Análisis

ArcelorMittal 2T21: Superan previsiones EBITDA, el más elevado desde 2008. Deuda en mínimos y nuevo plan de recompra (2.200 mln USD) hasta diciembre 2021.

Iván San Félix

Analista financiero



Texto


Los resultados han superado previsiones en las principales magnitudes: Ingresos (+1% vs R4e, +3% vs consenso y +19% vs 1T 21), EBITDA, principal magnitud, 5.044 mln USD (+11% vs R4e, +10% vs consenso y +56% vs 1T 21), el nivel más elevado de la1T 21), EBITA 4.432 mln USD (+12% vs R4e, +8% vs consenso y +68% vs 1T 21) y Beneficio neto 4.005 mln USD (+25% vs R4e, +33% vs consenso y +75% vs 1T 21).

Los resultados operativos mejoraron ampliamente vs 1T 21 con gran comportamiento de los precios y buen nivel de volúmenes de acero. Los envíos de acero aumentaron +2,4% (ajustado por Europa) y precios +20%. En Mineral de hierro: envíos -39% (debido a una huelga de 4 semanas) y precios +20% vs 1T 21. Por regiones, en acero, Norteamérica: (precios +25% y envíos +3%), Brasil (+24% y envíos +3%), Europa (precios +17% y envíos -8% (+1% ajustado por Italia) y ACIS (precios +25% y envíos +8%).

La deuda neta se redujo -860 mln USD vs 1T 21 hasta 5.044 mln USD (R4e 4.282 mln eur y vs 5.567 mln eur consenso), el nivel más bajo desde la fusión en 2006. La reducción de deuda se produjo con un elevado nivel de inversión de circulante -1.900 mln USD (vs R4e -400 mln USD) y capex reducido -670 mln eur (vs R4e -800 mln eur) y habiendo invertido -997 mln USD en recompra de acciones (R4e 1.170 mln eur). El múltiplo deuda neta/EBITDA 2021e R4e se reduce hasta 0,3x (vs 0,4x R4e).

Reiteran que las condiciones del negocio han continuado mejorando durante 2T 21 bajo un escenario favorable de oferta y demanda y bajo nivel de inventarios tras un periodo prolongado de reducción de los mismos, que ha permitido aumentar los niveles de utilización de capacidad y ha situado los márgenes operativos en máximos de los últimos años. Así, mejoran nuevamente su previsión de demanda (aparente) en 2021e hasta +7,5%/+8,5% (vs +4,5%/+5,5%). Así, aumentan su objetivo de capex 2021e hasta 3.200 mln UD (antes 2.900 mln USD).

La directiva llevará a cabo un nuevo plan de recompra de acciones, el 5º desde 3T 20, por importe de 2.200 mln USD (1.200 mln USD por la venta de acciones preferentes de Cleveland Cliffs y 1.000 mln USD como avance de los resultados de 2022). Está previsto que la recompra finalice en 2021. Con este nuevo plan, AM destinaría 4.670 mln USD a recomprar sus propias acciones.

Valoramos favorablemente la gran evolución de AM, con un repunte del EBTIDA del 56% vs 1T 20, con el menor nivel de deuda desde su fusión en 2006 y con un nuevo plan de recompra de acciones por importe muy elevado. Esperamos impacto positivo en cotización incluso a pesar de la gran evolución de los títulos en las últimas semanas. Conferencia 15:30 CET. P.O. 32,5 eur. SOBREPONDERAR.

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Iván San Félix Carbajo
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