Cambio en Cartera Versátil 2019-02-22: Entran Merlin Properties y BBVA en sustitución de Acerinox y Liberbank

RENTA 4 BANCO
22 febrero 2019
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En la Cartera Versátil realizamos dos cambios, saliendo de Acerinox y Liberbank y dando entrada a Merlin Properties y a BBVA. Optamos por salir de Acerinox tras el buen comportamiento registrado. Aunque vemos quecuenta con un recorrido elevado hasta nuestro precio objetivo(14 eur) vemos prudentetomar beneficios antes de la publicación de resultados4T 18 que se prevén débiles. Nuestraprudenciaestá sobre todo en elmensaje de cara a la evolución del negocio en 1S 19al considerar que la situación en Europa tardará más tiempo de lo previsto en mejorar tras la decisión de la Comisión Europea de no ser tan restrictivos a la hora de imponer aranceles a las importaciones a Europa. En su lugar damos entrada a Merlin Properties antes de la publicación de susresultados, quecreemos estarán en línea con las estimaciones del consensoe incluso podrían anunciar novedades en pro de la consecución de su Plan Estratégico 18-21. Consideramos que el sector está excesivamente castigado por las dudas sobre el ciclo económico y la normalización de la política monetaria de los bancos centrales, obstáculos excluyentes entre sí salvo en un escenario de estanflación, obviamente descartado en el momento actual. De este modo vemosinjustificada una cotización con un descuento sobre el último NAV reportado cercano al 25%, en un contexto en el que lafortaleza en el mercado inmobiliario ibérico continuará en 2019,apoyando unasmayores tasas de ocupaciónen todos los mercados (>90%), concrecimientos de rentascercanos al 6% e importantesrevalorizaciones de los activos, donde la moderación de las yields en los mercados de oficinas, en el que Merlin está reduciendo exposición, se compensarán con la alta demanda existente en el mercado logístico, donde la compañía prevé continuar creciendo hasta alcanzar el 20% de las rentas. Todo ello apoyará la generación de los flujos de caja operativos(AFFO) que continuarán creciendo ysoportando una rentabilidad por dividendo del 4,5%,con unos niveles de deuda adecuados (40% LtV) que, no obstante, creemos continuarán disminuyendo. Recomendación Sobreponderar, P.O. 14,16 eur/acc. Asimismo,tomamos beneficios en Liberbank aprovechando la fuerte subida (+20%) al calor de rumores de OPA de Abanca, yen su lugar incluimos BBVA, donde los resultados de 2018 han confirmado la buena evolución subyacente del negocio (sin divisa) y que cuenta con un potencial atractivo hasta nuestro P.O. de 6,49 eur/acc. De cara a 2019, los principales focos de atención estarán en la evolución de España y Turquía.Tras los cambios, la cartera Versátil queda compuesta por:Applus (10%), BBVA (10%), Cellnex (10%), Ferrovial (10%), Iberdrola (10%), Meliá Hotels (10%), Merlin Properties (10%), Repsol (10%), Santander (10%) y Telefónica (10%).

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