Análisis

Caixabank. Primeras impresiones 2T21. Margen de intereses débil. Mejora la política de dividendos. Recomendación y P.O en Revisión

Nuria Álvarez

Analista financiero



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Los resultados de 2T21 han estado en línea con nuestras estimaciones en margen de intereses y margen brutos, y superan en un 3% en margen neto. En comparativa con el consenso superan en un 3% margen bruto y 7% margen neto. Las menores provisiones con un descenso del 47% i.t. permiten compensar en parte los gastos extraordinarios (-1.930 mln de euros) y minimizar la pérdida en el trimestre hasta -605 mln de euros (vs -765 mln de euros R4e y -891 mln de euros consenso).

Destacamos de los resultados: 1) El margen de intereses se mantiene plano en el trimestre (-0,2% i.t) y cae más de un -2% vs 1S20, con un MI/ATM por debajo del 1% en 2T21, 2) Buen comportamiento de las comisiones netas que crecen +4% i.t. 3) Mayor aportación por puesta en equivalencia y los ingresos por dividendos compensan menores ROF y el cargo al FUR, 3) Negativa evolución de los ingreso por seguros, -6% i.t vs +2% R4e y 0% consenso, 4) Tasa de morosidad estable en el trimestre en el 3,6%, con incremento de +10 pbs en crédito hipotecario, y 4) niveles de capital en 12,87% en línea con lo esperado.

La evolución de los ingresos estaría algo por debajo para cumplir con la guía para 2021 de obtención de ingresos "core" planos (vs 11.456 mln de euros en 2020 y 5.641 mln de euros en 1S21). Por su parte los gastos de explotación recurrentes caen -0,5% i.a en 1S21 y evolucionan en línea con la guía de crecimiento c.+1% (vs 6.311 mln de euros en 2020 y 3.191 mln de euros 1T21), al igual que el coste de riesgo, guía inferior a 50 pbs (vs 41 pbs en 1S21).

No descartamos una reacción negativa de la cotización. La conferencia será a las 11:30h. Recomendación y P.O En Revisión.

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Nuria Álvarez Añibarro
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