Análisis

AmRest previo 1T21: impacto negativo en todos sus mercados exceptuando China. Pendientes de sus niveles de liquidez

Beatriz Pérez

Analista Renta 4


AmRest publicará sus resultados del 1T21 el viernes 13 de mayo. Esperamos un impacto negativo de los resultados a pesar del cierre de restaurantes no rentables y el buen comportamiento en China y Francia (Sushi Shop) en el 1T21, ya que no compensan los gastos derivados de la pandemia y el peor comportamiento en el resto de mercados. Continuamos con incertidumbre en el corto y medio plazo en cuanto a sus niveles de liquidez que es lo que realmente nos preocupa, para ver si cumplen con sus compromisos de fijados a final de 2020 de mantener un mínimo de 80 mln eur de liquidez hasta el segundo trimestre, que se reducirá a 50 mln eur durante el tercer trimestre, y volviendo al múltiplo DFN/EBITDA 3,5x (sin incluir alquileres) en el cuarto trimestre. Conferencia de resultados: 13 de mayo a las 16:00 CET. Reiteramos nuestra recomendación de INFRAPONDERAR con P.O de 6,30 eur/acc.

Img01



Principales cifras:

Esperamos un impacto negativo de los resultados a pesar del cierre de restaurantes no rentables y el buen comportamiento en China y Francia (Sushi Shop) en el 1T21, ya que no compensan los gastos derivados de la pandemia y el peor comportamiento en el resto de mercados. Continuamos con incertidumbre en el corto y medio plazo en cuanto a sus niveles de liquidez que es lo que realmente nos preocupa, para ver si cumplen con sus compromisos de fijados a final de 2020 de mantener un mínimo de 80 mln eur de liquidez hasta el segundo trimestre, que se reducirá a 50 mln eur durante el tercer trimestre, y volviendo al múltiplo DFN/EBITDA 3,5x (sin incluir alquileres) en el cuarto trimestre.

El pasado 30 de abril conocimos las ventas preliminares del grupo en el 1T21. Las ventas cayeron un -7,8% hasta los 379,96 mln eur (vs. 411,90 mln eur en 1T20 y 361,0 mln eur consenso). Por mercados, destacamos que la comparativa con China no es muy relevante, ya que la pandemia comenzó en enero de 2020 allí. Aun así, destacamos una menor caída en el resto de mercados en comparación con el 4T20. (Rusia: -23,1%, Europa Central: -10,0%, Europa Occidental: -8,6%, China: +116,4% y Otros: +2,7%). Destacamos el fuerte impacto negativo en Rusia por tipo de cambio desfavorable y Europa Central por el continuo cierre de restaurantes y medidas de aforo que afectan directamente al volumen en ventas. Europa Occidental también se ha visto afectada por las fuertes medidas restrictivas tomadas en Alemania, Francia y España obligando a cerrar sus restaurantes temporalmente, pero compensado en parte por una buena evolución de Sushi Shop en Francia y sus servicios online y de takeaway.

En términos operativos, estimamos un impacto negativo tanto en Europa Central como Occidental por el cierre temporal de restaurantes tras las estrictas restricciones tomadas en República Checa, Alemania, Francia y España. Destacamos la buena evolución en China durante el trimestre con la reapertura de tiendas y un fuerte crecimiento del servicio online. No obstante, no estimamos que compense la caída en márgenes del resto de mercados por costes derivados de la pandemia. Por ello, prevemos que el EBITDA con IFRS16 pase de 43 mln eur en 1T20 a 32 mln eur en 1T21 (-25%), lo que significa una reducción de -2pp con respecto al mismo periodo del año anterior.

Recordamos que la compañía publicará sus resultados del 1T21 el jueves 13 de mayo, y su conferencia de resultados será el mismo día a las 16:00 CET. Estaremos atentos a los niveles de liquidez durante los 3 primeros meses del año y perspectivas de cara a 2021 y años futuros. Reiteramos nuestra recomendación de INFRAPONDERAR con P.O 6,30 eur/acc.

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

Beatriz Pérez
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es


El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.

El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por Renta 4, con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del análisis y está sujeto a cambios sin previo aviso. Este documento está basado en informaciones de carácter público y en fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Renta 4 por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en cuanto a su precisión, integridad o corrección.

Renta 4 no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni puede servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

Renta 4 no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor tiene que tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.

El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas.

Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.

Cualquier Entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente análisis, en la medida permitida por la ley aplicable.El Grupo Renta 4 Banco tiene implementadas barreras de información y cuenta con un Reglamento Interno de Conducta de obligado cumplimiento para todos sus empleados y consejeros para evitar o gestionar cualquier conflicto de interés que pueda aflorar en el desarrollo de sus actividades.

Los empleados de Renta 4, pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento.

Ninguna parte de este documento puede ser: (1) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (2) redistribuida o (3) citada, sin permiso previo por escrito de Renta 4. Ninguna parte de este análisis podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.

El sistema retributivo del autor/es del presente análisis no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de inversiones.