Bankia. Conferencia de resultados 2T20. Solidez de capital y sostenibilidad de ingresos para 2S20. Mantener. P.O 1,17 eur/acc

NURIA ÁLVAREZ - Analista financiero
28 julio 2020
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Los resultados de 2T20, se han situado por encima de nuestras estimaciones y las de consenso. El margen de intereses se sitúa un +1% por encima, el margen bruto un +2%, el margen neto +7% y más que duplica el beneficio neto (48 mln de euros vs 20 mln de euros R4e). En comparativa con el consenso, margen de intereses en línea y superan en el resto de líneas principales: margen bruto +3%, margen neto +16% y beneficio neto +26%.

En la conferencia de resultados han dado un mensaje positivo de cara a 2S20. Esperan un margen de intereses y comisiones netas en 2S20>1S20, con crecimientos de doble digito en las comisiones netas para el conjunto del año (vs +9% i.a. R4e) y un margen de intereses mejor en la segunda parte del año apoyado por la contribución de la TLTRO III. Por lo que respecta a los costes de explotación esperan que caigan en torno a un 2% i.a. (vs guía anterior de ligero crecimiento y +1,4% R4e). La evolución de los ingresos y los gastos de explotación les permite mantener el objetivo de igualar en 2020 el resultado "core" de 2019 de 1.287 mln de euros (vs 1.281 mln de euros R4e). En cuanto a las provisiones, esperan que sean similares en 2S20 a las de 1S20, lo que encaja con la guía de coste de riesgo dada entre 70 - 80 pbs.

La buena lectura de la evolución de la morosidad viene principalmente por el aumento de los riesgos totales que más que compensa un saldo de dudosos al alza +2% trimestral aunque no extrapolable. De cara a 2S20 no descartamos que podamos ver cierta aceleración en el aumento de dudosos.

Se mantiene la sólida posición de capital y el compromiso de repartir el exceso de capital en dividendo aunque condicionado a tener mayor visibilidad. Por lo que respecta a la decisión del BCE de ampliar la prohibición del pago de dividendos hasta enero de 2021, a Bankia no le afecta en la medida en que ellos llevan a cabo un único pago de dividendo que se decide una vez las cuentas están cerradas. En este sentido, la decisión sobre el dividendo está pospuesta.

Mantenemos una visión positiva sobre el valor apoyado por su estructura de capital que permite tener mayor visibilidad en cuanto a la política de dividendos. Tras recuperar más de un 40% desde los mínimos de año la cotización se sitúa a un 5% de potencial a precio objetivo por lo que esperaríamos a posibles correcciones para entrar. Mantener. P.O 1,17 eur/acc.


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