Análisis de mercado: Rumores infundados de menores compras de deuda por el BCE

RENTA 4 BANCO
05 octubre 2016
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas. Equilibrio en la balanza comercial de EEUU y leve caída en la Eurozona

En Estados Unidos, salen los resultados de PMI compuesto y servicios de septiembre final (51,5 y 51,0 anterior). Las variaciones de agosto de pedidos de fábrica (-0,5%e vs+1,9% anterior) y de agosto final de bienes duraderos y bienes duraderos (+0% previo) y excluido transporte (+0,2% previo. También se espera un aumento en el índice ISM compuesto no manufacturero de septiembre a 53,0e desde 51,4 de agosto. El cambio de empleo publicado por ADP para septiembre  se prevé que se sitúe en 165 mil bajando de los 177 mil de agosto. Y por último, se espera un ligero equilibrio en su balanza comercial de agosto de -39,2 miles de millones de dólares (vs -39,4 miles de millones de dólares anterior).

En Europa, se espera que se confirmen los datos preliminares de PMI servicios y compuesto de septiembre en la Eurozona, Alemania y Francia. En el caso de la Eurozona, supondría una leve caída frente al mes anterior, 52,1e y 52,6e (vs 52,8 y 52,9 previos respectivamente). En Alemania, se estima que se reduzca levemente, PMI Servicios 50,6e (vs 51,7 previo) y compuesto (52,7e y 53,3 previo), al igual que en Reino Unido 52,0e y 52,2e (vs 52,9 y 53,6 anterior respectivamente) y España (54,6e y 53,8e vs 56,0 y 54,8 los anteriores respectivamente). Por el contrario, en Francia se confirmaría la mejora hasta 54,1 en servicios (vs 52,3) y 53,3 en el compuesto (51,9). Adicionalmente, en la Eurozona, las ventas al por menor se prevé que sufran una desaceleración hasta un aumento del +1,5%e i.a. (vs +2,9% previo), y una caída mensual del -0,3%e (vs +1,1% previo).

 

Mercados financieros. Apertura a la baja en las plazas europeas.

Apertura a la baja en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -1,2%), después de los rumores de que el BCE podría reducir el volumen de compras de activos.  Recordamos que el actual QE tiene duración hasta marzo 2017, que esperamos que se prolongue. Según los rumores, se podrían moderar las compras, sugiriendo una gradual reducción de 10.000 mln eur al mes (desde 80.000 mln eur actuales), pero sólo ¿cuando la institución lo considere necesario¿. En cualquier caso, creemos que es pronto para ir retirando estímulos, y tendremos más información en este sentido en las próximas reuniones del BCE (20-octubre, 8-diciembre), en las que esperamos una prolongación del QE más allá de marzo 2017.

En el plano macro, la atención estará en los primeros datos de septiembre de empleo en Estados Unidos, con el ADP de empleo privado, que podría moderarse ligeramente respecto al mes anterior aunque manteniendo un sólido ritmo de creación de empleo (165.000e vs 177.000 anterior) y que previsiblemente será seguido de un buen informe oficial de empleo el próximo viernes. El ISM de servicios, por su parte, confirmará una mejora significativa (53e vs 51,4 previo), al igual que lo hizo a principios de semana el ISM manufacturero. Las probabilidades de subida de tipos en diciembre, en el 61%.

En la Eurozona, los PMIs finales de septiembre (servicios y compuestos) deberían, al igual que el manufacturero conocido el lunes, constatar la relativa estabilización apuntadas por los datos preliminares.

De ayer destacamos las previsiones de otoño del FMI, entre las que destaca la mejora en 5 décimas del PIB 2016 de España vs su estimación de julio  hasta +3,2% (acercándose a las cifras de organismos oficiales: +2,9% previsión del Gobierno, +3,2% BdE), con lo que será el país que más crecerá entre los países desarrollados. De cara a 2017, espera que se modere hasta +2,2% (vs +2,1% anterior y +2,3% del Gobierno y BdE). En términos de inflación, espera -0,3% en 2016y +1% en 2017.

A nivel mundial, el FMI mantiene sus previsiones sin cambios, +3,1% en 2016 y +3,4% en 2017, al compensarse la rebaja en economías desarrolladas (+1,6% vs +1,8% anterior en 2016e, por efecto Brexit y debilidad de datos de EEUU, y manteniendo +1,8% en 2017e) con una mejor evolución de las economías emergentes (+4,2% vs +4,1% anterior en 2016e y manteniendo +4,6% en 2017), donde la normalización gradual de las condiciones macro de varios países emergentes (Brasil, Rusia) sobre todo a partir de 2017 apoyarán las cifras mundiales. Respecto a las subidas de tipos en EEUU, reitera que deberían ser claras y responder a repuntes duraderos de salarios y precios.

Por su parte, el BCE ralentiza sus compras: la semana pasada, 11.500 mln eur de deuda pública vs promedio de las tres semanas anteriores de 16.000 mln eur, lo que eleva el total comprado desde el inicio del PSPP hasta 1,06 bln de euros. En el programa de ABS, 400 mln eur con un saldo total acumulado cercano a 20.700 mln de euros. En el caso de las cédulas hipotecarias, compras también se moderan a 400 mln eur (vs 1.000 mln eur media) hasta un total de 194.000 mln eur. En cuanto a las compras de bonos dentro de su QE corporativo (CSPP), modera el ritmo hasta 1.850 mln eur (vs media semanal de 2.500 mln eur en las tres semanas anteriores), totalizando cerca de 30.000 mln eur desde el inicio del programa.

En cuanto a Reino Unido, su bolsa marca un nuevo máximo histórico, subiendo ya un 23% desde los mínimos intradiarios del Brexit, apoyada por la fuerte depreciación de la libra esterlina, en mínimos de 3 años frente al Euro y 31 años vs dólar.

Principales citas empresariales. No tendremos citas empresariales de interés en Europa.

En EEUU, Yum! Brands Inc presenta resultados (1,095$/acc est.) y Monsanto Company presenta resultados (-0,013$/acc est.)

 

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico. En Estados Unidos no tuvimos citas macroeconómicas de relevancia.

 

En la Eurozona, el IPP de agosto mostró una caída mayor a lo previsto en tasa mensual -0,2% (vs -0,1%e y +0,3%R previo), sin embargo continua la moderación en tasa anual, -2,1% i.a. (vs -2,1%e y -2,6%R previo).

Análisis de mercados La libra se deprecia mientras hay subidas superiores al +1% para los principales índices europeos.

Subidas superiores al +1% para los principales índices europeos, en una jornada sin datos macroeconómicos de relevancia y donde destacaron los índices ingleses marcando máximos de 5 años tras las palabras de May que depreciaron la libra. Una sesión que no fue tan buena para el Ibex que tan sólo se anotó un +0,2%, principalmente por la debilidad de algunos de sus grandes valores como Telefónica (-0,2%) o Santander (+0,2%). El mejor comportamiento fue para Bankinter, DIA, Acerinox y Meliá Hoteles, todos ellos con un revalorización de poco más del 1,5%. Al otro lado de la balanza tuvimos a Mediaset con un descenso del -1,6%.

Análisis de empresas. OHL México alcanza un acuerdo con el grupo IFM y consigue el 51% de participación.

OHL. La filial mexicana ha alcanzado un acuerdo con el grupo IFM para la venta de un 24,01% de la autopista mexicana Conmex por un importe de 8.644 mln de pesos (397 mln eur aproximadamente). Tras esta venta OHL México mantiene una participación del 51% y el grupo IFM pasa a controlar el 49%. El precio pagado por la operación ofrece una ligera mejora frente al precio pagado por IFM por el 25% que adquirió en enero de 2015. Los fondos obtenidos se destinarán para acometer inversiones en nuevos proyectos. Valoramos positivamente esta operación. Recomendación en revisión.

IAG. Vueling ha reforzado su cúpula directiva con 4 incorporaciones. El equipo estará formado por 8 personas, de las que falta por designar al director de red. Estos cambios se producen tras los acontecimientos sucedidos este verano que obligaron a retrasar y suspender un gran número de vuelos de la aerolínea. La nueva directiva tiene un perfil más internacional, con la incorporación de un director de estrategia (Mike Delehart, proveniente de Southwest) y un director de clientes (Calum Laming, Air New Zeland y Etihad). Se espera que Vueling se repliegue a los principales aeropuertos en donde opera, que tenga un perfil de crecimiento más moderado y que funcione con una operativa más equilibrada entre las temporadas de verano e invierno. Noticia positiva. No esperamos impacto en cotización. P.O. 6 eur. Sobreponderar.  

Nuestra cartera de 5 grandes está constituida por: DIA (20%), Endesa (20%), Meliá (20%), Santander (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera de 5 grandes frente al Ibex en 2016 es de +6,97% (rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,57% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004).

 

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