Comentario diario fundamental 2020-10-06: Trump vuelve a la Casa Blanca, dólar y TIRes presionados por expectativas de más estímulo fiscal. Hoy Powell y Lane

RENTA 4 BANCO
06 octubre 2020
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Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos se publicará la balanza comercial

En Estados Unidos, se publicará la balanza comercial que podría mostrar un déficit de -66.200 mln de dólares (vs -63.600 mln de dólares anterior).

En Europa, no tendremos citas macroeconómicas de interés.

Mercados financieros Los futuros apuntan a una apertura sin grandes cambios

Los futuros apuntan a una apertura sin grandes cambios (futuros Eurostoxx +0,2%, futuros S&P 0%). Ayer Trump fue dado de alta y continuará su recuperación en la Casa Blanca, con dudas aún de cuándo y cómo se podrá reincorporar a la carrera por la presidencia, dada la necesidad de que por el momento se mantenga aislado.

Los mercados siguen muy atentos a la evolución de las negociaciones en torno a un quinto paquete de estímulo fiscal, que precisan del apoyo tanto de Demócratas (recordamos que la pasada semana presentaron un paquete de 2,2 bln USD en la Cámara de Representantes) como de Republicanos y que podrían acelerarse dada la situación actual (positivo de Trump en Covid y debilidad del mercado laboral). La expectativa de más estímulo fiscal, apoyado también por la mejora de Biden en las encuestas, está presionando al dólar que se deprecia hasta 1,18 USD/Eur y las TIRes (10 años) repuntando hasta 0,78% (+8 pb).

Hoy lo más relevante de la jornada será el discurso del presidente de la Reserva Federal,  Jerome Powell, que previsiblemente reiterará su compromiso con una política monetaria ultraexpansiva para apoyar la recuperación, especialmente tras la moderación vista en el ritmo de recuperación de empleo en septiembre el pasado viernes. También hablará el economista jefe del BCE Philip Lane, que esperamos que mantenga también un discurso claramente “dovish” en el actual contexto de desaceleración económica.

En España, el Tesoro subastará Letras a 6 y 12 meses con un objetivo de captación de 3.000-4.000 mln eur.

Principales citas empresariales No tendremos citas empresariales de relevancia

No tendremos citas empresariales de relevancia.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos correspondiente a septiembre el ISM de servicios

En Estados Unidos, correspondiente a septiembre el ISM de servicios se situó en 57,8 (vs 56,3e y 56,9 previo), mientras que los componentes de nuevos pedidos y empleo mejoraron hasta 61,5 (vs 56,8 previo) y 51,8 (vs 47,9 previo) respectivamente, y el dato final del mismo mes del PMI compuesto 54,3 (vs 54,4 preliminar y 54,6 previo) y servicios 54,6 (vs 54,6e y preliminar y 55 previo).

En Europa, se publicaron los datos finales de PMI compuesto y componente de servicios de septiembre, respectivamente en la Eurozona 50,4 (vs 50,1e y preliminar, y 51,8 previo) y 48 (vs 47,8e, 47,6 preliminar y 50,4 previo), en Alemania 54,7 (vs 53,7e y preliminar, y 54,3 previo) y 50,6 (vs 49,1e y preliminar, y 52,5 previo), en Francia 48,5 (vs 48,5 preliminar, y 51,6 previo) y 47,5 (vs 47,5 preliminar, y 51,4 previo), España 44,3 (vs 47,7e y 48,4 previo) y 42,4 (vs 47,7 previo) respectivamente, Italia 50,4 (vs 49,2e 49,5 previo) y 48,8 (vs 47,1 previo) respectivamente, y Reino Unido 56,5 (vs 55,7e y preliminar) y 56,1 (vs 55,1 preliminar, y 58,8 previo). En la Eurozona también conocimos la confianza del inversor Sentix -8,3 (-8 previo).


Análisis de mercados Comienzo de la semana con subidas en Europa

Comienzo de la semana con subidas en Europa (EuroStoxx 50 +0,92%, Dax +1,1%, Cac +0,97%) apoyados por el mejor tono de lo previsto de los PMIs. En el Ibex +1,2% hasta 6.837 puntos.  Telefónica repuntó con fuerza, +8,32% tras la negativa evolución acumulada y al encontrarse en niveles de valoración muy atractivos. Almirall +4,5% y Sabadell +3,81% también destacaron. Las principales caídas fueron muy leves: Caixabank -0,38%, Grifols -0,28% y REE -0,19%.

Análisis de empresas Liberbank, Unicaja, Acciona, Cellnex y Arcelor Mittal ocupan las principales noticias empresariales

Liberbank/Unicaja*. Ayer ambas compañías anunciaron que se encuentran nuevamente en conversaciones para una futura fusión. Recordamos que en febrero, ambas entidades dieron por finalizados los contactos para una posible fusión tras no alcanzar un acuerdo en cuanto al eventual reparto accionarial de la nueva entidad (se hablaba de 60% UNI/40% LBK). Consideramos que las probabilidades de que en esta ocasión la operación se produzca son más elevadas, teniendo en cuenta el nuevo contexto macroeconómico, la fusión de CABK-BKIA que ha actuado como punto de inflexión para el sector y la mayor flexibilidad regulatoria por parte del BCE para facilitar las operaciones. La reacción de los valores fue claramente al alza, con una subida del +13,6% y +15,1% respectivamente. A estos precios, supone valorar Liberbank a P/VC 2020e de 0,27x y P/VCT 2020e de 0,28x. Si asumimos como razonable que se pueda pagar en la operación un P/VC 2020e de LBK de 0,3x supondría un precio implícito para LBK de 0,3 eur/acc lo que supone un potencial adicional vs precio de cierre de ayer de un +12%. Liberbank Sobreponderar. P.O 0,31 eur/acc.

*Renta 4 Banco es proveedor de liquidez de Liberbank.

Acciona. Se adjudica el proyecto para la construcción, operación y mantenimiento de la línea 6 del metro de Sao Paulo (15 estaciones a lo largo de 15 km de túnel subterráneo por el que pasarán 600.000 pasajeros diarios). No se han comunicado plazo de entrega, pero una vez finalizado el proyecto, la concesión se operará durante 19 años. Un proyecto valorado en 2.300 mln eur, el 19% de la cartera de infraestructuras del grupo, y aunque es un proyecto que Acciona asumió en julio después de que le retirasen la adjudicación a Odebrecht, la confirmación del mismo es una noticia positiva. Reiteramos la visión positiva en el valor, P. O. 117,27 eur, sobreponderar.

Cellnex. Se confirma la compra del 60% que Indra controlaba de Metrocall (empresa que provee de servicios de telefonía móvil en el metro de Madrid) por 37 mln eur (un 0,14% del market cap actual). La operación podría abrir la posibilidad de optar a Cellnex a hacerse con el contrato del metro de Londres. Positiva a nivel cualitativo pero el impacto es nulo por el reducido tamaño. Reiteramos la visión positiva en el valor a la espera de conocer el destino de los fondos obtenidos en la ampliación de capital del pasado verano. P. O. en revisión.

Arcelor Mittal. Ha anunciado una oferta para amortizar anticipadamente dos emisiones de bonos por valor nominal total de 1.250 mln eur. El primero, de 750 mln USD de principal y en circulación, con cupón 3,125% y vencimiento enero 2022. AM pagará una prima del 103,6% sobre el valor nominal. El segundo de 500 mln eur de principal y en circulación, cupón 0,95%, vencimiento enero 2023. AM ofrece pagar con un descuento del 99,8% sobre el valor nominal. La oferta comenzó ayer y es válida hasta el 13 de octubre. Noticia positiva si bien no debería sorprender ya que forma parte del plan de reducción de deuda. No esperamos impacto en cotización. P.O. 12,4 eur. Sobreponderar.



La Cartera de 5 Grandes está formada por: Acciona (20%), Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) y MásMóvil (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +10,32%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)

Dpto. de Análisis de Renta 4
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