De cara a la semana entrante, tendremos múltiples referencias en el plano macroeconómico, entre las que destacaríamos los PMIs adelantados de noviembre en la eurozona (lunes) y la IFO alemana del mismo mes (martes), mientras que en Estados Unidos la atención recaerá en las actas de la Fed, la primera revisión del PIB 3T09 y los precios de las viviendas (martes), así como en el "Black Friday" (el viernes 27 de noviembre, un día después de Thanksgiving), que será el inicio de la temporada de ventas navideñas, clave para tomar el pulso al consumo americano.

El lunes en Estados Unidos se conocerán las ventas de viviendas de segunda mano, que en octubre podrían moderar su ritmo de recuperación (+2,3%e) tras el notable avance del mes anterior (+9,4%) y sin descartar decepciones tras las sufridas en los primeros datos del sector de dicho mes (viviendas iniciadas y permisos de construcción). En Europa, lo más relevante será la publicación de los PMIs adelantados de noviembre, que deberían continuar con su paulatina mejora: PMI de manufacturas 51,3e vs 50,7 anterior, PMI de servicios manteniéndose estable en 52,6 y con cierta mejora en el PMI compuesto (anterior 53). Ese mismo día contaremos con una conferencia de Trichet en Madrid, si bien esperamos que repita su discurso de la última reunión del BCE (los tipos tardarán en subir dado lo frágil de la recuperación y la contención de la inflación, si bien las medidas de "quantitative easing" se irán retirando a medida que no vayan siendo precisas por la progresiva mejora de la crisis financiera).

El martes Estados Unidos publicará la primera revisión del PIB 3T09, que previsiblemente será a la baja (+3%e vs +3,5% preliminar, en tasa intertrimestral anualizada) tras los últimos datos conocidos de ventas minoristas y déficit comercial. El mismo martes tendremos la confianza consumidora del Conference Board de noviembre, que podría caer ligeramente hasta 47e vs 47,7 anterior y tras el mal dato preliminar de la Universidad de Michigan. También será relevante el índice de precios de viviendas, Case Schiller, que podría mostrar una nueva mejora mensual, volviendo a reducir su caída interanual desde -11,3% a -9,1%e, así como las Actas de la FED (de la última reunión del 4-noviembre) y el índice manufacturero de Richmond de noviembre. En Europa, destacaríamos la encuesta empresarial alemana IFO, que en noviembre podría continuar con su tendencia de mejora hasta 92,5 vs 91,9 anterior. También en Alemania se publicará en dato final del PIB 3T09 (preliminar +0,7% trimestral, -4,8% interanual) así como su desglose, mientras que en la eurozona tendremos los nuevos pedidos industriales de septiembre, que podrían seguir mejorando en tasa mensual y moderando su caída interanual (+0,6%e, -17,2% interanual vs -23,1% anterior).

El miércoles tendremos concentración de datos en Estados Unidos por la festividad de Acción de Gracias el jueves (y puente extendido, aunque el mercado abrirá en horario reducido). Se conocerán datos de octubre de pedidos de bienes duraderos (+0,5%e vs +1,4% anterior, ex - transporte +0,8%e vs +1,2% previo), los ingresos (+0,2%e vs 0% anterior) y gastos personales (+0,5% vs -0,5% previo), el deflactor del consumo privado (en tasa subyacente, la más vigilada por la Fed, +1,3%e, igual al mes anterior) y ventas de viviendas nuevas (+2%e vs -3,6% en septiembre). Como dato de noviembre, tendremos el definitivo de confianza consumidora de la Universidad de Michigan, que podría mejorar ligeramente el negativo dato preliminar (hasta 66,5e vs 65 preliminar y 70,6 anterior). Como datos semanales, contaremos con los de desempleo e inventarios de crudo y derivados. Mientras tanto, en Europa tendremos el dato final y desglosado del PIB 3T09 en Reino Unido (preliminar -0,4% trimestral, -5,2% interanual), la confianza consumidora GFK de diciembre en Alemania y datos de hipotecas en España.

El jueves, festivo en Estados Unidos, sólo tendremos datos de interés en la eurozona, entre los que destacamos la M3 de octubre (anterior +2,5% en media tres meses), que seguirá dando muestras de que la liquidez no llega a la economía real. En Alemania se publicará el IPC preliminar de noviembre, donde deberíamos ver un repunte (+0,5%e vs +0% anterior, en tasa interanual) derivado del efecto escalón del precio del crudo, que será importante en los meses de noviembre y diciembre. En España, ventas al por menor de octubre (anterior -3,4% interanual).

El viernes, en Europa la atención se centrará en las confianzas de noviembre (empresarial, consumidora, económica, servicios, industrial), así como en el IPC preliminar de noviembre en España (anterior interanual -0,6%). En Japón, datos de IPC de octubre (-2,4%e interanual vs -2,2% anterior, manteniéndose las presiones deflacionistas). Aunque no habrá datos macro en Estados Unidos, estaremos muy pendientes de cualquier noticia en sesiones posteriores en torno a cómo se ha iniciado la temporada de ventas navideñas (que comienza el viernes 27 de noviembre), clave para tomar el pulso al consumo americano.

En la que respecta a la evolución de los índices de renta variable, con la temporada de resultados trimestrales finalizada la atención seguirá estando en las referencias macroeconómicas, que serán muy numerosas, y sin olvidar que será una semana semifestiva en Estados Unidos (con el mercado cerrado el jueves por Acción de Gracias) y con "semi-puente" (el mercado abrirá en horario reducido el viernes), lo que nos llevará a volúmenes de negociación más reducidos de lo habitual.

En el plano empresarial destacaríamos varias citas de relevancia en España. El martes Europac celebrará una presentación sobre su división de energía, mientras que OHL tendrá a finales de semana (26 de noviembre en primera convocatoria) su Junta General Extraordinaria en la que solicitará autorización para emitir obligaciones/ampliar capital. Sin embargo, la cita más importante será previsiblemente el jueves 26, cuando se reunirá el consejo de administración de Repsol en el que previsiblemente se discutirá el recorte del dividendo 2009 (-19% estimado hasta 0,85 eur/acc, RPD09e 4,5%) con notables diferencias en el accionariado (presión de Sacyr Vallehermoso para mantener el dividendo). Consideramos que el recorte del dividendo sería una muestra de la buena gestión de la caja (actualmente CF libre negativo por el difícil entorno operativo y el esfuerzo al acudir a la ampliación de capital de Gas Natural).

Nos mantenemos por tanto en un mercado de rangos en el corto plazo en los mercados de renta variable, que, tras el repunte de los índices de las últimas sesiones, se encuentran nuevamente en la parte alta de los mismos. En este contexto, a nivel técnico seguiríamos vigilando en el corto plazo los siguientes niveles: 11.250/12.100 (Ibex), 2.700/2.950 (EuroStoxx) y 1.010/1.120 (S&P 500).

En cuanto a carteras, en la de 5 grandes damos salida a Técnicas Reunidas puesto que, aunque consideramos que los fundamentales de la compañía seguirán sirviendo de apoyo (el valor se mantiene en la cartera modelo española con una visión de más medio plazo), la colocación de parte del capital nos hace pensar que probablemente TRE no esté entre los cinco valores del Ibex con más potencial en el corto plazo, que es la filosofía de esta cartera de 5 grandes, más dinámica que la Cartera Modelo España). En su lugar entra REE, que mantiene un crecimiento de doble dígito en BPA y DPA de cara a los próximos ejercicios, ha eliminado el riesgo de ampliación de capital al captar la financiación necesaria para comprar las redes de alta tensión que aún no posee y presenta un atractivo aspecto técnico tras haber roto la resistencia de 36 eur. La cartera queda constituida por BME, Gas Natural, Red Eléctrica, Santander y Telefónica.

En la cartera europea no realizamos cambios, por lo que sigue formada por France Télécom, Munich Re, Nokia, RWE y Totalfina.

En la cartera modelo española, tomamos beneficios en Indra (+10% desde su inclusión) y en su lugar entra Europac (con una ponderación del 5%), con mayores catalizadores a corto plazo, como la presentación de su división de Energía el martes 24 de noviembre, que debería dar mayor visibilidad a este negocio, y tras el reciente anuncio de una nueva subida de los precios del papel "kraft".