Comentario diario 2017-09-13: Referencias de precios en Estados Unidos y Europa

RENTA 4 BANCO
13 septiembre 2017

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos, se publicarán los datos de IPP. En la Eurozona conoceremos la producción industrial y, por países, los IPCs finales de agosto

En Estados Unidos se publicarán los datos de agosto de la demanda final IPP anual +2,5%e (vs +1,9% anterior), el IPP sin alimentos y energía anual +2,1%e (vs +1,8% anterior) y mensual. Se prevé un repunte +0,2%e (vs -0,1% anterior).

En la Eurozona se dará a conocer la producción industrial mensual de julio 0,1%e (vs -0,6% anterior). En Europa, por países, conoceremos los IPCs finales de agosto para los que no se esperan cambios frente a las cifras preliminares. En Alemania, ya hemos conocido los datos: anual +1,8% (vs +1,8% preliminar y +1,7% anterior) y mensual +0,1%e (vs +0,1% preliminar y +0,4% anterior). En España anual +1,6%e (vs +1,6% preliminar y +1,5% anterior) y mensual +0,2%e (vs +0,2% preliminar y -0,7% anterior).

Mercados financieros Sesión que abre con ligeros recortes en las bolsas europeas

Sesión que abre con ligeros recortes en las bolsas europeas (futuros del Eurostoxx -0,1%), después de dos sesiones de avances, y en la que la atención de los inversores estará centrada en los datos de precios a ambos lados del Atlántico. En Estados Unidos, los precios a la producción podrían repuntar de forma sustancial hasta +2,5%e en tasa general (vs +1,9% anterior) y +2,1%e en tasa subyacente (vs +1,8% anterior). De confirmarse esta aceleración en este indicador de inflación, podrían aumentar las probabilidades de una tercera subida de tipos en Estados Unidos en 2017, que actualmente se sitúan en solo el 43% para la reunión de diciembre. Por lo que respecta a Europa, los IPCs finales de agosto deberían confirmar las cifras preliminares, que también suponen cierta aceleración respecto a los niveles de julio aunque aún por debajo de los objetivos del 2% del BCE: en Alemania ya se ha confirmado +1,8% i.a. (en línea con lo esperado y vs +1,7% anterior) y +1,6%e i.a. en España (vs +1,5% anterior).

En nuestro país, y en relación con la prohibición de cortos en Liberbank, la CNMV ha decidido prorrogar la prohibición de posiciones cortas sobre acciones de la entidad hasta el próximo 30 de noviembre como máximo, aunque su intención es levantar la prohibición tan pronto como se complete el proceso de la ampliación de capital (Ver En la pasada sesión, Empresas).

A destacar, en el plano empresarial, las declaraciones de Citigroup afirmando que los ingresos de trading podrían caer -15% en 3T17 (vs -5% en 2T) debido a la baja volatilidad que estaría afectando negativamente a sus negocios de renta fija y crédito, commodities y divisas especialmente. El banco publica sus resultados el 12-octubre. JP Morgan (resultados también el 12-octubre) se ha sumado a estas negativas expectativas, esperando una caída de los ingresos de trading del -20% en 3T17. Por último, Goldman Sachs (resultados 17-octubre) también ha avisado de un trimestre complicado en banca de inversión.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.600/10.000 - 11.000/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.200-3.600/3.800 y S&P 2.100/2.200 - 2.500/2.600 puntos.

Principales citas empresariales No destacamos citas de relevancia

No destacamos citas de relevancia.

 

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Reino Unido el IPC de agosto superó las estimaciones

En Estados Unidos no destacamos citas de relevancia.

En Reino Unido el IPC de agosto superó las estimaciones tanto en tasa mensual +0,6% (vs+0,5%e y -0,1% anterior) como en la anual +2,9% (vs +2,8%e y +2,6% anterior).


Análisis de mercados Sesión sin grandes variaciones tras el repunte del lunes en una sesión sin referencias significativas

Sesión sin grandes variaciones (Eurostoxx 50 +0,49%, Dax +0,40%, Cac +0,62%) tras el repunte del lunes en una sesión sin referencias significativas. El Ibex +0,13% hasta 10.360 puntos liderado por valores y sectores que se han visto penalizados en las últimas sesiones como Inditex +1,9%, a la espera de que publique resultados el miércoles 20 y el sector financiero: Mapfre +0,90%, , Santander +0,90%, Bankia +0,83%o Caixabank +0,66%. Por el lado negativo, Gamesa -4,30% que sigue sin recuperarse tras los resultados 2T, Ferrovial -1,96% y Aena -1,46%.

En España, el Tesoro acudió al mercado con subasta de Letras a 6 y 12 meses captando 5.086 mln eur, en la parte media del rango objetivo (4.500 y 5.500 mln de euros), con un tipo medio de -0,386% (vs -0,438% anterior subasta) y -0,366% (vs -0,395% anterior), y un ratio de cobertura de 4,94x y 1,33x respectivamente.

Análisis de empresas Liberbank y Gas Natural ocupan las principales noticias

Liberbank. La CNMV prorroga la prohibición de posiciones cortas sobre acciones de la entidad hasta el próximo 30 de noviembre como máximo, aunque su intención es levantar la prohibición tan pronto como se complete el proceso de la ampliación de capital. Recordamos que la pasada semana Liberbank anunció una ampliación de capital por importe de 500 mln eur (65% de la capitalización bursátil actual), con derecho de suscripción preferente, con objeto de sanear su balance. El banco prevé aumentar la cobertura de los activos improductivos (NPAs) del 40% a niveles en torno al 50%, lo que permitirá acelerar la reducción de los NPAs respecto al plan anterior previsto y elevar el CET 1 fully loaded al 12% en el corto plazo (11,3% en 1S 17). Liberbank tiene como objetivo adicional reducir la tasa de morosidad del 11,3% al 3,5% en 2019 y restaurar el pago de un dividendo en 2018 (cancelado desde 2016) que refleje un payout del 20% y subiendo hasta el 40% en 2020. El aumento de capital complementa otras medidas como la venta del negocio inmobiliario "Mihabitans" y la venta de activos improductivos por importe de 800 mln eur en 2S 17, sujeto a condiciones de mercado. Accionistas de referencia que controlan un 25% del capital (como Oceanwood Capital Management (12,6%), Aivilo Spain (7,4%) y la corporación Masaveu (5%)) han manifestado su intención de acudir al aumento de capital ejercitando la totalidad de los derechos de suscripción preferente. Por el contrario, las fundaciones bancarias, que controlan conjuntamente un 43,8% del capital social, acudirán sólo parcialmente de tal forma que la operación resulte económicamente neutra para ellas (venderán los derechos necesarios para captar el efectivo necesario para acudir a la ampliación). La ampliación de capital se votará en Junta Extraordinaria de accionistas el próximo 9 de octubre. Valoramos favorablemente la decisión de la CNMV de mantener la prohibición de cortos a la espera de que se concreten las condiciones de la ampliación de capital. Precio objetivo y Recomendación En Revisión.

Gas Natural. Desde prensa se informa que Isidro Fainé, actual presidente de la compañía, estaría manteniendo conversaciones con el principal accionista de EDP, la compañía estatal China Three Gorges que controla un 25% de la portuguesa, con el fin de analizar una posible unión que permita crear un gigante energético en la península ibérica. Recordamos que Gas Natural desmintió que se estuviesen manteniendo conversaciones formales para una fusión pero parece una forma interesante de proteger el valor con la tendencia de consolidación que se espera en el sector en Europa. Estamos en revisión de nuestro precio objetivo, por el momento reiteramos mantener.

 

La Cartera de 5 grandes está constituida por: Amadeus (20%), Cellnex (20%), Ferrovial (20%), Sabadell (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en lo que llevamos de 2017 es de +2,46%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004.

 

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

 

Dpto. de Análisis de Renta 4
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es


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