Comentario diario fundamental 2017-11-14: Conferencia de banqueros centrales, macro y resultados

RENTA 4 BANCO
14 noviembre 2017

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos tendremos datos de precios a la producción de octubre. En la Eurozona, destacamos los datos preliminares del PIB 3T17

En Estados Unidos tendremos datos de precios a la producción de octubre en tasa anual +2,3%e (vs +2,6% anterior), subyacente anual +2,3%e (vs +2,2% anterior), mensual +0,1%e (vs +0,4% anterior) y subyacente mensual +0,2%e (vs +0,4% anterior).

En la Eurozona destacamos los datos preliminares del PIB 3T17 anual +2,5%e (vs +2,5% anterior) y trimestral +0,6%e (vs +0,6% anterior), las expectativas de encuesta ZEW de noviembre (anterior 26,7) y la producción industrial mensual de septiembre -0,6%e (vs +1,4% anterior). En Alemania ya hemos conocido los datos de PIB 3T17 e IPC final de octubre (Ver Mercados En Esta Sesión), y se publicará también la encuesta ZEW de noviembre, situación actual 88e (vs 87 anterior) y expectativas 19,5e (vs 17,6 anterior). En España se darán a conocer IPCs de octubre, subyacente mensual +0,1% (vs +0% anterior), mensual final +0,9% preliminar (vs +0,2% anterior), subyacente anual +1,2%e (vs +1,2% anterior) y anual final +1,6% (vs +1,8% anterior). Finalmente, en Reino Unido se esperan de octubre datos de IPC mensual +0,2%e (vs +0,3% anterior), subyacente anual +2,8%e (vs +2,7% anterior) y anual +3,1%e (vs +3% anterior).

Mercados financieros Apertura bastante plana en una sesión en la que la atención estará centrada en los banqueros centrales, con una conferencia en la que participarán Draghi, Yellen, Carney y Kuroda

Apertura bastante plana en una sesión en la que la atención estará centrada en los banqueros centrales, con una conferencia en la que participarán Draghi, Yellen, Carney y Kuroda, representantes del BCE, FED, BoE y Japón respectivamente, y donde los inversores vigilarán cualquier referencia respecto al bajo nivel que muestran los tipos de largo plazo y si existen razones para que éstos repunten. Desde China, datos de actividad de octubre que muestran cierta desaceleración: producción industrial +6,2% i.a. vs +6,3%e y +6,6%anterior y ventas al por menor +10% i.a. vs +10,5%e y +10,3% anterior.

En España estaremos pendientes de la subasta del Tesoro de Letras a 6 y 12 meses, con objetivo de captar entre 5.500 y 6.500 mln eur.

En el plano macro, hoy tendremos varias referencias de interés, destacando los precios a la producción en Estados Unidos, que en el mes de octubre se mantendrían bastante estables tanto en su tasa general (+2,5%e vs +2,6% anterior) como subyacente (+2,3%e vs +2,2% anterior). Mientras tanto, la Eurozona publicará su PIB 3T17, que mantendría un buen tono (+0,6%e trimestral y +2,5%e anual, en línea con 2T, aunque no descartamos sorpresa al alza tras el buen dato en Alemania). También conoceremos datos más adelantados de ciclo, ya correspondientes a noviembre, como son las encuestas ZEW tanto en la Eurozona como en Alemania, que se mantendrían en niveles elevados y augurando la continuación en el sólido ritmo de actividad económica. En Alemania ya se ha conocido el PIB 3T17, +0,8% trimestral y +2,8% anual vs +0,6%e y anterior y +2,3%e y anterior. También en Alemania tenemos datos finales de inflación de octubre, que se ha situado en línea con lo esperado +1,6%e vs +1,8% anterior, y la encuesta ZEW que podría mejorar tanto en su componente de expectativas (18,1e vs 17,6 anterior) como de situación actual (88e vs 87 anterior). En España contaremos con los datos finales de inflación de octubre (+1,6% vs +1,8% anterior) y la tasa subyacente (+1,2%e en línea con el anterior), mismas referencias que tendremos en Reino Unido (tasa general anual +3,2%e vs +3% anterior y subyacente +2,9%e vs +2,7% anterior, repunte que llevó al BoE a subir tipos en +25 pb en su última reunión).

Asimismo, destacar que S&P ha sido la primera agencia de rating en declarar oficialmente a Venezuela en default, rebajando la calificación de CC a SD (Default Selectivo) tras impagar ésta ayer 200 mln eur en cupones de bonos con vencimiento en 2019 y 2024 durante los 30 días de periodo de gracia. Sin embargo, el presidente Maduro ha dicho que ha llegado a un acuerdo para refinanciar su deuda con Rusia y China.

Por otra parte, en Estados Unidos se sigue discutiendo sobre la reforma fiscal y vías para que su impacto en déficit sea lo menor posible, lo que podría incluir retrasos en la rebaja del impuesto de sociedades de 35% a 20% hasta 2019 (vs 2018 inicialmente propuesto) o poner un mayor impuesto a las multinacionales que quieran repatriar beneficios.

En el plano empresarial, destacamos el 'profit warning' emitido ayer por General Electric, incluido un recorte del dividendo del 50% y ventas de activos por 20.000 mln eur con el fin de simplificar la estructura del grupo. Su objetivo a 2018 es un BPA de 1-1,07 USD, un 12% inferior al consenso 1,18 USD. Todo ello le valió una caída del 7% en la cotización.

En España, ayer publicaron sus cifras ACS (Ver Primeras Impresiones) y Sacyr (Ver Primeras Impresiones). Hoy lo harán OHL (Ver Primeras Impresiones) y Cellnex (Ver Primeras Impresiones), que también celebrará su día del inversor. Ya fuera de nuestras fronteras presentarán sus cuentas la británica Vodafone, la alemana RWE y la americana Home Depot.

Por su parte, el BCE continúa con sus compras. En total, la semana pasada adquirió 15.591mlm eur vs 9.269 mln eur en la semana anterior, recuperando los niveles de compra del mes previo. En deuda pública las compras crecieron hasta 12.780 mln eur (vs 7.923 mln eur la semana anterior) hasta un total de 1,82 bln eur. El importe de compras de deuda corporativa avanza en 1.733 mln eur vs 1.047 mln eur la semana previa, elevando el importe total acumulado a 123.998 mln eur; crece el volumen de compras de cédulas hipotecarias hasta 960 mln eur (vs 689 mln eur la semana previa) totalizando 237.416 mln eur y, en ABS, se registra un aumento hasta 118 mln eur (vs -390 mln eur semana anterior) totalizando un total de 24.773 mln eur.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.250/9.350 - 10.800/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.350-3.700/3.850 y S&P 2.320/2.420 - 2.500/2.600 puntos.

Principales citas empresariales En España presentarán sus cuentas OHL y Cellnex

En Estados Unidos presentará resultados Home Depot.

En Alemania Rwe.

En España presentarán sus cuentas OHL y Cellnex. Adicionalmente Cellnex celebrará su día del Inversor y ACS realizará su conferencia de resultados.

En Reino Unido presenta resultados Vodafone.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico No tuvimos citas macroeconómicas de relevancia

No tuvimos citas macroeconómicas de relevancia.

Análisis de mercados Comienzo de semana en negativo en las principales plazas europeas

Comienzo de semana en negativo en las principales plazas europeas, en una sesión sin referencias macroeconómicas de relevancia (Eurostoxx -0,43%, Dax -0,4%, Cac -0,73%). En línea con sus homólogos, el Ibex retrocedió un -0,29%, donde destacamos el peor comportamiento de Siemens Gamesa (-3,18%), Técnicas Reunidas (-2,45%) y Colonial (-2,36%), tras lanzar una OPA sobre el 100% de Axiare. Por el lado contrario tan sólo encontramos una revalorización superior al +1% a Caixabank (+1,22%).

Análisis de empresas Sabadell, Telefónica y Siemens Gamesa ocupan las principales noticias

Sabadell. Ha emitido COCOs por importe de 400 mln eur a un coste del 6,125% anual los primeros 5 años, luego revisable. La deuda es perpetua pero convertible en acciones ordinarias de nueva emisión en caso de que el ratio CET1 cayese por debajo de 5,125%. Mantener.

Telefónica. Después de haber anunciado el 24 de octubre la transmisión de 62 mln de acciones de Telxius (24,8% del capital) al fondo KKR por un precio de 790.5 mln eur (12,75 eur/acción), Telefónica comunica que KKR ha ejecutado la opción de compra prevista en el acuerdo sobre 38 mln de acciones (15,2% del capital) por un precio de 484,5 mln eur. Una vez se produzca la transmisión de las acciones, previsiblemente en diciembre, KKR habrá adquirido el 40% del capital social de Telxius por un importe total de 1.275 mln eur (12,75 eur/acción). Recordamos que esta transmisión no tiene impacto en los resultados consolidados de Telefónica por tratarse de la venta de un porcentaje minoritario. Noticia esperada y sin impacto en cotización. P.O. 11,4. Sobreponderar.

Siemens Gamesa. Comunicó ayer a los sindicatos que eliminará 408 empleos en España, en torno al 10% de la plantilla en nuestro país, dentro de su programa de despedir a un total de 6.000 trabajadores en todo el grupo. Está previsto que en España 341 trabajadores abandonen sus puestos antes de octubre 2018 y que los 67 restantes lo hagan en los próximos 3 años. De las 6.000 salidas previstas, 700 ya se han completado. En principio, el número de bajas en España es inferior a lo previsto. Por el momento reiteramos nuestro precio objetivo de 13,5 eur, con recomendación de mantenerse al margen hasta obtener mayor visibilidad.


La cartera 5 grandes queda constituida por: Amadeus (20%), Cellnex (20%), DIA (20%), Santander (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en lo que llevamos de 2017 es de +6,62%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004.

 

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

 

Dpto. de Análisis de Renta 4
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es


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