ACS 9M17: continúa la evolución positiva en todos los niveles de la cuenta

CAROLINA MORCOS
14 noviembre 2017
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Las cifras 9M17 se sitúan en línea con nuestras estimaciones en todos los niveles de la cuenta, excepto en Beneficio neto, donde los resultados superan nuestras expectativas en un 3,5%. Las ventas continúan creciendo a doble dígito (+10,2% i.a.), gracias principalmente al extraordinario comportamiento de CIMIC, que impulsa a la división constructora en un +13%. Destacamos el avance del EBITDA de en torno al +13% i.a., hasta 1.712 mln eur, en línea con nuestras proyecciones, donde el margen se muestra estable en el 6,6%. Por su parte, el beneficio neto avanza cerca de un +6% i.a., gracias a la excelente evolución de Hochtief (+36% en Bº neto 9M17), a unos menores costes financieros (-10% i.a.) por la reducción de la deuda y a una menor tasa impositiva (27,7% 9M17 vs 29,5% 9M16).

Observamos un fuerte descenso de la deuda neta (-49% i.a.) hasta 1.416 mln eur, apoyado por la sólida generación de caja de las operaciones y por el acuerdo de venta de Urbaser. Se aprecia un ligero deterioro del capital circulante en el trimestre (-71 mln eur), aunque el saldo acreedor en los últimos 12 meses ha mejorado en 685 mln eur, debido principalmente a las mejoras en Hochtief.

Resultados que confirman la tendencia observada en el primer semestre y sin sorpresas positivas de relevancia. Valoramos positivamente los avances mostrados a nivel operativo que sugieren recuperación para el conjunto del año, la sólida generación de caja, la reducción de la deuda y la mejora del capital circulante. P.O. 38,5 eur/acc, reiteramos Sobreponderar.

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