Bankinter. Conferencia resultados 3T20. Sin cambios significativos en las guías para 2020. Mantener. P.O En Revisión

NURIA ÁLVAREZ - Analista financiero
22 octubre 2020
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Los resultados 3T20 se han situado un 4% por encima de nuestras estimaciones en margen de intereses, +2% en margen bruto y +4% en margen neto. Las comisiones netas se sitúan un 6% por debajo y las provisiones un -40% a R4e. Con todo el beneficio neto supera nuestras estimaciones en un 44%. En comparativa con el consenso, superan en margen de intereses (+1%), sin embargo, menores comisiones netas (-5% vs consenso) y resto de ingresos (4 mln de euros vs 12 mln de euros estimado por el consenso) llevan al margen bruto a situarse un -2% vs consenso y un -4% en margen neto. Menores provisiones permiten al beneficio neto superar las previsiones del consenso en un +6%.

Destacar en positivo la evolución del capital con un CET 1 "fully loaded" 9M20 que se sitúa en el 11,97% (vs +17 pbs trimestral) apoyado por la contribución del beneficio neto y la disminución de los APRs. Mantienen su objetivo de largo plazo del 11,5% como consecuencia de la incertidumbre actual, si bien no descartan que puedan moverse en un rango entre el 11,5% - 12%.

De la conferencia destacamos que hayan reiterado las guías para el conjunto del año: margen de intereses crecimiento a un dígito medio - bajo, comisiones netas a un dígito bajo y gastos de explotación creciendo a menor ritmo que el margen bruto (vs -3% i.a. en 9M20). Con una pequeña rebaja en el margen neto, donde estiman un crecimiento a un dígito medio vs dígito alto previsto inicialmente. En cuanto al coste de riesgo, mantienen la guía de situarlo en torno a los 70 pbs (69 pbs en 9M20), del que 35 pbs vendrían de provisiones recurrentes (vs 40 pbs guía inicial) y 35 pbs de las provisiones extraordinarias (vs 30 pbs guía anterior).

ROE del 7% en 9M20 (vs 10,9% sin impacto de provisiones extraordinarias). Los resultados muestran una parte alta de la cuenta presionada en rentabilidad compensado con volúmenes (gracias al dinamismo en actividad en 1S20 vs crédito plano para 2S20 previsto) y aportación de TLTRO III. De cara a los próximos meses, el efecto del Euribor se verá parcialmente compensado con una mejora del mix de la cartera a mayores spreads por contribución del crédito empresas, menor impacto de moratorias y la TLTRO III. Por el lado de las provisiones, en un entorno macro más estabilizado y sin revisiones adicionales del crecimiento esperado para 2021e, no deberíamos ver riesgo de dotaciones extraordinarias lo que debería compensar un coste de riesgo recurrente al alza para el próximo año. Mantener. Ponemos en revisión en P.O.


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