Comentario diario fundamental 2020-11-06: Fed abierta a nuevos estimulos, pendientes del resultado electoral e informe de empleo en EE.UU.

RENTA 4 BANCO
06 noviembre 2020
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos tenemos el informe oficial de empleo de octubre

En Estados Unidos tenemos el informe oficial de empleo de octubre con el cambio en nóminas no agrícolas 590.000e (vs 661.000 anterior), revisión neta de nóminas dos meses, salario por hora promedio anual +4,5%e (vs +4,7% anterior) y mensual +0,2%e (vs +0,1% anterior) y la tasa de desempleo 7,7% (vs 7,9% anterior).

En Alemania tendremos la producción industrial de septiembre, anual -6,5%e (vs -9,6% anterior) y mensual +2,5%e (vs -0,2% anterior), así como en España, anual (-3,8%e vs -5,7% anterior) y mensual (+1,4%e vs +0,4% anterior). En Italia conoceremos las ventas al por menor también de septiembre, anual (+1,2%e vs +0,8% anterior) y mensual (-1,5%e vs +8,2% anterior).

Mercados financieros Las bolsas europeas abrirían a la baja

Las bolsas europeas abrirían a la baja (futuros Eurostoxx -0,7%, S&P -0,6%) en una jornada en la que la atención seguirá en las elecciones americanas así como en el informe oficial de empleo de octubre que conoceremos en EEUU, con expectativa de moderación en el ritmo de creación de empleo (590.000e vs 661.000 anterior), tasa de paro 7,7%e vs 7,9% anterior. Ayer vimos una fuerte presión en el dólar, que se deprecia hasta 1,18 USD/Eur, mientras que las TIRes repuntaban ligeramente (+3 pb a 0,76%) al aumentar las probabilidades de victoria de Biden.

Aun con todo, seguimos sin resultado definitivo en las elecciones americanas, aunque todo parece apuntar a un gobierno dividido sea quien sea el presidente. Pendientes de Arizona, Georgia, Carolina del Norte, Nevada y Pensilvania, ninguno de los candidatos se ha asegurado aún los 270 votos electorales necesarios para alzarse como ganador. El último recuento da 264 a Biden y 214 a Trump. Asimismo, parece probable que se produzcan litigios (ya hay demandas en al menos tres estados: Pensilvania, Michigan y Georgia), con el consiguiente posible incremento de volatilidad/incertidumbre en los mercados en el corto plazo (el largo plazo seguirá previsiblemente apoyado por la continuidad de estímulos monetarios, aún cuando los fiscales puedan ser inferiores a lo inicialmente previsto). En cualquier caso, recordamos que los Republicanos podrían mantener el Senado (aunque el resultado podría no ser definitivo hasta enero, cuando se conozca el resultado de la segunda vuelta de las elecciones especiales de Georgia) y los Demócratas la Cámara de Representantes. Un gobierno dividido que augura un status quo en términos de impuestos (vs Biden pro subida impositiva) y regulaciones: positivo para tecnológicas, financieras, petroleras, domésticos EEUU... Un gobierno dividido también se traducirá en un menor impulso fiscal a medio plazo (vs victoria absoluta de Biden), aún cuando seguimos esperando un paquete de emergencia a corto plazo (fin 2020-principios 2021) para sustituir a las ayudas que vencen.

Por su parte la Reserva Federal decidió ayer, en línea con lo esperado, mantener sin cambios su política monetaria tanto en términos de tipos (0%-0,25%) como de compras de activos. Sin embargo, su discurso (continúa la recuperación de la actividad y el empleo pero en niveles claramente inferiores a los vigentes pre-Covid, y Powell se muestra preocupado por la evolución de la pandemia) supone dejar la puerta abierta a estímulos adicionales en el futuro ante las nuevas presiones sobre la recuperación económica (en su última actualización de cuadro macro, mejoró las previsiones PIB 2020 pero revisó a la baja 2021-22e) derivadas de la evolución de la pandemia. Este contexto de debilidad económica, unido a la ausencia de presiones inflacionistas (inflación <2% al menos hasta 2023, expectativas de inflación contenidas), garantiza tipos bajos durante mucho tiempo (al menos hasta 2023). Un gobierno dividido y el consiguiente menor estímulo fiscal en los próximos años podría incrementar la presión sobre la Fed para ampliar sus compras de activos o al menos cambiar la composición de dichas compras. La próxima reunión será el 15-16 diciembre.

A nivel macro, ayer la Comisión Europea publicó sus previsiones económicas de otoño revisando a la baja el crecimiento del PIB mundial esperado tanto para 2020 como para 2021, hasta -4,3% i.a. y +4,6% i.a. respectivamente (desde -3,5% i.a. y +5,2% i.a. estimado en primavera), y +3,6% i.a. en 2022. Unas previsiones que no incluyen los recientes confinamientos anunciados por los distintos países europeos, y advierte de que la elevada incertidumbre y los riesgos a la baja sobre 4T20 son las principales amenazas para las previsiones. Por países, mejores perspectivas para Estados Unidos en 2020, -4,6% i.a. (vs -6,5% i.a. primavera) pero empeora las de 2021e hasta +3,7% i.a. (desde +4,9% i.a. primavera), y +2,5% i.a. en 2022e. La revisión ha sido a la baja en Brasil y México para 2020, hasta -6,1% i.a. y -10% i.a. respectivamente (desde -5,2% i.a. y -6,4% i.a. estimado en primavera), pero mejora las de 2021e hasta +3% i.a. y +3,8% i.a. respectivamente (desde +1,9% y +2,8% estimado en primavera). En el área Euro, las estimaciones para 2020 apuntan a un tono menos negativo, -7,8%e i.a. (vs -8,7% i.a. en verano) pero reduce el crecimiento esperado para 2021 (+4,2%e i.a. vs +6,1% i.a. en verano) y +3% i.a. en 2022. Por países en Alemania la caída del PIB en 2020e la sitúan en -5,6% i.a. (vs -6,3% i.a. en verano) y el avance para 2021 en +3,5% i.a. (+5,3% i.a. en verano) y +2,6% i.a. 2022e. España se lleva la peor parte, con un descenso estimado del -12,4% i.a. 2020 (-10,9% i.a. en verano), y crecimiento del +5,4% i.a. 2021e (vs +7,6% i.a. verano) y +4,8% i.a. 2022e. En China mejora el crecimiento esperado 2020 hasta +2,1% i.a. (vs +1% i.a. en primavera) pero reduce en -0,5 pp 2021 hasta +7,3% i.a. y sitúa el crecimiento para 2022 en +5,6% i.a.

En el plano empresarial destacamos hoy los resultados de Amadeus en España y en Alemania los de Allianz.

Principales citas empresariales En España publica resultados Amadeus y en Alemania Allianz

En Estados Unidos no tendremos citas empresariales de relevancia.

En España publica resultados Amadeus y en Alemania Allianz.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos los costes laborales unitarios preliminares del 3T mostraron un retroceso

En Estados Unidos los costes laborales unitarios preliminares del 3T mostraron un retroceso de -8,9% (vs -9,8%e y +9,0% anterior) y la productividad no agrícola un crecimiento del +4,9% (vs +3,3%e y +10,1% anterior). Por otro lado, las peticiones iniciales de desempleo se situaron en 751.000 (vs 758.000 previo).

En la Eurozona, las ventas al por menor de septiembre crecieron a ritmos del +2,2% i.a (vs +2,8%e y +3,7% anterior) con un descenso del -2% mensual (vs -1,5%e y +4,4% anterior). En Alemania también de septiembre los pedidos de fábrica cayeron -1,9% i.a (vs -1,2%e y -1,7% anterior revisado desde -2,2%) y avanzaron +0,5% mensual (vs +2,0%e y +4,9% anterior revisado desde +4,5%).

Análisis de mercados Sesión de subidas en los mercados europeos

Sesión de subidas en los mercados europeos mientras se sigue esperando al resultado de las elecciones americanas (Eurostoxx +1,5%, Dax +2%, Cac +1,2%). En España, el Ibex se apuntó una revalorización del +2,1% cerrando cerca de máximos del día y rozando la recuperación de los 7.000 puntos. En una jornada tan positiva donde las subidas dentro del selectivo las lideraron Amadeus y Siemens Gamesa (+5,3% y +5,1% respectivamente) los valores que peor comportamiento registraron fueron Repsol (-2%) y Arcelor Mittal (-1,7%).

Análisis de empresas Gigas ocupa las principales noticias empresariales

Gigas. Ha publicado resultados 9M 20. Los resultados incluyen el grupo portugués AHP, que consolida a partir de noviembre 2019. Ingresos 7,75 mln eur (-12,6% vs presupuesto y +3,4% vs 9M 19) debido a 1) depreciación de las divisas LatAm y USD vs Euro, 2) bajas de clientes debido al CV 19 y 3) aumento de descuentos para ayudar a clientes con dificultades debido también al CV 19, EBITDA 1,63 mln eur (-27% vs presupuesto y -13,5% vs 9M 19) y margen bruto 71,9% (-2,8 pp vs presupuesto y -5,3 pp vs 1S 19) afectado por la incorporación de AHP, con márgenes más bajos, y la entrada de dos centros de datos. Excluyendo gastos extraordinarios (opciones sobre acciones -244 mil eur (vs -149 mil en 9M 19), sin salida de caja, y gastos adquisición) y EBITDA recurrente alcanzó 1,96 mln eur (-20% vs presupuesto y -4,2% vs 9M 19). No obstante, Gigas reitera la guía 2020e de conseguir ingresos 11 mln eur y EBITDA Aj. (antes de costes stock options y M&A) 2,8 mln eur. Recordamos que Gigas anunció el 16 de octubre la convocatoria de una Junta Extraordinaria de Accionistas el miércoles,18 de noviembre (en segunda convocatoria) para someter a votación dos ampliaciones de capital con las que hacer frente oportunidades de inversión en el sector de telecomunicaciones. P.O. en Revisión (antes 8,6/9,2 eur). Sobreponderar.

La Cartera de 5 Grandes está formada por: Acciona (20%), Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) e Inditex (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +9,30%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

Dpto. de Análisis de Renta 4
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es


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