Cambio en Cartera 5 Grandes 2018-02-09: Entra Inditex en sustitución de DIA

RENTA 4 BANCO
09 febrero 2018
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Hemos decidido realizar un cambio en la Cartera 5 Grandes. A pesar de las últimas caídas, optamos por sacar a DIA de las carteras de cara a los resultados 4T17 (22-febrero) que estarán claramente por debajo de la guía que proporcionó la compañía en sus resultados 3T, cuando emitió un "profit warning". La razón principal del incumplimiento reside en un esfuerzo superior a lo estimado inicialmente en lo que respecta a inversión en precios para hacer frente a la competencia de Mercadona. Sí esperamos que alcance su objetivo de LFL positivo en Iberia pero será a costa de un sacrificio en márgenes muy superior al previsto. Dada la pobre evolución operativa esperada en márgenes Iberia y a falta de una mayor visibilidad en este sentido, recomendamos cautela de cara a resultados. Ponemos nuestra recomendación y precio objetivo en revisión a la baja. En su lugar entra Inditex para aprovechar la caída que ha sufrido su cotización desde máximos (-28%) habiendo dejado los títulos a los múltiplos más atractivos desde 2014 (PER 18e 22x, EV/EBITDA 11,8x, EV/Ventas 2,6x) en un entorno de negocio que creemos que sigue siendo favorable teniendo en cuenta la buena evolución del crecimiento de las ventas en la primera mitad de 4T (+13%) y las buenas perspectivas de ventas tras seguir las temperaturas a niveles bajos en muchos países, incluyendo España. Un catalizador adicional sería una depreciación del Euro desde los niveles actuales. De este modo la cartera queda constituida por: Acerinox (20%), Cellnex (20%), Inditex (20%), Repsol (20%) y Santander (20%).

Dpto. de Análisis de Renta 4
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