Caixabank. Primeras impresiones 2T20. Nuevas provisiones extraordinarias y debilidad de ingresos compensado con ROF. Infraponderar. P.O 1,8 eur/acc

NURIA ÁLVAREZ - Analista financiero
31 julio 2020
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Los resultados de 2T20 en comparativa con nuestras estimaciones se han situado ligeramente por encima en margen de intereses, y han superado ampliamente apoyado por la generación de ROF en margen bruto y margen neto, +6% y +16% respectivamente. Por otro lado, mayores provisiones a las estimadas han llevado al beneficio neto un 42% por debajo de R4e. En comparativa con el consenso han superado en un 1% en margen de intereses, +6% en margen bruto (también por mayores ROF) y +16% en margen neto. Asimismo, el beneficio neto ha sido un 42% inferior como consecuencia de mayores provisiones.

Destacamos de los resultados: 1) Elevada generación de ROF (7,6% del margen bruto) que compensa la debilidad de los ingresos core (-1,3% vs 2T20/1T20), y 2) La revisión de escenarios macroeconómicos asociados a COVID-19 lleva a una provisión por riesgo de crédito extraordinaria de 755 mln de euros en el trimestre (vs 400 mln de euros realizadas en 1T20), lo que supone elevar el coste de riesgo a 1,27% (vs 0,84% en 1T20) y mantienen la guía de situarlo a finales de año entre 60 - 90 pbs.

La entidad ha anunciado la venta de un 29% de su JV Comercia Global Payments por 493 mln de euros. La operación supondrá reconocer una plusvalía neta de 410 mln de euros, con un impacto en ingresos por puesta en equivalencia de -14 mln de euros (33% vs R4 2020e de global payments y 5% sobre total ingresos por puesta en equivalencia 2020 R4e). En términos de capital, supondrá +19 pbs en CET 1.

En cuanto a guía, reducen el objetivo de costes para 2020 hasta <-2% i.a., y esperan que se sitúen por debajo del nivel de 4.771 mln de euros para 2021 (vs <5.065 mln de euros objetivo del plan estratégico y 4.757 mln de euros R4e). Esperamos reacción negativa de la cotización. La conferencia será a las 11:30h. Infraponderar. P.O. 1,8 eur/acc.

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