Amadeus: Resultados 2T 20 en línea vs consenso en EBITDA con mejor comportamiento de la deuda neta. Visibilidad muy reducida. P.O. 56,2 eur. Sobreponderar

IVAN SAN FELIX - Analista financiero
31 julio 2020
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Los ingresos han caído -82% vs 2T 19 (-2% vs R4e y -3% vs consenso), EBITDA -155 mln eur (en línea vs R4e, vs -167 mln eur consenso y desde 623 mln eur en 2T 19) y pérdidas netas -315 mln eur (vs -281 mln eur R4e, vs -312 mln eur consenso y desde 309 mln eur en 2T 19).

En Distribución, las reservas aéreas de Amadeus fueron negativas (más cancelaciones que reservas) alcanzando -19,1 mln (vs R4e +15 mln y desde +162 mln en 2T 19). La caída de las reservas en 1S fue del -79% vs 1S 19. En IT, los Pasajeros Embarcados cayeron -94% hasta 31,3 mln (vs 50 mln R4e y 52 mln vs consenso).

La deuda neta se redujo -458 mln eur vs 2T 19 hasta 2.573 mln eur (-12% vs R4e) favorecido por la ampliación de capital y a pesar de haber consumido -462 mln eur en caja operativa. Al haber invertido en circulante -185 mln eur (R4e -20 mln eur) y con capex muy reducido -113 mln eur (-100 mln eur). El ratio dfn/EBITDA (últimos 12 meses) se sitúa en 2,07x, por encima en la parte alta del rango objetivo del grupo (1,0x/1,5x).

Los resultados han incumplido levemente las previsiones del consenso en ingresos y han cumplido con la previsión del consenso a nivel EBITDA. Esperamos que lo peor de resultados se haya visto en 2T y seguimos sin tener visibilidad en cuanto al comienzo y grado de la recuperación del tráfico aéreo (2020 R4e -57% vs 2019). No obstante, valoramos favorablemente las medidas que ha estado tomado el grupo para reforzar el capital y ampliar liquidez y los planes de contingencia para reducir gastos e inversiones con objeto de capear la situación y minimizar el impacto en caja.

P.O. 56,2 eur. Sobreponderar.

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