Análisis

AENA. Mañana se vota en el Congreso la enmienda que llevaría a vincular el cobro de las RMGAs a la evolución de tráfico

Iván San Félix

Analista financiero



AENA. Mañana se vota en el Congreso la enmienda que llevaría a vincular el cobro de las RMGAs a la evolución de tráfico.

1-. Tras la aprobación del Senado (todos menos los miembros del Gobierno y el PNV), la probabilidad de que salga adelante la enmienda en el Congreso para vincular el cobro de las Rentas Mínimas a la evolución del tráfico aéreo desde el comienzo de la pandemia y hasta que se recuperen los niveles de tráfico de 2019, son elevadas. Esta enmienda afectaría además a todos los operadores, con independencia de que hubiesen aceptado la propuesta de Aena.

2-. En caso de que saliese adelante, y asumiendo un ingreso por pasajero estable, y la recuperación del tráfico precovid en 2024 (nuestro escenario base) estimamos que esto supondría un recorte acumulado en los ingresos de 1.200 mln eur respecto a nuestras estimaciones (un 7% menos de los ingresos totales acumulados hasta dicho año), 2.140 mln eur asumiendo los niveles de 2019 constantes hasta 2024 (13% menos de ingresos totales acumulados hasta dicho año). Si cogemos el escenario de recuperación del tráfico precovid en 2026 (estimación de Aena), el recorte de ingresos acumulado sería de 1.500 mln eur respecto a nuestras estimaciones, y 2.400 mln eur asumiendo los niveles de 2019 constantes.

3-. Existe la posibilidad de que Aena recurra esta enmienda en caso de que salga adelante, y por el momento, según aparece en prensa, y según lo visto en los últimos resultados publicados, no lo registraran en sus cuentas por orden del auditor, que considera que Aena cuenta con el respaldo de los contratos previamente firmados.

4-. Recordamos que la mayoría de operadores pequeños (un 13% de los ingresos) aceptó la propuesta de Aena, y son grandes grupos como Dufry, Areas y SSP, entre otros, los que no la aceptaron (representan el 87% de los ingresos comerciales), grupos que están apoyados por importantes grupos de inversión.

Valoración:

1-. En caso de confirmarse la aprobación, y aunque haya la posibilidad de recurso por parte de Aena, el impacto sería negativo, tanto a nivel cuantitativo por el descenso de los ingresos respecto a las previsiones, como cualitativo, porque puede llevar a un proceso judicial que se extienda en el tiempo y por la pérdida de seguridad jurídica que supone para los inversores.

Reiteramos INFRAPONDERAR, P. O. 120,24 eur.

Iván San Félix Carbajo
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