Cambio en Cartera Europea 2019-04-26: Entra Glencore en sustitución de Stora Enso

RENTA 4 BANCO
26 abril 2019
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En la cartera europea damos salida a Glencore, y en su lugar entra la finlandesa Stora Enso, un grupo diversificado de materiales relacionados con madera, pulpa, papel y packaging. Es el mayor productor europeo de pulpa (capacidad de 5,9mT), principalmente utilizada para fabricar papel y productos de packaging, pero también vendida al mercado (2mT, beneficiándose del crecimiento de la demanda de pulpa). Adicionalmente, el potencial cambio de packaging de plástico a cartón beneficia a Stora Enso, que produce bricks para zumos y leche. Tiene activos forestales (valorados en 2.000 mln eur, supone 2,6 EUR/acc o 20% de market cap), que proporcionan el 30% de sus necesidades de madera. Además de crecimiento y diversificación en ventas, tienen puesto en marcha un plan de ahorros de costes, con impacto positivo esperado en próximos años. La fortaleza financiera (DN/EBITDA 1,5x) le otorga flexibilidad para proyectos de crecimiento y seguir con su política de crecimiento de dividendos. Cotiza con descuento frente a comparables y media histórica, a PER 19 de 10x (vs. media histórica 2010-18 en 13x), 5,8x EV/EBITDA 19e (vs. media histórica en 6,5-7x) y FCF yield 19e de 6,5%. Creemos que tiene un potencial interesante a nuestra valoración teórica de 14-15 EUR/acción (+25/+30%). De esta forma la Cartera Europea queda compuesta por: Cap Gemini (12,5%), Fresenius (12,5%), Reckitt Benckiser (12,5%), Royal Dutch Shell (12,5%), Sanofi (12,5%), Siemens (12,5%), Stora Enso (12,5%) y Vinci (12,5%).

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