Cambio en Cartera Dividendo 2019-05-24: Entra Mapfre y ACS en sustitución de BBVA y Santander

RENTA 4 BANCO
24 mayo 2019
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En la Cartera Dividendo damos salida a BBVA y Santander y en su lugar entran Mapfre y ACS. Respecto a Mapfre, aunque el entorno actual de TIRes en mínimos supone un reto importante para la generación de ingresos financieros, los últimos resultados confirmaron las áreas de España y Mapfre Re como las claves para la creación de valor, además del crecimiento en primas en Brasil y la mejora en esta región de la gestión del ratio de gastos y de la siniestralidad. Recordamos que Mapfre presentó en febrero su nuevo Plan Estratégico nuevamente basado en la mejora de la rentabilidad. Después de no cumplir el anterior plan en términos de ROE, la compañía ha sido más prudente teniendo en cuenta que se mantendrá el entorno de tipos bajos. Esperan alcanzar un ROE del 10% promedio en el trienio, alcanzar 30.000 mln de euros en ingresos en 2021 (26.589 mln de euros en 2018) o haber conseguido un crecimiento promedio en primas del 5% durante el trienio, +8% anual 2019-21 en primas vida riesgo (tipos de cambio constante), alcanzar ratio combinado promedio del 96% en No Vida (vs 96% en 1T19) y mantienen el objetivo de solvencia del 200%. Por otro lado, continuarán con la política de dividendos actual con un rango de pay-out entre el 50%. Mantenemos nuestra recomendación de Sobreponderar. P.O 2,84 eur/acc. En cuanto a ACS, tomamos posiciones después de una corrección del 10% en el valor. La compañía se espera que obtenga crecimientos de doble dígito en todas las divisiones, dando especial relevancia a las buenas perspectivas del sector constructor en Estados Unidos y Australia donde la compañía cuenta con un excelente posicionamiento. Pendientes además de la salida a bolsa de sus activos renovables (sin información disponible) donde las perspectivas de crecimiento a nivel general, y en España en particular, son muy positivas, contando con un elevado grado de experiencia en el diseño, construcción y gestión de este tipo de activos. De esta forma la cartera queda compuesta por: ACS (12,5%), BME (12,5%), Ferrovial (12,5%), Iberdrola (12,5%), Mapfre (12,5%), Merlin Properties (12,5%), Repsol (12,5%), y Telefónica (12,5%).

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