Caixabank. Conferencia de resultados 2T20. Recuperación de ingresos core para 2S20 pero con caídas para el conjunto del año esperadas. Infraponderar. P.O 1,8 eur/acc

NURIA ÁLVAREZ - Analista financiero
31 julio 2020
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Los resultados de 2T20 en comparativa con nuestras estimaciones se han situado ligeramente por encima en margen de intereses, y han superado ampliamente apoyado por la generación de ROF en margen bruto y margen neto, +6% y +16% respectivamente. Por otro lado, mayores provisiones a las estimadas han llevado al beneficio neto un 42% por debajo de R4e. En comparativa con el consenso han superado en un 1% en margen de intereses, +6% en margen bruto (también por mayores ROF) y +16% en margen neto. Asimismo, el beneficio neto ha sido un 42% inferior como consecuencia de mayores provisiones.

Destacamos de los resultados: 1) Elevada generación de ROF (7,6% del margen bruto) que compensa la debilidad de los ingresos core (-1,3% vs 2T20/1T20), y 2) La revisión de escenarios macroeconómicos asociados a COVID-19 lleva a una provisión por riesgo de crédito extraordinaria de 755 mln de euros en el trimestre (vs 400 mln de euros realizadas en 1T20), lo que supone elevar el coste de riesgo a 1,27% (vs 0,84% en 1T20) y mantienen la guía de situarlo a finales de año entre 60 - 90 pbs.

En cuanto a guía, reducen el objetivo de costes para 2020 hasta <-2% i.a., y esperan que se sitúen por debajo del nivel de 4.771 mln de euros para 2021 (vs <5.065 mlnde euros objetivo del plan estratégico y 4.757 mln de euros R4e). De cara al conjunto del año, a pesar de la mejora esperada en la segunda parte de los ingresos, estiman que los ingresos “core” podrían caer si bien en una proporción menor a lo esperado para los costes de explotación.

En cuanto a la política de dividendos mantienen su compromiso de aplicar un pay out del 30% en efectivo con cargo a resultados de 2020, y el reparto del exceso de capital sobre el 12%, abriendo la puerta a las recompra de acciones.

Infraponderar. P.O. 1,8 eur/acc.

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