Comentario diario fundamental 2017-11-29: Yellen, Libro Beige y reforma fiscal

RENTA 4 BANCO
29 noviembre 2017

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos se publicará la primera revisión del PIB trimestral anualizado del 3T17 y el Libro Beige de la Fed. En la Eurozona, primeros datos de precios de noviembre

En Estados Unidos se publica la primera revisión del PIB trimestral anualizado del 3T17: +3,2%e (vs +3% anterior) y sus componentes, consumo personal +2,5%e (vs +2,4% anterior) e indicadores de precios: índice precios PIB +2,2%e (vs +2,2% anterior) y PCE principal trimestral +1,3%e (anterior +1,3%). Adicionalmente se publicará el Libro Beige de la Fed y de octubre ventas pendientes viviendas mensual +1,1%e (vs +0% anterior).

En la Eurozona conoceremos de noviembre índices de confianza, servicios 16,7e (vs 16,2 anterior), económica 114,6e (vs 114 anterior), industrial 8,6e (vs 7,9 anterior), consumidor 0,1e (vs 0,1 anterior) y clima empresarial 1,51e (vs 1,44 anterior). En Alemania se darán a conocer de noviembre datos IPC, mensual 0,3%e (vs +0% anterior) y anual +1,7%e (vs +1,6% anterior). En Francia se publicarán del 3T17, PIB anual +2,2%e (vs +2,2% anterior) y PIB trimestral +0,5%e (vs +0,5% anterior). En España conoceremos de noviembre IPCs, mensual (anterior +0,9%) y anual +1,7%e (vs +1,6% anterior).

Mercados financieros Apertura al alza en las plazas europeas, en una sesión protagonizada por la última comparecencia de Janet Yellen ante el Congreso americano

Apertura al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,7%), en una sesión protagonizada por la última comparecencia de Janet Yellen ante el Congreso americano. Ayer compareció Powell, el que será el nuevo presidente de la Fed a partir de febrero, ante el Senado, en un discurso muy continuista en política monetaria (subidas de tipos y reducción de balance seguirán adelante) y apostando por una mayor desregulación financiera que impulsó ayer a los bancos más de un 3%. También en Estados Unidos conoceremos el Libro Beige (que servirá para preparar la reunión del 13-diciembre, en la que el mercado descuenta +25 pb con una probabilidad del 100%) a lo que se sumará la publicación de la primera revisión del PIB 3T17, que podría ser al alza +3,2%e (vs +3% anterior). Vemos también avances en la reforma fiscal americana, con la aprobación ayer por parte de la Comisión de Presupuestos del Senado para que pueda someterse a votación en el Senado el próximo jueves. En el plano geopolítico, lanzamiento de un nuevo misil por parte de Corea del Norte, el de mayor alcance lanzado hasta el momento.

En la Eurozona, lo más relevante serán los primeros datos de precios de noviembre, en concreto en Alemania (+1,7%e vs +1,6% anterior) y España y (+1,7%e vs +1,6% previo), con prevista ligera aceleración en ambos casos debido al componente energético (+34% interanual). También contaremos con las confianzas del mes de noviembre, que previsiblemente seguirán mejorando respecto al mes anterior, y datos de PIB 3T17 en Francia (+2,2%e).

A destacar de ayer en el plano macro que la OCDE revisó al alza sus previsiones de crecimiento para la economía mundial respecto a la publicación de septiembre. Para 2017 prevé un crecimiento de +3,6% (vs +3,5% anterior), de +3,7% (en línea con el anterior) para 2018 y de +3,6% para 2019. En Estados Unidos se espera un crecimiento de la economía de +2,2% (vs +2,1% anterior) y +2,5% (vs +2,4% anterior), para 2017 y 2018 respectivamente, moderándose hasta +1,9% en 2019. En la Eurozona para 2017, se eleva tres décimas respecto a la estimación previa hasta +2,4% (vs +2,1% anterior) y dos décimas para 2018 hasta +2,1% (vs +1,9% anterior). Por países, en Alemania la economía crecerá a un ritmo de +2,5% (vs +2,2% anterior) en 2017 y de +2,3% (vs +2,1% anterior) en 2018. En Francia el crecimiento se situará en torno a +1,8% (vs +1,7% anterior) y +1,8% (vs +1,6% anterior) para 2017 y 2018 respectivamente. En España se eleva la perspectiva para 2017 al +3,1% (vs +2,8 anterior) y se rebaja para 2018 al +2,3% (vs +2,4% anterior), incorporando la incertidumbre política. Por último, en Reino Unido se espera +1,5% (vs +1,4% anterior) en 2017 y de +1,2% (vs +1% anterior) en 2018, notable moderación achacable al Brexit. En China se prevé un crecimiento de +6,8% (vs +6,6% anterior) en 2017 y de +6,6% (vs +6,4% anterior) en 2018, manteniendo por tanto sólidos ritmos de actividad. Brasil crecerá en 2017 un +0,7% (vs +0,6% anterior) y en 2018 se acelerará hasta +1,9% (vs +1,6% anterior).

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.250/9.350 - 10.800/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.350-3.700/3.850 y S&P 2.320/2.420 - 2.500/2.600 puntos.

Principales citas empresariales Hoy no hay citas de interés

Hoy no hay citas de interés.

 

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos, la confianza del consumidor de noviembre elaborada por el Conference Board sorprendió al alza

En Estados Unidos la confianza del consumidor de noviembre elaborada por el Conference Board sorprendió al alza 129,5 (vs 124e y 126,2 anterior) teniendo en cuenta la situación actual que avanzó hasta 153,9 (vs 152 anterior revisado) y el de expectativas que superó el dato previo 113,3 (vs 109 anterior revisado).

En la Eurozona conocimos las perspectivas económicas de la OCDE (Ver mercados En Esta Sesión). En Alemania se dio a conocer el índice confianza del consumidor GfK de diciembre, que se mantuvo estable10,7 (vs 10,7e y anterior).

 

 

Análisis de mercados Subida moderada de los índices europeos en una sesión con escasas referencias. En España, el Ibex +0,81% hasta 10.144 puntos

Subida moderada de los índices europeos (Eurostoxx 50 +0,60%, Dax +0,46%, CAC+0,57%) en una sesión con escasas referencias. En España, el Ibex +0,81% hasta 10.144 puntos impulsado por Gamesa +9,9% tras haberse adjudicado un contrato por un importe muy elevado, Mediastet España +4,9% tras la mejora de recomendación de un broker globlal y Repsol +1,9% que ha recibido una mejora de su nota crediticia por parte de S&P. Las caídas fueron muy contenidas: Acciona -0,9%, Merlin -0,6% y Bankia -0,4%.

Análisis de empresas Repsol, BBVA, Siemens Gamesa y Colonial ocupan las principales noticias

Repsol. La agencia Standard & Poor's anunció ayer un alza de la calificación crediticia a largo plazo de Repsol desde BBB- a BBB, así como de la calificación a corto plazo desde A-3 a A-2, ambas con perspectiva estable. Recordamos que ya había mejorado el pasado mes de julio la perspectiva sobre la petrolera española de "estable" a "positiva", abriendo así la puerta a una subida de su nota. La mejora del rating se basa en la reducción continua de la deuda neta en los últimos 18 meses, que se suma a una sólida generación de caja. S&P señala que la perspectiva "estable" de la calificación refleja su opinión de que la compañía seguirá siendo cautelosa en sus inversiones y en su pago de dividendos, de acuerdo con las condiciones de mercado. Con esta decisión, S&P sitúa su calificación crediticia de Repsol en el mismo nivel que Fitch y Moody´s. Noticia positiva, que ha llegado incluso antes de lo esperado (feb-18, con la presentación de resultados anuales) y que responde a la notable mejora registrada por las métricas crediticias de Repsol. Ya en 3T17 alcanzó una deuda neta < 7.000 mln eur (su objetivo para el conjunto del año), lo que con un EBITDA 2017e de 6.500mln eur, supondrá cerrar el año con DN/EBITDA 2017e de 1x-1,1x, ratio compatible con la mejora del rating por parte de S&P hasta BBB hoy anunciada. Esta mejora de rating podría traducirse en mejoras en la retribución al accionista, probablemente más en la forma de recompra de acciones para compensar el efecto dilutivo (total o parcialmente) del scrip que en una eliminación del scrip. No descartamos más a medio plazo un incremento del DPA, aunque consideramos que no es una prioridad en la medida en que el actual DPA (0,80 eur/acc, RPD 5%) se sitúa ya en el primer cuartil del Ibex y de comparables del sector. Es previsible que una mejora del dividendo esté más vinculada a la no identificación de oportunidades de inversión en el negocio, y en este sentido podríamos tener más información cuando Repsol actualice su plan estratégico una vez haya alcanzado los objetivos de su anterior plan (previsiblemente tras la presentación de resultados 2017). Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar.

BBVA. La compañía ha confirmado la venta de la cartera de activos inmobiliarios por valor de 13.000 mln eur a Cerberus, valorados en el acuerdo a 5.000 mln eur. BBVA traspasa la cartera mencionada y los activos y empleados necesarios para su gestión a nueva sociedad en la que Cerberus tendrá una participación del 80% y BBVA del 20%. El cierre de la operación está previsto para la segunda mitad de 2018, donde BBVA recibirá por la venta del 80% 4.000 mln eur. La compañía comunica que la operación tendrá un impacto ligeramente positivo en CT1. Noticia positiva, aunque esperada. Con esta operación recorta en un 70% su exposición bruta (que a día de hoy asciende a 17.800 mln eur). Reiteramos Mantener.

Siemens Gamesa. Elegida por la eléctrica Vattenfall para suministrar 950 MW en tres proyectos offshore. El primer proyecto de 600 MW está previsto que se comience a instalar en febrero de 2021 con la puesta en marcha a final del mismo. Los otros dos proyectos, de 180 MW y 170 MW comenzarán a instalarse en 2020 con puesta en marcha ese mismo año. En conjunto se instalarán 113 turbinas del modelo SG 8.0 - 167 DD que prometen rendimientos superiores a los modelos tradicionales. Noticia muy positiva, ya que estos tres proyectos suponen cerca de un 13% de la cartera de pedidos offshore del grupo. Además se han presentado dos nuevos modelos de turbina en la feria internacional Wind Europe cuyos rendimientos están previstos que incrementen su producción un +20% frente a modelos anteriores, ofreciendo mayor rentabilidad para los clientes. Todos estos efectos llevaron a la cotización a repuntar +10%, rebajando las preocupaciones sobre el valor. No obstante, seguimos esperando a la presentación del plan estratégico en febrero, donde esperamos que mejore notablemente la visibilidad en el valor.

Colonial. El Consejo ha aprobado realizar una ampliación de capital de hasta un máximo de 42.847.300 acciones (10,92% del total) sin derecho de suscripción preferente para hacer frente a la adquisición de Axiare. Dicha operación se realizará a través de una colocación privada acelerada dirigida a inversores cualificados. Varios miembros del Consejo han expresado su compromiso de suscribir acciones por un importe efectivo de más de 300 mln eur a un precio de 7,89 eur/acción (+2,5% vs precio de cierre de ayer) con lo que cubrirían en torno al 90% del total. Noticia esperada. En principio, esperamos que la colocación se realice con cierto descuento frente al precio de cierre de ayer (7,7 eur).


La cartera 5 grandes está constituida por: Amadeus (20%), Cellnex (20%), DIA (20%), Santander (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en lo que llevamos de 2017 es de +6,17%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004.

 

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

 

Dpto. de Análisis de Renta 4
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es


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