Comentario diario 2017-09-19: Trump debuta ante Naciones Unidas

RENTA 4 BANCO
19 septiembre 2017
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos, conoceremos precios de importación, permisos de construcción y viviendas nuevas. En la Eurozona, las encuestas ZEW

En Estados Unidos conoceremos los precios de importación del mes de agosto, anual +2,2%e (vs +1,5% anterior), mensual +0,4%e (vs +0,1% anterior), anual subyacente (anterior +0,9%) y mensual subyacente +0,2%e (vs +0%anterior). Por otro lado, contaremos con los permisos de construcción mensual -0,8%e (vs -3,5% anterior) y viviendas nuevas mensual +1,7%e (vs -4,8% anterior).

En Europa la atención se centrará en las encuestas ZEW del mes de septiembre, que conoceremos tanto en la Eurozona, con la encuesta de expectativas (anterior 29,3), como en Alemania, con las encuestas de la situación actual 86,2e (vs 86,7 anterior) y expectativas 12e (vs 10,0 anterior).

Mercados financieros Apertura plana en las plazas europeas. En España, el Tesoro subastará letras a 3 y 9 meses

Apertura plana en las plazas europeas. En España, el Tesoro subastará letras a 3 y 9 meses, con un objetivo de captar entre 2.500 y 3.500 mln eur. Asimismo, hoy hablará Trump ante Naciones Unidas, estaremos atentos a sus declaraciones sobre Corea del Norte e Irán, en la medida en que podría endurecer su discurso sobre la primera y amenazar con anular el tratado nuclear con el segundo.

Hoy comienza la reunión de la Fed, si bien las conclusiones de la misma no las conoceremos hasta mañana después del cierre europeo. No esperamos cambios en tipos de interés pero sí podríamos tener noticias sobre el inicio de reducción de balance (actual 4,5 bln USD). Recordamos que la Fed ya predefinió el ritmo de reducción (-10.000 mln USD/mes aumentando 10.000 mn USD cada trimestre hasta un límite de 50.000 mln USD/mes en 4T18), pero aún queda por determinar la fecha de inicio de esta reducción así como el nivel de llegada (en cualquier caso, superior a los niveles pre-crisis). Aunque la situación económica actual justifica que la retirada de estímulos comience ya, no descartamos que la Fed retrase el inicio de reducción de balance ante la incertidumbre política-geopolítica, lo que nos llevaría a la siguiente reunión, prevista para el 1 de noviembre. En cualquier caso, consideramos bastante claro que la normalización monetaria seguirá adelante, dado el buen ritmo de actividad económica en Estados Unidos y su situación de pleno empleo. Esta normalización podrá, no obstante, ser gradual al no existir presiones al alza sobre el crecimiento (dudas sobre el estímulo fiscal de Trump, impacto a corto plazo de los huracanes) ni sobre la inflación (contenida a corto plazo, aunque a medio podría repuntar por impacto de salarios y depreciación del dólar, algo que podríamos ver hoy en los precios a la importación de agosto, que podrían repuntar de +1,5% a +2,2% i.a. en tasa general, mientras que la subyacente +0,9%).

Mientras tanto, en la Eurozona mantenemos un escenario de sólido crecimiento con inflación por debajo de objetivos del BCE. Se ha confirmado que la inflación general se situó en agosto hasta +1,5% i.a. (vs +1,5% preliminar y +1,3% anterior) y subyacente +1,2% i.a. (vs +1,2% preliminar y anterior), pero aún lejos del 2% objetivo. En materia de indicadores adelantados de ciclo, conoceremos hoy las primeras encuestas de septiembre, con la publicación del ZEW tanto en la Eurozona como en Alemania con expectativas de mantenerse en niveles compatibles con un sólido ritmo de expansión. Este entorno justifica una lenta normalización de la política monetaria del BCE, que esperamos que anuncie en su reunión del 26-octubre la retirada gradual de sus estímulos monetarios a partir de enero de 2018. Por el momento, el BCE sigue realizando sus compras semanales de deuda, recuperando niveles más normalizados tras la época estival: la pasada semana adquirió 14.137 mln eur vs 15.805 mln eur. En deuda pública, compras de 11.007 mln eur (vs 12.968 mln la semana anterior) totalizando 1,73 bln eur. El importe de compras de deuda corporativa continúa acelerándose hasta 2.116 mln eur vs 1.766 mln eur, elevando el importe total acumulado a 111.189 mln eur; también se incrementa el ritmo de compras de cédulas hipotecarias +1.027 mln eur (vs 929 mln eur la semana previa) totalizando 229.979 mln eur y en ABS ligero ajuste semanal -13 mln eur hasta un total de 24.586 mln eur.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.600/10.000 - 11.000/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.200-3.600/3.800 y S&P 2.100/2.200 - 2.500/2.600 puntos.

Principales citas empresariales No destacamos citas de relevancia

No destacamos citas de relevancia.

 

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos, el índice NAHB mercado viviendas de septiembre se quedó por debajo de las previsiones

En Estados Unidos el índice NAHB mercado viviendas de septiembre se quedó por debajo de las previsiones, 64 (vs 67e y 68 anterior).

En la Eurozona fue el turno de los IPCs del mes de agosto, confirmando las estimaciones y datos preliminares tanto en tasa mensual +0,3% (vs +0,3%e y -0,5% anterior), anual final +1,5% (vs +1,5%e y preliminar y +1,3% anterior) y subyacente anual final +1,2% (vs +1,2%e, preliminar y anterior).

 

Análisis de mercados Sesión de transición con la atención de los inversores centrada esta semana en la reunión de la Fed

Sesión de transición con la atención de los inversores centrada esta semana en la reunión de la Fed (Eurostoxx +0,37%, Dax +0,32%, Cac +0,3%). En España, el Ibex cerró con leves avances (+0,2%), donde destacamos el buen tono de Indra (+3,62%), Aena (+1,57%) y Arcelor (+1,41%). Por el lado contrario, encontramos a Mediaset (-1,25%), tras una rebaja de recomendación de un bróker global, y a Caixabank (-1,2%).

Análisis de empresas REE y OHL ocupan las principales noticias

REE. La agencia de calificación crediticia Fitch ha confirmado el rating de REE en A para el largo plazo, y F1 para el corto plazo, ambos con perspectiva estable. Noticia sin impacto. P.O. 20 eur, sobreponderar.

OHL. Tras los rumores aparecidos en prensa, que apuntaban al posible interés de la compañía china China State Construction Enginereering Corporation (CSCE) por hacerse con una participación en el grupo OHL, la española ha confirmado mediante hecho relevante el interés de la misma así como el intercambio de información para su análisis. Los rumores apuntan a la compra del 51% que el grupo Villar Mir controla de la constructora (por tanto estaría obligado a lanzar una OPA por el 100% del grupo). Esta operación responde, según la noticia publicada, a los distintos compromisos financieros a los que tendría que enfrentarse el grupo Villar Mir en el corto plazo, con un vencimiento próximo de 500 mln eur. No obstante hoy fuentes del mercado comunican, tras conversaciones con el GVM, que no están interesados en la venta total pero que están dispuesto a escuchar a grupos que le puedan llevar a realizar algún tipo de alianza estratégica. Con los rumores el valor llegó a ceder más de un -5% en la sesión tras haberse apuntado +5% en el inicio de la misma, y tras la confirmación de los contactos el valor recuperó algo del terreno cedido y terminó la sesión en 3,35 eur cediendo -3,5%, por lo que entendemos el mercado no está dando mucha credibilidad a la opción de la OPA. Veremos en qué queda este interés y si finalmente se hace algún tipo de oferta sobre el valor, por el momento no hay información al respecto. Recordamos que ya hubo contactos con el grupo chino HNA que no terminaron siendo fructíferos para ninguna de las partes. Estamos revisando nuestra valoración (Anterior 4,57 eur, Mantener).

La Cartera de 5 grandes está compuesta por: Amadeus (20%), Cellnex (20%), Mediaset España (20%), Sabadell (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en lo que llevamos de 2017 es de +2,80%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004.

 

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