Comentario 2018-02-26: Atención a la comparecencia de Powell (mañana). Semana muy intensa de resultados en España

RENTA 4 BANCO
26 febrero 2018
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos se publicarán los datos mensuales de ventas de vivienda nuevas de enero

En Estados Unidos contaremos con los datos mensuales de ventas de vivienda nuevas de enero +3,4%e (-9,3% anterior).

En la Eurozona no destacamos citas macroeconómicas de relevancia.

Mercados financieros Apertura al alza tras el gran comportamiento de la bolsa americana el viernes

Para hoy esperamos una apertura al alza tras el gran comportamiento de la bolsa americana el viernes (S&P 500 +0,80% y Nasdaq 100 +1% desde el cierre europeo) en una sesión que estuvo acompañada del descenso de TIRes de bonos a 10 años (Alemania -6 pb hasta 0,65%, EEUU -6 pb hasta 2,86%) y de la volatilidad (VIX 16,5%) en una sesión en la que la única referencia macro será las ventas de viviendas nuevas de enero en EEUU.

Esta semana será muy intensa en publicación de datos macro en EEUU y de resultados en España.

En cuanto a datos macro, de EEUU destacamos la primera revisión del PIB 4T 17 (miércoles) +2,6%e, sin cambios frente al preliminar, confianza del consumidor de febrero (martes) que debería mostrar estabilidad, y datos del sector manufacturero de febrero (PMI final, ISM y encuesta Chicago) y PCE principal de enero (jueves) que se mantendría en niveles contenidos. Mañana, además, se celebrará la primera comparecencia de Powell ante el Congreso. De Europa, atención a la estimación del IPC de febrero en la Eurozona, que debería mantenerse en niveles bajos y alejados del objetivo del BCE, y PMIs manufactureros finales de febrero también en la Eurozona, Alemania y Francia, que deberían confirmar la moderación frente a enero que mostraron los datos preliminares la semana pasada. De China destacamos los PMIs, oficiales y Caixin manufacturero, de los que se espera que se mantenga la estabilidad y la producción industrial de Japón de enero, con caída esperada.

La atención en términos de resultados estará en España, al finalizar el plazo de presentación el miércoles día 28. En nuestro país presentarán Gestamp (lunes), Acciona, Técnicas Reunidas, Applus, Adveo, Meliá, Indra y Mediaset. Bankia celebrará el día del inversor (martes), Europac, Repsol, BME, Grifols, Viscofan, Acerinox, Amadeus, Endesa, Aena, Adveo, Ebro Foods, Merlin Properties, Ferrovial, OHL, ACS, NH y Atresmedia (miércoles). De EEUU tan sólo destacamos: Berkshire Hathaway (lunes), GAP (jueves) y JC Penney (viernes) y de Europa Safran y Basf (martes), Carrefour (miércoles) y Essilor (jueves).

La temporada de resultados continúa arrojando un saldo positivo. En Estados Unidos, hasta ahora (85% del total del S&P 500 publicados), se están batiendo estimaciones en un 78% en ventas y un 76% en BPA, con sorpresas positivas en crecimiento tanto de ventas (+1% por encima de lo esperado) como de BPA (+5% por encima). El crecimiento en ventas es hasta el momento del +8,5% y en BPA del +15,5%. En Europa el 27% de las compañías del Euro Stoxx 600 han publicado sus cifras de ingresos y el 30% de BPA. En términos de ingresos, el 60% ha superado previsiones (+1% vs estimado) y en BPA el 54% han quedado por encima (+4,8% vs estimado).

En cuanto a nuestras perspectivas de cara al futuro, hemos presentado nuestra Visión de mercado de febrero 2018, titulada Vuelve la volatilidad.

Después de un excelente enero (S&P +6% en dólares, Eurostoxx +3%, y que a su vez seguían a un gran año 2017 sobre todo en Estados Unidos, con +19% S&P en dólares y +7% en Eurostoxx), hemos asistido a un fuerte incremento de volatilidad en el mes de febrero, intensificada por factores técnicos (efectos perversos del QE: incremento de inversión en productos relacionados con la volatilidad).

La mayor aversión al riesgo se ha traducido en caídas cercanas al 10% en las principales bolsas, pero no se ha traducido en flujos de fondos hacia activos refugio (oro, yen, deuda pública) como sí ocurrió en otras caídas (Brexit, China 2015, Sept 2008).

Los fundamentales se mantienen sólidos. El fondo de mercado (ciclo económico y resultados empresariales) no ha cambiado, pero sí la percepción de riesgo respecto a mayores niveles de inflación: 1) Macro: se mantiene la solidez de los indicadores de actividad; 2) Resultados: cifras 4T17 siguen batiendo previsiones del consenso y 3) La inflación permanece contenida, pero algunos datos a vigilar: salarios EEUU enero +2,9% (comprobar tendencia, dato enero podría estar "inflado" por bonus y difícil climatología que reduce nº horas trabajadas) o posible conflictividad salarial en Alemania.

Tras las caídas, las valoraciones de las bolsas recuperan atractivo. La clave para determinar si estamos ya ante niveles atractivos de compra reside en que no se traslade la corrección de los activos financieros a la economía real. Vigilar: 1) Confianza de los agentes económicos (que se mantenga elevada) y 2) Condiciones financieras (que se mantengan flexibles, lo que pasa por que se mantenga la gradualidad en la retirada de estímulos monetarios por parte de los bancos centrales, y ello a su vez por una inflación controlada, aunque ascendente).

En conclusión, consideramos que el fondo de mercado es bueno pero la volatilidad ha repuntado y está aquí para quedarse. Una volatilidad normal en el momento actual del ciclo (salida gradual de estímulos monetarios ante normalización de los niveles de precios), que contrasta con la volatilidad anormalmente baja de años anteriores, y con la que habrá que acostumbrarse a convivir. Iremos aprovechando los recortes para ir tomando posiciones en nuestras carteras en valores que consideremos atractivos.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 9.350/9.900 - 10.800/11.200, en el Eurostoxx 3.100/3.350 - 3.700/3.850 y S&P 2.320/2.420 - 2.800/2.900 puntos.

Principales citas empresariales En España presentará resultados Gestamp

En Estados Unidos presentará resultados Berkshire Hathaway.

En España presentará resultados Gestamp.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico Ver Boletín Semanal

Ver Boletín Semanal

Análisis de mercados Ver Boletín Semanal

Ver Boletín Semanal

Análisis de empresas Cartera de 5 grandes

La cartera 5 Grandes está compuesta por: Acerinox (20%), Cellnex (20%), Inditex (20%), Repsol (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2018 es de -0,47%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004.

 

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

 

Dpto. de Análisis de Renta 4
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es


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