 USD/barril, máximos de más de dos años.

En el plano político, en Estados Unidos, se podría votar la reforma fiscal en el Senado (pospuesta la votación desde ayer), donde ayer vimos avances. Si se aprueba, el siguiente paso sería reconciliar las propuestas de Senado y Congreso, muy diferentes. El objetivo es que Trump pueda aprobar la reforma antes de Navidad. Mientras tanto, en Alemania, Merkel y Schulz se reunieron ayer para acercar posturas e intentar formar un gobierno de gran coalición evitando así la celebración de nuevas elecciones el próximo año, aunque aún sin conclusiones.

En el plano corporativo se celebrará el día del inversor de Mapfre.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.250/9.350 - 10.800/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.350-3.700/3.850 y S&P 2.320/2.420 - 2.600/2.700 puntos.

Principales citas empresariales En España se celebrará el Día del Inversor de Mapfre

En España se celebrará el día del inversor de Mapfre.

 

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos se publicó el deflactor del consumo privado de octubre

En Estados Unidos se publicó el deflactor del consumo privado de octubre: mensual, se moderó respecto al dato previo +0,1% (vs +0,1%e y +0,4% anterior), mensual subyacente que se mantuvo sin cambios +0,2%e (vs +0,2%e y anterior revisado), anual +1,6% (vs +1,5%e anterior y +1,6% anterior revisado) y anual subyacente que cumplió con las expectativas +1,4% (vs +1,4%e y anterior). También se conocieron los ingresos personales +0,4% (vs +0,3%e y +0,4% anterior) y gasto personal que se mostró seis décimas a la baja respecto al dato previo +0,3% (vs +0,3%e y +0,9% anterior).

En la Eurozona se dio a conocer la tasa de desempleo de octubre que se redujo en una décima hasta 8,8%e (vs 8,9%e y anterior) y la estimación de IPC anual de noviembre que mostró un leve repunte +1,5% (vs +1,6%e y +1,4% anterior) y el IPC subyacente anual se ralentizó ligeramente +0,9% (vs +1%e y +0,9% anterior). En Alemania conocimos la tasa de reclamos de desempleo de noviembre, que no sufrió variaciones 5,6% (vs 5,6%e y anterior) y las ventas al por menor mensual de octubre que sorprendieron a la baja -1,2% (vs +0,3%e y +0,5% anterior). En Francia se publicó el IPP de octubre mensual que sufrió cierta ralentización +0,2% (vs +0,4% anterior), al igual que anual +1,5% (vs +2% anterior), y el IPC de noviembre mensual que se mantuvo sin cambios +0,1% (vs +0,1%e y anterior) y anual que registró una ligera aceleración +1,3% (vs +1,2%e y +1,1% anterior). En España se dieron a conocer del 3T17 datos finales de PIB anual que cumplió expectativas +3,1% (vs +3,1%e, preliminar y anterior), así como, PIB trimestral +0,8% (vs +0,8%e, preliminar y anterior) y la balanza cuenta corriente de septiembre que se redujo ligeramente 2.400 mln eur (anterior 2.600 mln eur).

Análisis de mercados Sesión de caídas generalizadas en la renta variable europea (Euro Stoxx -0,41%, Dax -0,29%, Cac -0,47%). En España, el Ibex -0,55% manteniéndose por encima de los 10.200 puntos

Sesión de caídas generalizadas en la renta variable europea (Euro Stoxx -0,41%, Dax -0,29%, Cac -0,47%). En España, el Ibex -0,55% manteniéndose por encima de los 10.200 puntos. Destacan las caídas de Indra tras su plan estratégico, -5,10%, de Endesa -1,34%, y de BBVA -1,33%. En positivo Técnicas Reunidas +2,95%, Colonial +2,47%, e IAG +1,94%.

Análisis de empresas Indra celebró ayer el Día del Inversor y presentó su plan estratégico a 2020

Indra. Celebró ayer el Día del inversor, presentando el plan estratégico a 2020. Los principales componentes de la guía son: crecimiento de ingresos 2016/2020 TAAC "un dígito bajo" (R4e +1,7%), crecimiento EBIT > +10% TAAC (R4e +14%) y cash flow total 550/650 mln eur (excluyendo capex 150/200 mln eur y salida de caja pendiente por el plan de reducción de plantilla en España de -40 mln eur). Calculamos por tanto que el cash flow "neto" se sitúe en torno a 375/525 mln eur. Así, los objetivos de la guía son inferiores a nuestras estimaciones en EBIT y generación de caja y a las del consenso. El EBIT alcanzaría 236 mln eur a 2020 teniendo en cuenta un crecimiento de +10% TAAC, inferior a nuestras previsiones ( R4e 276 mln eur, +14% TAAC) y a las del consenso de 301 mln eur mientras que los objetivos de generación de caja también quedan por debajo (R4e 629 mln eur) teniendo en cuenta un nivel de capex en línea con el objetivo de la compañía (R4e -170 mln eur) y que aumentaría significativamente frente a los niveles actuales. En nuestra opinión, Indra está teniendo grandes dificultades para crecer en la división de IT (62% total de ingresos en 9M 17), que además cuenta con márgenes más bajos que en T&D (Transporte y Defensa) en donde cuenta con una posición competitiva más fuerte y una cartera de pedidos en máximos históricos. La clave está en conseguir que IT logre migrar hacia contratos de mayor valor añadido, una tarea que creemos que llevará tiempo en materializarse. A más largo plazo (2020+) la directiva se mostró muy positiva en cuanto a la capacidad de crecimiento del grupo tanto en ingresos como por mejoras de eficiencia y costes. Esperamos impacto negativo en cotización. En revisión (antes P.O. 11,1 eur, Infraponderar).


La cartera 5 grandes está constituida por: Amadeus (20%), Cellnex (20%), DIA (20%), Santander (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en lo que llevamos de 2017 es de +4,99%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004.

 

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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