Análisis

A la espera de un tapering inminente de la Fed, atentos a resultados empresariales

Renta 4 Banco

Renta 4

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En España tendremos el IPC final de septiembre y en EE.UU. el IPP de septiembre

En España tendremos el IPC final de septiembre, anual +4%e (vs +4% preliminar vs +3,3% anterior) y subyacente anual (+0,7% anterior).

En Estados Unidos conoceremos el IPP de septiembre, tasa general, anual +8,7%e (vs +8,3% anterior) y mensual +0,6%e (vs +0,7% anterior); y tasa subyacente, anual +7,1%e (vs +6,7% anterior) y mensual +0,5%e (vs +0,6% anterior). Además, las peticiones iniciales de desempleo semanales 320.000e (vs 326.000 peticiones anteriores).

Mercados financieros Apertura al alza después de una sesión ayer protagonizada por una caída de TIRes tanto en EE.UU. como en la Eurozona

Apertura al alza (futuros Eurostoxx +0,4%, futuros S&P +0,3%) después de una sesión ayer protagonizada por una caída de TIRes, -4 pb tanto en EEUU (1,55%) como en la Eurozona (Alemania -0,13%), a pesar de superar el IPC americano las previsiones. Esta caída en TIRes incidió de forma especialmente negativa en el sector bancario, que contrastó con las subidas en valores de corte más defensivo.

Por su parte, las Actas de la Fed confirmaron que, siempre y cuando la recuperación siga adelante, el tapering podría comenzar entre mediados de noviembre y diciembre, a razón de 15.000 mln usd/mensuales sobre los 120.000 mln usd/mes que se adquieren ahora, con lo que el proceso estaría completado a mediados de 2022, en línea con lo previsto. La primera subida de tipos llegaría a finales de 2022 o principios de 2023.

Hoy continuamos con datos de precios después de conocer ayer el IPC de EEUU (aún habrá que  esperar para ver si la inflación ha tocado techo tras +5,4% en septiembre vs +5,3%e y anterior, igualando los máximos de junio-julio, mientras que la subyacente se estabiliza en +4% vs +4,1%e y +4% anterior y máximo +4,5% en junio) y Alemania (+4,1% final, en línea con el preliminar y esperando que el pico se alcance a final de año en niveles en torno al 5%). Hoy hemos conocido los datos en China, donde los precios a la producción siguen acelerándose, IPP +10,7% (vs +10,6%e y +9,5% anterior) pero por el contrario los precios al consumo se moderan ligeramente, IPC anual +0,7% (vs +0,9%e y +0,8% anterior). Algo similar ocurrirá en Estados Unidos, con IPP esperado +8,8%e (vs +8,3% anterior). España por su parte confirmará los datos preliminares (+4% preliminar vs +3,3% anterior) en su IPC final de septiembre.

A nivel de mercado laboral, atención al desempleo semanal en Estados Unidos, especialmente tras la debilidad vista en el último informe oficial correspondiente al mes de septiembre.

En Turquía, mínimos históricos de la lira tras la decisión de Erdogan de despedir a tres miembros del banco central (contrarios a bajadas de tipos).

En lo que respecta al plano empresarial, la temporada de resultados 3T21 de la banca de inversión se inició ayer con JP Morgan, con un tono positivo en resultados al batir estimaciones en una economía que crece a buen ritmo a pesar de la variante Delta y las disrupciones en las cadenas de producción, con ingresos de M&A triplicándose, aunque en negativo sigue pesando la débil evolución del crédito, y la cotización se decantó finalmente por las pérdidas (-3%). Hoy continuará con las cifras de Wells Fargo, Morgan Stanley, Bank of America y Citigroup.

Principales citas empresariales En Estados Unidos presentarán sus resultados Wells Fargo, Morgan Stanley, Bank of America, Alcoa y Citigroup

En Estados Unidos presentarán sus resultados Wells Fargo, Morgan Stanley, Bank of America, Alcoa y Citigroup.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Alemania conocimos el IPC final anual de septiembre aunque previsiblemente no hayamos alcanzado el techo

En Alemania conocimos el IPC final anual de septiembre +4,1% (vs +4,1% estimado, +4,1% preliminar y +3,9% anterior) aunque previsiblemente no hayamos alcanzado el techo que se encontrará en los niveles del 5% los próximos meses. En Europa,  la producción industrial mensual de agosto de la Eurozona -1,6% (vs -1,7% estimado y +1,4% anterior revisado) y Reino Unido +0,8% (vs +0,2% estimado y +0,3% anterior revisado).

En Estados Unidos también se publicó el IPC de septiembre, igualando el máximo de junio-julio: en tasa general, anual +5,4% (vs +5,3% estimado y +5,3% anterior) y mensual +0,4% (vs +0,3% estimado y +0,3% anterior); y en tasa subyacente, anual +4% (vs +4% estimado y +4% anterior), y mensual +0,2% (vs +0,2% estimado y +0,1% anterior). Además, se procedió a la lectura de las Actas de la Fed (Ver Mercados En Esta Sesión).

Análisis de mercados Sesión positiva en los principales mercados europeos pese a las cifras de IPC reportadas que alimentan el temor estanflacionista

Sesión positiva en los principales mercados europeos (EuroStoxx 50 +0,7%, DAX +0,7% y CAC +0,75%) pese a las cifras de IPC reportadas que alimentan el temor estanflacionista. Por su parte, el Ibex 35 (-0,61%) pierde el nivel de los 8.900 puntos, lastrado por el sector bancario ante la caída de TIRes, destacando Sabadell -7,06%, Caixabank -4,31% o Bankinter -4,14%. Por el contrario, entre las mejores revalorizaciones de la sesión destacaron Naturgy +3,99%, seguido de Solaria +3,52% e Indra +2,96%, el día que se anunciaba la obtención de un contrato para la dotación a dos aeropuertos de Dubai del sistema de voz IP digital más avanzado del mundo.

Análisis de empresas Técnicas Reunidas, Aena y Telefónica ocupan las principales noticias empresariales

TÉCNICAS REUNIDAS. Contrato en Turquía.

1-. Técnicas Reunidas ha resultado adjudicataria de un contrato para el proyecto de Socar en consorcio junto a Rönesans. 

2-. El importe del contrato asciende a alrededor de 1.000 mln eur, de los que 550 mln eur corresponden a Técnicas Reunidas.

Valoración:

1-. Noticia positiva desde un punto de vista financiero dado el tamaño del contrato que supone alrededor de un 5% de la cartera de pedidos a cierre de julio (10.100 mln eur).

2-. Noticia positiva ya que eleva la contratación en el año hasta alrededor de 3.500 mln eur en línea para conseguir el objetivo de más de 4.000 mln eur para el conjunto del año. 

Esperamos impacto positivo en cotización. Recomendación y P.O. en revisión.


AENA. Se han publicado las estadísticas de tráfico de los aeropuertos españoles de septiembre.

1-. Aunque siguen mostrando un fuerte descenso con respecto a los niveles prepandemia, igual que sucedió en julio y agosto, septiembre ha mostrado una positiva recuperación respecto a los meses precedentes a consecuencia del periodo estival y el mayor número de vuelos turísticos. El tráfico de pasajeros desciende un 40% frente a los niveles pre-Covid (vs -82% de enero a mayo de 2021) hasta los 16,3 mln de pasajeros. Cifras en línea con nuestras expectativas. El tráfico nacional desciende un 18% vs 2019, y el tráfico internacional un 49%.

Valoración:

1-. Aunque se dan ciertos signos positivos en los niveles de tráfico, reiteramos el mensaje de prudencia en el valor, ya que todavía es limitada la visibilidad sobre la evolución del tráfico para los próximos meses.

2-. Recordamos que, una vez despejada la incertidumbre regulatoria tras la aprobación de las tarifas para el DORA II, y en gran medida la del área comercial tras la aprobación de la nueva ley que vincula las Rentas Mínimas Garantizadas a la evolución del tráfico aéreo (será recurrida por Aena pero llevará tiempo conocer la decisión), el mayor riesgo yace en la incertidumbre sobre la recuperación del tráfico aéreo (nuestro escenario base contempla recuperación niveles pre-Covid en 2024).

Reiteramos INFRAPONDERAR, P. O. 120,24 eur.

TELEFÓNICA. La CNMC aprueba ampliar la zona desregulada de fibra.    
 
1-. La CNMC ha aprobado ampliar la zona desregulada, en la que considera que hay suficiente competencia en redes de nueva generación (fibra y cable) y, por tanto, en las que Telefónica no tendrá que ofrecer una oferta mayorista, de 66 a 624 municipios. Esto corresponde al 75% de la población, desde el 35% anterior.   
 
2-. El anuncio se realizará próximamente, tras retrasarse la nueva regulación casi 3 años.
 
Valoración:
 
1-. La ampliación de la zona desregulada es favorable para Telefónica ya que cuenta con la infraestructura de fibra más completa del territorio nacional y creemos que en términos comerciales puede aprovechar mejor su capacidad para llegar al cliente final. P.O. 5,7 eur. SOBREPONDERAR.

 

La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +8,21%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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