Arcelor Mittal 2T 20: Superan previsiones EBITDA. La deuda neta se acerca al objetivo a medio plazo. Esperamos impacto positivo en cotización. Conferencia 15:30 CET. P.O.12,4 eur. Sobreponderar

IVAN SAN FELIX - Analista financiero
30 julio 2020
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Los resultados han incumplido la previsión de ingresos (-9% vs R4e y -3% vs consenso) aunque han superado ampliamente las previsiones de EBITDA, la principal magnitud: +38% vs R4e y +47% vs consenso, que cayó -27% vs 1T 20. AM tuvo gastos extraordinarios de -221 mln USD por costes relacionados a inventarios en NAFTA, que ha provocado pérdidas operativas de -253 mln USD (vs -228 mln USD R4e y -298 mln USD consenso) y pérdidas netas de -559 mln USD (vs -663 mln USD R4e y en línea con el consenso).

Los resultados operativos cayeron vs 1T 20 tanto por envíos como por precios han sido inferiores a los de 1T 20: envíos de acero -24% y precios: caída de doble dígito vs 1T 20 en parte compensado por la evolución de la división de mineral de hierro: envíos +6% y precios +4% vs 1T 20. Por regiones, en acero, Norteamérica: precios -6% y envíos -31%, Brasil -14% y envíos -12%, Europa precios (más débiles) y envíos -27% y ACIS precios -13% y envíos -8%.

La deuda neta se redujo -1.653 mln USD vs 1T 20 hasta 7.846 mln USD (R4e 7.532 mln eur y vs 9.050 mln eur consenso), el nivel más bajo desde la fusión en 2006, apoyada por la ampliación de capital (740 mln eur), inversión en circulante -392 mln USD (vs R4e +200 mln USD) y capex muy reducido -401 mln eur (vs R4e -600 mln eur). El múltiplo deuda neta/EBITDA 2020 R4e se mantiene en 2,3x, en línea con lo previsto. Destacamos la gran posición de caja del grupo: 11.200 mln USD (5.700 mln USD en efectivo y 5.500 mln USD en líneas de crédito).

La directiva descarta dar una guía operativa para el resto del año debido a la elevada incertidumbre aunque reitera su objetivo de necesidades de utilización de caja de 3.500 mln USD y de conseguir eficiencias operativas de 1.000 mln USD en 2020e. Además, mantiene el objetivo de ingresar en torno a 2.000 mln USD en ventas de activos (para 1S 2021) de los que ya ha realizado 600 mln USD y de reducción de deuda neta hasta 7.000 mln USD en el medio plazo. En R4 descontamos que el EBITDA 2020e alcance 3.404 mln USD, que implica +3% en 2S 20 vs 1S 20.

Valoramos favorablemente la evolución del EBITDA, que ha superado ampliamente las y la evolución de la deuda neta, que se acerca al objetivo a medio plazo. Esperamos impacto positivo en cotización. Conferencia 15:30 CET. P.O.12,4 eur. Sobreponderar.

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